工业大麻:魔鬼还是天使?

  来源:初心资本ChuxinCapital(ID:Chuxin-Capital)

  作者:林歪门

  1.历史

  起源

  工业大麻在中国有着悠久的历史。世界上第一条绳子很有可能在公元前2800年左右由中国人用工业大麻所制成的。后来人们将工业大麻纤维用以织布或纺线,制绳索,编织渔网和造纸,这是"麻绳"、"麻线"、"麻布"等等词汇的来源。

  历史学家普遍认为,从公元前9世纪到19世纪,大麻一直是世界上种植规模最大的农作物。在这期间,大麻被广泛地应用在纤维,织物,点灯油,纸张,香料,药物以及人类和动物的食物当中。

  有趣的是,美国的历史和工业大麻之间都有着千丝万缕的联系。例如美国最重要的立国文书之一,1776年的《美国独立宣言》就是在麻纸上起草的。

  美国国父华盛顿更是身体力行地在自己庄园里种工业大麻。在华盛顿1765年写的日记里,他清楚地记载了自己种植工业大麻的过程,包括每天的播种情况,以及来年的收成(他收获了27蒲式耳的工业大麻)。

  由于工业大麻是非常重要的经济作物,因此历史上不少统治者都在想尽办法让大家多种植工业大麻。例如在1533年,英格兰国王亨利八世规定,农民如果不种植大麻,就会被罚款。

  亨利八世

  而在17到19世纪的大部分美洲地区,大麻甚至可以作为法定货币流通,农民可以直接拿着大麻去交税。这也是因为当地政府希望鼓励大家种植大麻。

  但从19世纪开始,因为毒品大麻开始受到了各国政府越来越强的监管,工业大麻也因此受到了牵连。尤其是1937年美国颁布的大麻税法,同时向工业大麻和毒品大麻的销售征税,沉重打击了工业大麻的发展。

  1961年,联合国批准了《麻醉品单一公约》,将大麻列入了管制名单,这成为了世界上第一个禁止大麻的国际条约。

  近代美国工业大麻的命运终结于1970年。当时美国政府通过了《管制物质法案》,将工业大麻列为1类药物,与海洛因,LSD等药物同归为一类。这就彻底断绝了工业大麻在合法途径内的生产与加工。

  时任美国总统的尼克松

  工业大麻与毒品大麻

  我们前面特意强调了「工业」大麻,这是因为大麻本身是要分成工业大麻和毒品大麻的。虽然二者都属于大麻属植物,但它们的品系以及化学成分都有很大的不同。

  工业大麻(hemp)与毒品大麻(marijuana)最主要的区别就是四氢大麻酚(THC)含量。

  THC是一种能对人体产生精神影响的物质,一般人吸食大麻所产生的幻觉,欣快感,负面情绪等等都主要是因为这种物质的存在。

  因此THC含量的多少是划分工业大麻与毒品大麻的主要标准。工业大麻的THC含量低于0.3%,而毒品大麻的THC含量可以高达15%~40%。

  除了THC以外,工业大麻与毒品大麻的区别还在于大麻二酚(CBD)含量。

  CBD是一种具有很高医疗价值的物质,它可以被用来治疗癫痫,对抗抑郁症,消除炎症等等。和THC不同的是,CBD并不会对人产生精神影响,也有很高的安全剂量。

  工业大麻与毒品大麻

  近代

  自从1970年工业大麻在美国变成管制物质之后,整个工业大麻市场在很长一段时间内都陷入了沉寂。

  后来一些州将工业大麻的种植合法化,但想要种植工业大麻,仍然需要美国联邦药品监督管理局(DEA)的批准,否则根据联邦法律,在美国大规模种植工业大麻仍然不被允许的。

  直到2013年,在科罗拉多州将大麻合法化之后,几位拥有DEA颁发的许可证的农民种植并收获了几英亩的工业大麻作物。这成为了半个多世纪以来,美国收获的第一批工业大麻作物。

  2014年,时任美国总统的奥巴马签署了农业法案,允许各个州的高校及研究机构在试点种植工业大麻以用于研究。随着后来监管的逐渐放宽,美国各个州也陆续恢复了工业大麻的生产。到2017年底,美国至少有34个州实施了工业大麻相关的项目。

  而在2018年年底,美国总统特朗普正式签署了《农业法案》,将工业大麻从原来的管制物变成了农业作物,从联邦层面恢复了工业大麻的合法地位。有了联邦政府的许可,农民将更容易地获得工业大麻的生产许可以及农业贷款,这也大大加快工业大麻在美国乃至全世界的发展。

  特朗普签署《2018农业法案》

  2.热潮

  国内

  随着美国工业大麻合法化进程取得的突破,国内市场也掀起了工业大麻的热潮。

  事实上,中国现在已经是工业大麻的种植大国,其种植面积已经占到全球工业大麻种植面积的一半。在2018年,国内工业大麻的销售额就达到了12亿美元。伴随着全球市场对工业大麻的需求的攀升,今年国内工业大麻的销售额也有望实现进一步的增长。

