如果美联储没有表明行动意愿 金融市场可能会有一番抗争

腾讯证券6月18日讯,围绕美联储本周的政策决定,利率交易员们应做好市场动荡的准备:市场不会不作抗争就放弃降息预期。

要避免周三的动荡,可能需要一些花哨的决策手法。人们普遍希望看到美联储准备行动的证据,但过多的变化可能引发恐慌。包括Loomis Sayles & Co.的固定收益投资组合经理Elaine Stokes在内,投资者们认为央行官员可以通过各种方式调整他们的信息,但无一可能显著推高收益率。

市场的鸽派让美联储走投无路。如果它在判断未来利率路径方面坚持其5月的“耐心”承诺,并保留明年加息的可能性,随着交易员寻求避险,股票等风险较高的资产可能会下滑,收益率则将进一步走低。

“市场会因此动荡,”Stokes表示。

相反,在疲软的通货膨胀、恶化的经济增长和美国贸易政策的不确定性推动美国国债收益率大幅下挫之际,预计美联储会再次转向鸽派,就像它一年来所做的那样。但美联储并没有追赶上降息预期,鉴于市场仓位依然激进,现在可能也不会。对本月二十国集团会议的焦虑已导致美国两年期国债收益率从11月份的近3%跌至1.85%附近,并刺激市场押注美联储今年会降息65个基点。

以下是周三美联储声明和新闻发布会的关注要点以及16万亿美元美国国债市场可能的反应。

微妙平衡

投资者预计以下几种组合可以证明美联储愿意降息:

这些举措的正确平衡可能稍稍推高收益率,因为交易员们会退出一些降息对冲。

Amherst Pierpont Securities LLC的美国国债交易主管Paul Murphy预计,两年期美国国债和相关期货合约将走弱。但如果美联储说服投资者相信其准备降息,那么对第三季度行动的押注就不会消失。

“市场可能会有一些释放性抛售和一点点重新定价,但这无伤大雅,”Murphy说。

也不要指望更长期收益率会有多大变化。T. Rowe Price固定收益投资组合经理Chris Brown表示,如果市场对美联储的信息感到满意,即使G-20峰会激起了贸易方面的乐观情绪,在买家介入之前,10年期国债收益率可能也不会升高多少。他说,过去一个月的行情已经为10年期国债收益率界定了2%到2.40%的交易区间。

释放鸽子

美联储很难超越市场预期,但降息可能会。截至周一,市场定价反映本周降息25个基点的可能性只有16%。

然而,Loomis的Stokes认为,奖励这些押注并不能消除它们。如果动作过大,决策者只会让市场怀疑他们察觉到了未公开的更大威胁。她表示,如果交易员认为“这不像保险性降息,而像是一个美联储周期,”那么对未来更多降息的预期将推高今年以后的期货合约。

Amherst Pierpont的Murphy表示:“如果有人预期这是一个更漫长宽松周期的开始,那么最重要的将是关注对曲线的影响,”最可能的结果是收益率曲线更显著趋陡。

“双重危险”

如果美联储拒不向市场憧憬屈服,T. Rowe的Brown预计会出现一场分为三个阶段的风暴。收益率上升是第一阶段也是最短的阶段。

“如果美联储还是那么强硬,我认为短期国债会遭到下意识的抛售,”Brown表示。随着风险资产暴跌推动长期国债买盘,这会迅速让位于看涨走势,形成第二波的曲线变平。他表示,迟来的反应是曲线再次变陡,因为相信美联储随后会不得不采取紧急行动,投资者重新回到短期美国国债。

在Amherst Pierpont的Murphy看来,这是“双重危险”情景,由于贸易政策的不确定性,股市波动加剧了近期金融环境的紧缩。“然后市场真的会迫使他们在今年晚些时候采取行动,”他说。