同程艺龙26号上市:超低估值,小流通盘

莫愁说:

今年以来香港IPO市场一度很火热,"去港股IPO"似乎也成了大小独角兽的默契,虽然最近资本市场的整体环境不太美好,但并不影响大家对优质标的的热情,我身边不少朋友对此颇有研究,股价最近一次有可能会迎来一波久违的高潮和狂欢的是——同程艺龙。

腾讯大额投资的同程艺龙将香港IPO价格指引定在每股9.80港元,位于发行区间底端。小程序和香港OTA“第一股”将于11月26日正式登陆港交所。

据保荐投行透露,本次IPO认筹末尾,大量国际长线和中资基金,大额加码同程艺龙,超额认购倍数超过5倍有余,在近期冰冷的资本市场里表现最为亮眼。管理层也很给面子地将定价区间定在了底端。更令人注意的是,本次发行规模仅有市值的8%左右。

那么低位定价,火热认购,小流通盘,基本面强劲……的同程艺龙,到底值不值得买?今天邀请我的好朋友N姐来跟大家聊一聊,顺便提醒一下大家:文末有福利,别错过哦。

以下。

独角兽早知道

作者 | N姐

据专业人士分析,同程艺龙将目光聚焦于公司上市后的表现,较小的发行规模有助于其在IPO之后推动股价不断上行,之后再以合适的价格继续融资助推公司发展。因此,同程艺龙集众多第一股亮点于一身,其上市后股价上行的空间是相当值得期待的。

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OTA第一股,稀缺上市前即盈利的互联网企业

随着在线旅游行业不断地整合兼并,OTA市场已从高投入扩张追求GMV转向盈利

在合并前,同程、艺龙均已于 2017 年实现盈利,双方于今年上半年完成合并,从收入,利润,毛利率以及现金流量等各个维度分析均实现了较高增速

11月20日中午,独角兽早知道(ID:iponews)获悉,同程艺龙此次IPO定价9.80港元,全球发售约1.44亿股,其中90%为国际配售,10%为香港公开发售

此次IPO募资规模约为1.8亿美金,较之前市场预计8-10亿美金的融资额大幅缩水,这也显示公司面对目前的市场环境,风物长宜放眼量,在现金充裕的情况下,让利投资者

同程艺龙在聆讯后更新招股说明书称,截至2018年6月30日,同程及艺龙合并后总体收入达到28.3亿元,同期总计实现盈利8.45亿元,已超过2017年全年盈利,若无意外,将成为2018年以来少数以盈利状态登陆港股的企业

同程与艺龙合并后,在收入端按合并报表统计口径,公司2017年以及2018年H1实现收入分别为52.3亿元和28.3亿元,2017年收入增速高达43.6%

让我们将同程艺龙各方面数据拆分来看,深度分析其各领域成绩:

收入:2015-2017年,艺龙收入从10.26亿元增至25.19亿元,三年复合增长率56.7%;同程收入从5.81亿元增至27.08亿元,三年复合增长率116%。因此从收入增速来看,两者都保持高速增长。

毛利&毛利率:合并报告2017年和2018年H1毛利分别为35.5亿元和20.4亿元。毛利率从67.8%提升至72.1%,边际提升4.3%

盈利能力:同程和艺龙均在2017年实现了盈利,同程2017年年度利润4.91亿元,艺龙2017年年度利润为1.92亿元,合并后两者利润为6.83亿元

现金流:艺龙经营性现金流于2017年转正,经营性现金流净额为7.2亿。同程线上经营性现金流净额自2015年至2017年逐年改善,且2016年自2017年改善幅度最为明显,从3.7亿增加到13.03亿。在双方合并报表的现金流方面,截至2018年6月30日,经营现金流净额为10.66亿。此外截止2018年Q3,同程艺龙现金及短期投资超过44亿

用户数:同程艺龙在2018年亦实现了大幅的增长。2018年H1和2018年Q3,同程艺龙平均MAU达到1.6亿和2.1亿,单季度环比增长幅度31.2%,较2018年H1提速明显提速。公司月平均付费用户数截至2018年H1和2018年Q3分别为1750万和2260万,单季度环比增长29.1%,较2018年H1明显提速。