  国内最大的大麻种植加工企业为汉麻集团。2017年,汉麻集团获得了中国第一张合法提取CBD的牌照《工业大麻花叶加工许可证》,其董事长谭昕也有了所谓「CBD之父」的称号。

  进入2019年,资本市场对工业大麻的追逐达到了新的高度。数据提供商Wind从2018年开始追踪中国大麻指数,自2019年以来,这个指数已经涨了一倍以上。

  上海顺灏新材料科技股份有限公司作为一家包装材料公司,因为获得了工业大麻种植的许可证,如今股价较年初已经翻了三倍。在纳斯达克上市的中概股天益嘉华,也因为披露了工业大麻相关的项目,市值一度暴涨超100%。

  正在收割工业大麻的农民

  海外

  资本市场对工业大麻的热衷还要追溯到去年下半年。

  Tilray是一家来自加拿大的制药和大麻公司,2018年7月正式在纳斯达克上市,也是纳斯达克上市的首家大麻公司。

  Tilray正式登陆纳斯达克

  2018年9月,Tilray宣布自己获得美国政府的批准,可以向美国出口大麻以用于医学研究。

  在消息披露出来之后,Tilray的股价就开始持续飙升,其程度之夸张,甚至一天之内因为价格波动过大被迫暂停交易五次。在最高点的时候,Tilray的收盘价达到了214美元,相比于7月上市时的股价,涨幅超过了1100%。

  市场对于大麻的追逐也带动了二级市场上的其他玩家,彼时大麻概念相关的股票在美股可谓是炙手可热的明星。

  一级市场对大麻产业也格外青睐。根据PitchBook的数据,2017年全球大麻相关的风险投资金额不到3.78亿美元,而截至2018年10月初,这个数字几乎翻了一番,达到6.43亿美元。

  美国对冲基金巨头,欧米茄顾问公司创始人利昂·库珀曼也在去年10月表示,自己也在大麻产业中有一定的资金布局,包括投资了一些大麻相关的初创公司。

  而专注于大麻行业的私募股权公司Privateer Holdings,也是早在2014年就收到了来自硅谷传奇投资人,PayPal创始人彼得·蒂尔的创始人基金的投资。

  Privateer所投资的大麻公司

  价值

  资本市场对于大麻的追捧也并非空穴来风。

  首先是政策的放开。在过去的几年间,一些国家开始逐渐放宽了对大麻产业的管制。阿根廷在2017年3月批准了大麻提取物CBD的医疗用途,2017年11月,澳大利亚根据《南澳大利亚工业大麻法案2017》,正式给予工业大麻以合法地位。

  2018年9月,南非约翰内斯堡宪法法院一致通过将私人使用大麻合法化;10月,加拿大正式将娱乐大麻的使用合法化;12月,美国通过《农业法案》承认了种植与萃取工业大麻的合法性。

  其次是大麻的功效也在越来越多地被挖掘出来。

  首先在医疗领域,CBD的功能已经逐渐被大众所认可。例如,CBD可以通过影响内源性大麻素受体活性,减少炎症和神经递质的相互作用来帮助减轻慢性疼痛,未来或可替代阿片类止痛药;可以调节大脑中的血清素等相关神经递质减轻焦虑和抑郁;还可以通过作用于大脑内相关信号系统来治疗癫痫,帕金森等神经系统疾病。

  医用CBD

  市场上目前已经有了不少大麻相关的医药产品。例如英国制药公司吉瓦制药和拜尔制药就联合推出了一款名叫Sativex的口腔喷雾。这款产品的主要成分均是大麻提取物,可以用来缓解神经性疼痛,痉挛,多发性硬化症等症状。此外吉瓦制药所研发的治疗癫痫的含CBD药物EPIDIOLEX口服液也成为了首个获FDA批准的植物性大麻素药物。

  Sativex口腔喷雾

  工业大麻也广泛应用在各种工业领域。例如工业大麻做的纸可以做到持续上百年不降解,做的纤维板能够比木板更加坚固,也更轻;工业大麻能够像玉米一样转化为清洁燃烧的乙醇燃料,而且由于适宜耕种工业大麻的土地远比玉米多,因此工业大麻在未来具有成为乙醇燃料的巨大潜力。

  在建筑行业,将大麻纤维与石灰混合所构成的建筑材料,具有很强的防水防热性质,有不少传统建筑在修复过程中也使用到了含有工业大麻的材料。

  最让人兴奋的莫过于CBD在消费领域的前景了。

  首先是与烟草的结合。有趣的是,现在不仅是一些电子烟公司会将CBD添加到自己的产品中,以期给用户更好的体验(并非精神性影响),还有一些公司还推出了含有CBD的戒烟工具。CBD本身具有缓解压力的功效,能够在一定程度上替代传统烟草的作用,却不会产生依赖性。

