美联英语豪赌华尔街:四成学员靠贷款,估值42亿可支撑?

撰文 | Bugle X

编辑 | 初见

6月下旬,不出意外的话,美联教育敲钟在即。5月22日,国内第二大线下英语培训机构美联国际教育(MEDU.N,美联英语)正式向美国证交会递交上市申请的F-1文件,计划募资1亿美元。花旗集团、中金公司、麦格理资本为联席保荐人。

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四大业务,成人英语占比六成

美联英语成立于2006年,总部位于深圳,主打成人英语培训,以一对四、一对十的线下小班课切入。截止2018财年,美联英语在国内32个城市拥有136个线下学习中心(其中,120个自营中心,26个加盟中心),参培人数11.8万,教师+咨询师1.8万人。

2012年,美联英语设立海外留学考试部,先后并购北京厚德留学(升级为,美联留学)与泰祺教育、乐闻携尔(合组为,美联出国考试),成为国内留学服务赛道的重要玩家。

2014年,美联英语上线在线英语学习平台立刻说,提供在线英语直播课程。截止2019年一季度,立刻说注册用户83万,累计付费用户16万。2018年6月,美联英语并购ABC教育集团(ABC外语),向K12青少年英语拓展。

截止2019年一季度,ABC外语在北京、南昌、佛山拥有24个自营学习中心,入学人数2400人。

招股书显示,2016-18财年,美联英语分别录得8.0亿元(人民币,下同)、11.5亿元、14.2亿元的应收,对应的净利润分别为-2715万元、4030万元、5345万元。2019年一季度,美联英语录得3.15亿元的营收,亏损0.42亿元。

在成人英语、留学服务、在线英语、青少年英语四大业务板块中,成人英语占据绝对份额,2018财年营收占比63.5%。在接连完成三次并购之后,留学服务成为美联英语第二大业务板块,2018财年营收占比15.17%。

值得注意的是,2019年一季度,在线英语的营收占比由2018财年的14.9%上升至16.5%,取代留学服务成为美联英语第二大业务板块。

招股书指出,对于计划中的1亿美元募集资金,主投方向除了并购、新建线下学习中心,便是持续投资在线英语、青少年英语(2018财年营收占比4.6%)两大增量业务。

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连续创业,起步克隆「华尔街英语」

从创立至今,美联英语先后完成5轮融资,最新一轮融资估值达42亿元。2012年,个人投资Yun Feng出资2000万元,占股6%,估值3.3亿元,为美联英语第一轮融资。

2015年,达晨创投分两笔投资2000万元,获得2%的股权,完成美联英语A轮融资。2016年7月,道格资本联手两家中小企业发展基金,向当时估值18亿元的美联英语投资1.7亿元。

2019年1月,美联英语完成3.3亿元的Pre-IPO轮融资,由道格资本领投,清华控股旗下的慕华资本、中金资本跟投。

美联英语董事长 赵继爽

5轮融资之后,美联英语董事长赵继爽持股29.05%,为第一大股东。道格资本通过两个主体,合计持股15.13%,为第二大股东。美联英语执行董事兼CEO彭斯光、执行董事兼副总裁郭玉鹏14.68%、13.91%,分列第三、第四大股东。

先后有3次创业经历的赵继爽毕业于外贸专业,本为英语教学的门外汉,起步阶段的美联英语基本完整「克隆」华尔街国际英语,凭借国人的营销功力,逐步在英语市场站稳脚跟。

营销,是美联英语的基因。2018财年,美联英语的营销费用高达4.25亿元,研发费用则只有区区0.29亿元。

除了美联英语,赵继爽还在2015年1月创办碎片化移动英语学习平台——爽哥英语,并在起步阶段获得分享资本数千万元投资。

2015年3月,赵继爽的美联国际教育集团联合格林威尔公立高中(Greenville High School)、密苏里大学K12在线高中,在成都设立「纯美式」教育的美联国际高中,采取2+1留学模式办学(即,两年在国内,一年在国外)。

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疯狂的分期,四成学员上课靠贷款

美联英语起步于华南,逐步向西南、华东拓展,广东深圳、广州、东莞,四川成都,江苏南京、苏州几大城市的参培人数占比57.6%。成人英语板块的进一步扩张,首要目标是北京、上海,然后是二、三线城市。

在一线城市,美联英语的主要对手为华尔街英语、英孚教育、韦博英语。

市场人士指出,在高速扩张过程中,美联英语面临两大合规隐患:一是,大部分自营学习中心未能取得必要的办学许可证,属「无证驾驶」;二是,大部分外教未能取得工作签证、居留许可。

另一方面,美联英语定位「高端」,学费昂贵,共分7个等级,入门级即已达到1万元。为解决学费「高门槛」问题,美联英语与互金公司度小满(原百度金融)、我来贷合作,为学员提供免息分期服务。

例如,我来贷与立刻说的英语分期产品为一对四小班外教在线辅导,分半年卡、年卡两种形式,学员最高可享受12期全额免息分期。

招股书显示,2018财年,美联英语43.5%的学员使用各种形式的分期贷款,分期贷款为美联英语带来42.2%的毛收入。当然,分期贷款更容易产生退课问题。2018财年,美联英语退课率10.2%,发生退款3780万元,其中分期贷款的学员退课率13.2%,高于平均水平。

在获客、营销方面,正在向在线教育进发的美联英语也面临着巨大的挑战。2016-18年,美联英语的参培人数增长了112%,同期的营销费用则分别高达2.69亿元、3.73亿元、4.25亿元。

在营销方式上,美联英语采取线下、线上融合的方式:线下,在全国范围内建立了182个销售点,立刻说建立了5个线下体验店;线上:建立专门的网销团队,通过搜索引擎、社交平台精准营销。

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美股动荡,42亿元估值能不能支撑?

除了营销方面的线下、线上融合,产品层面的线下、线上融合、形成英语学习闭环,同样是美联英语的发展思路。

在美联英语的布局中,线下小班课为基础,为学员提供系统的基础知识学习,在线学习平台则为「进阶」,提供更加丰富、多元的学习场景、学习资源。线下、线上互相配合,「为学员带来更快的进步」。

在线下、线上融合战略的指引下,美联在线大力拓展在线教师资源,立刻说平台则拥有1.6万名注册教师,其中包括6900名外教。2014年以来,立刻说的累计参培人数9.8万。2018年,立刻说录得2.12亿元的营业收入,基本实现翻倍增长。

沙利文数据显示,国内一般英语(ELT,English Language Teaching)已由2013年的168亿元,增长至2018年的479亿元,年复合增长率达26.3%,预计在2023年达到1540亿元。其中,在线英语从2013年的64亿元,增长至2018年的370亿元,年复合增长率高达42%。当然,线下英语仍为市场主流,占比74.1%。

在高速增长的英语赛道,美联英语布局线下、线上,试图吃下高速增长的红利。然而,在美股动荡不宁、在美上市国内教育公司纷纷破发之际,美联英语能否支撑住42亿元的高估值,尚待市场考验。