用户粘性:2015至2017年以及2018年上半年,同程艺龙用户的复购订单交易额分别占同程及艺龙交易额的39.1%、50.3%、64.7%及75.3%,复购率逐年提升

02

腾讯加持,把握超级流量风口

在当前强者恒强的互联网时代,每个主流玩家的背后都有巨头的身影,OTA当然更不例外。腾讯以24.92%的股份,力压携程,成为同程艺龙的最大股东,并实现了双方利益的深度绑定。

作为同程艺龙的第一大股东,腾讯与同程艺龙展开了深度合作,提供了微信和QQ两大社交软件的一级流量入口

2017年以来,微信钱包九宫格与小程序流量红利现象级爆发,同程艺龙以“火车票机票”和“酒店”入驻微信九宫格与小程序,来自腾讯平台的活跃用户从2017年的7960万增长到了2018年上半年的1.23亿和三季度的1.68亿

微信钱包入口

根据与腾讯的协议,2021年7月31日之前同程艺龙将持续享有腾讯流量入口。此外,在2026年7月31日前,腾讯旗下平台所涉线上旅游产品,同等条件下优先与同程艺龙合作

在目前移动互联网线上流量匮乏的态势下,高昂的获客成本已成为OTA行业面临的普遍问题,借助微信和QQ的流量红利,同程艺龙将会实现爆发式增长,稳固头部玩家地位。

微信小程序

根据阿拉丁小程序统计平台数据,同程艺龙酒店机票火车从今年二季度起一直雄踞微信小程序前三,仅次于游戏跳一跳,从9月份开始,成功超越了霸占小程序榜首260天的小游戏跳一跳,跃升到榜单第一名

专业人士分析,这主要还是受到了中秋国庆市场抢票等火爆需求的拉动。从上图可以看出,9月同程艺龙排名第一位,第二第三都是游戏类小程序。

到了10月,同程艺龙依然遥遥领先,第二第三名分别是美团外卖和拼多多,同程艺龙再度拉大了与第二名之间的距离

03

小程序矩阵厚积薄发

OTA领域“拼多多”社交裂变具备更大想象空间

目前微信小程序用户规模已经超过6亿,各路开发团队不断涌入,小程序开发者就达到几百万人。

如今,同程艺龙站稳小程序榜首的同时,更将目前的小程序流量导入旗下的小程序矩阵,设立了“惊喜挑战”、“程艺福利社”、“高铁订餐”、“玩赚签到”等系列小程序,参照社交裂变的成功模板拼多多,在微信生态内的分享率和活跃度迅速激增,未来向旅行泛周边和其他领域的拓展具备极大想象空间。

我们相信腾讯生态圈及微信的流量入口是巨大的,微信在未来3年内在国民社交应用的地位依然不可动摇,接近11亿的全球月活用户对于同程艺龙2亿月活及2260万付费用户存在很大拉动作用,同程艺龙所掌握的年轻用户群的购买支付能力会成长起来,那么我们可以承认其GMV还远没摸到“天花板”,按此所述,流量入口、付费用户及GMV等潜在等变化方向是确定的

目前大的资本市场环境虽然不好,但港股市场投资者对于优质标的的热情从来就没有减少,他们更需要好的新经济标的企业,特别是有深厚盈利基础的、有业绩保障的新经济公司,为港股市场注入新鲜的血液。

据专业人士分析,港股市场目前的“挤泡沫”阶段已经非常接近尾声,如今正是积极寻找机会的时候,同程艺龙选择在此时逆风赴港挂牌,也是获得了市场的积极响应,相信同程艺龙可以在上市后突破本行业所带来的限制性和边界,向旅行泛周边与其他领域积极拓展。

本周资本市场转暖明显,低开高走。每每此时,优质低估的资本市场标的,就会成为各路资本爆炒的首选。而同程艺龙此次在火爆认购情况下,依然低位定价,并且仅将市值的8%用于IPO流通发行。如此之小的流通盘,近乎硬件公司的互联网公司估值,种种迹象都表明,这将是资本市场2018年,最后一次盛大的狂欢,让我们拭目以待!

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