  含有CBD的电子烟

  饮料领域无疑也是各大厂商关注的焦点。就在今年年初,美国近年来发展速度最快的碱性水公司,现在在全美50个州有47500个零售点的Alkaline就宣布即将推出含有大麻提取物的饮料。

  Alkaline的产品

  去年9月,彭博社报道了可口可乐公司正在考虑推出含有CBD的饮料,但这个消息后来被可口可乐公司CEO詹姆斯·昆西所否认。包括Business Insider在内的一些商业媒体认为,可口可乐公司现阶段放弃含CBD饮料的开发,将会使其损失未来具有相当大增长潜力的市场。

  咖啡生产商也在试图将CBD融入到自身的咖啡产品当中。Baristas含CBD的咖啡现在已经在亚马逊上销售,并且已经在NFL上做了广告。根据福布斯的消息,Baristas将会在今年的超级碗上展示含有CBD的咖啡,届时将会进一步提高含CBD饮料的影响力。

  除此以外,还有像啤酒生产商Coalition也在开始销售含有CBD的啤酒。尽管因为酒精与CBD相互作用的原理还不明确,因此还受到一定程度的监管,但含CBD酒精饮料的前景依然让越来越多的厂商开始布局于此。

  Coalition销售的含有CBD的啤酒

  3.风险

  Hemp or Hype?

  自从股价达到最高峰214美元之后,Tilray的股价后续便开始一路走低,目前股价在50美元左右徘徊,较最高点已经跌去70%以上。

  Tilray的股价走势

  大量的入场者也加剧了行业本身的竞争激烈程度。包括Tilray在今年3月发布的财报中也提及,随着进入大麻行业的企业增多,Tilray可能会面临较大的竞争压力,这会进一步压低公司当前的毛利率。

  而且在法律层面,虽然美国市场对CBD的接受程度正在增加,但欧洲作为另一个重要的市场,目前对含CBD的产品的态度依然不够明朗。

  在最新的欧盟食品目录里,含有CBD的食物被列为了「新食品」,这意味着任何含有CBD的产品都不得不暂缓进入欧洲市场,直到欧盟承认其合法地位(这通常需要三年左右的时间)。

  对于国内来说,工业大麻未来的前景则更加扑朔迷离。

  A股这几个月以来对大麻概念股的追逐已经达到了狂热的地步,网络上甚至传着这样一个段子:某公司在发布公告的时候,因为内容里包含了「大麻烦」这三个字,被爬虫认成了大麻相关消息,从而迎来了莫名其妙的一波涨停。

  但当这波热潮逐渐退去,我们不得不承认,国内企业在工业大麻的发展道路仍然是任重道远。

  首先在监管层面上,3月27日,国家禁毒委员会办公室下发「关于加强工业大麻管控工作的通知」,明确了在医药和食品领域,工业大麻仍然是被禁止添加的。而由于这两个领域正是CBD应用的核心场景,因此这个禁令无疑是给国内的工业大麻泼上了冷水。

  另一方面,国内所种植的大麻品质相较于国际标准来说,还存在一定的差距。根据相关资料,我国种植的工业大麻CBD含量普遍在1%左右,而美国工业大麻CBD平均含量高达6%。二者间的差距也让国内的工业大麻难以获得国际上的竞争力,这也是包括汉麻集团在内的企业想要出海种植工业大麻的原因之一。

  而在国内,有多少企业是真正开始布局工业大麻产业,还需要打上一个问号。例如《中国证券报》最近实地调查了近段时间来因大麻概念股价持续攀升的顺灏股份计划用于种植工业大麻的工厂,发现所在地并没有任何工厂的影子,咨询后才得知这项工程才刚刚开始征地,具体种植时间还尚未可知。

  对于国内而言,工业大麻的发展仍处于早期阶段。限于技术成熟度,蜂拥而至的资本并不能快速催熟这个产业,等到浪潮退去,人们才能知道是谁在裸泳。

  正如贝弗利·希尔斯所言:「任何值得前往的地方,都没有捷径可走。」工业大麻固然拥有一个广阔的市场前景,但对于任何想要布局这个产业的企业而言,谨慎对待市场的炒作,脚踏实地,才是谋求长远发展的明智之举。

  毕竟老话早就告诉了我们,唯有一分耕耘,才有一分收获。

  参考资料:

  Renée Johnson, Hemp as an Agricultural Commodity

  Brightfield Group, Understanding Cannabidiol

  The Economist, Industrial cannabis is booming in China

  Forbes, Super Bowl LIII Will Feature CBD Coffee Ads In Stadium

  Canna Law Blog, Exporting CBD Food Just Got Harder: The European Union Makes a Move

  Business Insider, Coca-Cola's CEO shoots down rumors that the beverage giant is eyeing the legal cannabis market 'at this stage' — and it could mean missing out on a bigger market than soda