蘑菇街IPO估值腰斩,比2016年合并时还低,现金流够撑两年

文 | 谭文琦

编 | 汪彻

11月15日,彭博社援引消息人士称,蘑菇街下调IPO估值减至20亿美元,该价格只有4月时的一半。最新目标估值不仅低于7个月前的预期,甚至与3年前相比都有一定程度缩水。2016年1月,美丽说和蘑菇街合并时,根据双方CEO内部信的披露,新公司估值为30亿美元。

彼时,蘑菇街与美丽说以2:1的对价合并为美丽联合集团,作为蘑菇街和美丽联合集团CEO的陈琪发表内部信称,2015年两家公司的合并交易额已接近200亿元,在电商领域内规模仅次于阿里、京东、唯品会;在内容端,仅次于微信与微博。

11月9日,蘑菇街披露了招股说明书,相比3年前,合并后的蘑菇街正在走下坡路。在截至2018年3月31日的2018财年里,蘑菇街营收为9.73亿元,同比下降12.3%。蘑菇街收入主要来自营销服务、佣金抽成和其他收入,2018财年分别占比为49.0%、42.8%、8.2%,收入降低由前两项造成,分别下降35.6%和28.0%。

从用户量上看,蘑菇街的处境同样尴尬。其2018财年MAU(月活跃用户人数)为6520万,增长27.8%;2018财年活跃购买者3300万,增长了35.2%。但拿截至2018年9月30日前的12个月和同期对比,MAU则从6200万增加至6260万,活跃购买者从3170万增加3280万,增长几乎处于停滞状态。

为什么在业绩下滑情况下匆忙上市?缺钱是逃不过的理由。数据显示,蘑菇街还在持续亏损中,2017财年和截至2018年3月31日的财年内调整后净亏损分别为4.761亿元和4.202亿元,截至2018年9月30日的2019财年上半年调整后净亏损1.857亿元,现金及现金等价物为8.915亿元,按照每年4亿元的亏损额计算,如果没有融资进入,蘑菇街最多只能撑两年。

蘑菇街和美丽说均分别成立于2011年和2009年,雏形都是淘宝的返利网站,2013年淘宝封杀返利网站,二者向电商平台转型。2016年合并后,蘑菇街大搞直播和网红经济,现在是社区和货架相结合的电商平台。

对比2015年的格局,蘑菇街如今依然落后于阿里、京东和唯品会,但是不进则退,前面已经多了小红书、拼多多这样的竞争对手。

小红书成立于2013年,与蘑菇街类似,也是一家主打达人分享的女性平台,但电商属性更弱。今年公司完成逾3亿美元D轮融资,估值超过30亿美元。其增长迅猛,QuestMobile数据所示,受明星效应和节目投放的影响,小红书DAU(日活跃用户)从2018年年初的300多万一路涨到6月底的840.6万左右。

今年7月,拼多多在美国上市,市值一度达到330亿美元。蘑菇街和拼多多一样都有腾讯加持。招股说明书显示,腾讯为其最大股东,持股18%。今年1月15日的腾讯公开课PRO大会上,陈琪做了《蘑菇街|小程序如何构建微信社交电商闭环》的分享,他透露,2017年下半年,公司在小程序上投资1亿元;2017年三季度,获客增长过快,甚至后台商家和货品跟不上。此外,今年1月,蘑菇街还和京东通过合资公司在微信上建立电商平台微选。

虽然小程序让蘑菇街收割了一波流量红利,但是,多位消费类投资人表示,以蘑菇街的体量,不会像拼多多一样在美股市场引起较大波动,而且虽然均有腾讯持股,都处在亏损中,蘑菇街的增速却远远不如拼多多,也很难得到市场青睐。

2018年第二季度,拼多多实现营收27.09亿元,同比增长2489%;截至2018年6月30日的前12个月,平台GMV为2621亿元,同比增长583%;活跃买家数为3.436亿,同比增长245%。相比之下,蘑菇街2018财年GMV为147亿元,同比增长24.6%,2019财年上半年GMV为79亿元,同比增长25.4%。

一位投资人表示,拼多多平台打的是泛品类,而蘑菇街相对聚焦于女性市场,有天然的天花板,体量规模注定不会像拼多多那样大。另一位投资人称,以蘑菇街的GMV和成长性来看,最终估值低于20亿元非常正常。