MLF二次投放的深意:“把好闸门”下的货币宽松仍是宽松

继上周超额续做MLF(中期借贷便利)之后,周五,中国央行意外开展1490亿元一年期MLF,利率持平于3.30%,无逆回购操作。

当时市场分析认为,央行释放了保持流动性合理充裕的信号。对于本次MLF,央行给出的理由是:为对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,加强货币政策与财政政策的协调配合,维护银行体系流动性合理充裕。

银保监会至少从7月以来就频频敦促银行业加大对企业的信贷投放力度,上周更是罕见地一周两次高调发声。该部门上周五晚间发通知,要求银行业应适当提高中长期贷款比例,避免贷款在月末、季末集中到期而引发企业资金紧张。

本周二,央行副行长朱鹤新在上任后首次记者会上公开表态称,当前银行体系流动性合理充裕,贷款保持较快增长,金融支持实体经济力度不断加大。下一阶段将“把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕,但绝不搞‘大水漫灌’”。

今日的MLF操作是央行本周唯一一次,周一开展了1200亿元7天逆回购操作。对于央行的操作,国盛证券固收分析师刘郁评论称,“把好闸门”下的货币宽松仍是宽松。央行再投MLF,打消了市场对货币政策收紧的疑虑。以下是他的分析:

央行再投MLF对债市预期的修复至关重要。同时需要注意的是,央行于8月22日还安排27日进行1000亿国库定存投放,8月底资金面的宽松力度,不一定比得上7月底8月初,但预计仍能达到十分充裕的地步。

对冲,央行的操作尽显“把好闸门”的心思。我们之所以提出央行将于本周进行第二次MLF操作,一个关键点就是央行在8月税期期间,仅投放7天逆回购,而没有像前几个月那样将7天和14天逆回购进行搭配。投放7天的好处在于可以在7天到期时,适度对冲MLF、国库定存等资金投放(今日到期7天逆回购900亿、投放MLF 1490亿,27日到期逆回购1200亿、将投放国库定存1000亿),以防止流动性陷入过度充裕的环境,实现“把好闸门”的目标。值得注意的是,央行8月第二次投放量,明显不及7月的5020亿,这里也有“把好闸门”的意思,毕竟当前已临近月底的财政支出。

专项债发行导致资金面收紧,但财政支出加码形成对冲。财政部的专项债政策接连推出,专项债发行压力较大,大部分专项债缴款会以财政存款的形式回流到央行的表上,从而也使得专项债发行成为央行进行公开市场操作投放的一个重要理由(加强货币政策与财政政策的协调配合)。专项债发行将导致资金面收紧,但对应的财政支出加码,资金集中支出的月末和次月初的资金面可能也会更宽松。

总之,本次MLF操作,足以打消对于货币收紧的预期,央行的政策仍属宽松,虽然比不上7月底8月初的力度,但也没到谈收紧的时候。毕竟宽信用要以宽货币为基础,财政也需要货币政策的协调配合。

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