在经济衰退期间 企业大规模回购会发生什么变化?

腾讯证券11月10日讯,医学上有一句格言叫“萨顿定律”,大意是说医生应该首先考虑对病人的抱怨做出最明显的诊断。这句话来自银行抢劫犯威利-萨顿最著名的言论。当被问及为何抢劫银行时,他回答说:“因为钱就在那里。”

说到美国股市,资金来自企业回购,而非投资流动。美国投资公司协会(Investment Company Institute)的数据显示,在过去10年的大部分时间里,投资者一直是美国股票的净卖家。

相反:自2010年以来,标普500指数中的美国企业已经回购了3.8万亿美元的股票。

截至6月的过去12个月(最新数据)的回购总额为6,460亿美元,创下历史最高水平。

自2013年第二季度以来,每个季度的股票回购总额超过1000亿美元。

从这些数字的角度来看,2010年迄今流入美国大型股ETF的资金只有265亿美元。

现在,由于回购完全基于企业盈利和管理层对企业的信心,我们不禁要问:“当盈利下降时会发生什么?”根据萨顿定律,当经济衰退或明显的经济放缓导致企业收益下降时,对美国股票的需求会急剧下降吗?

以下是大衰退开始以来的数据,可能会提供一些提示:

企业回购在上一个周期达到顶峰,达到5,890亿美元(2007年第四季度)。

随后,股票回购下降了77%,在2009年第四季度跌至1,380亿美元的谷底。就在美国股市最便宜的时候……

一年后,在截至2010年12月的4个季度里,股票回购增加了一倍多,达到2990亿美元。

在2010年至2017年期间,标普500指数成份股公司平均将51%的营业利润用于回购股票。今年则更高,上半年达到59%。

以下是可以得出的三个结论:

1.回购不是表明“股票便宜”的迹象。这是管理层发出的一个信号,即利润超过再投资机会。上面提到的2007年和2009年的情况就是如此。

2.回购与营业利润同步,管理层有一定的判断空间。即使是在2010年,金融危机过后不久,公司已经将43%的营业利润用于回购股票。现在这个数字大约是50-60%,管理层对近期的商业状况普遍有信心。

3.除非出现金融危机式的衰退,否则企业回购仍将是美国股市的一个显著特征。

假设从2019年初开始的经济衰退导致当前企业利润下降30%。

这将使标普500指数公司的营业利润从目前的1200亿美元增加到2019年的8400亿美元。

股票回购可能会降至较低收益数字的45%(与2010年类似),即3,780亿美元。可以肯定的是,他们过去12个月的收益率远不及6,460亿美元。但这足以消化经济衰退带来的部分抛售。

可能会有四分之一或两个较低的回购/盈利百分比(这将标志着底部),但一旦情况稳定,管理层就会退居二线。

回购对市场动态非常重要,但不是说市场出现衰退。更深层来看,比如2008-2009年的金融危机,当时所有的投资都泡汤。不过值得注意的是,如果真的发生金融危机,我们可能会遇到比之前更大的问题。(仲夏)