凤凰光学:连续六年扣非后亏损,关联交易维持营收稳定?

行业首家上市公司,上市之后又连续盈利长达16年,是不多见的一件事。如果这家公司后来连续六年扣非归母净利润为负,那么应该如何改善经营?这或许是投资者们关注的事情。

今天探讨的这家公司是凤凰光学(600071.SZ)。据其年报披露,公司2018年营收77,775.96万元,同比下降2.11%。归母净利润为-746.88万元,同比下降122.27%。如果剔除非经常性损益的影响,公司2018年扣非净利润为-1588.65万元,已连续六年扣非后亏损。

翻看以前年报,作为1997年登陆深交所、光学行业第一家上市公司,在连续盈利16年后,遇到了发展瓶颈。由于2013与2014年亏损,2015年凤凰光学被ST,当年通过处置非流动资产8982.34万元扭亏摘帽;2016年亏损11539.68万元,2017年通过处置股权获得投资收益7858.17万元扭亏,避免了再度被ST。

当然,处置资产获得收益并不是一个可持续的盈利操作。阅读财报发现,在公司营收增幅放缓状态下,公司的控股股东凤凰控股与实控人电科集团为公司的发展提供了“帮助”,包括以下几点:

1) 公司向关联方销售商品、提供劳务的收入逐年上升,占营收比重逐年上升;

2) 实际控制人电科集团以较低的融资成本向上市公司拆出资金;

同时,公司的毛利率近年来波动也比较大,主要体现在营收占比较小的外销收入规模减少,但毛利率上升较快上。

外销收入下降,毛利上升

从分地区销售收入数据看,2018年外销收入为1.36亿元,较2015年下降了5011.06万元; 2018年内销6.31亿元,比2015年上升了2243.45万元。

同时,国外销售业务的毛利率呈现出上升趋势,2015年至2018年,毛利率从1.39%攀升到了21.76%,变动幅度较大;而内销毛利率相对变动平稳,2018年内销毛利率为10.66%,较2015年下降了1.97%。

营收增势放缓,关联销售额上升

根据2018年年报披露,公司主营业务包括光学加工和锂电芯加工,并推动主营业务向“光学镜头转型,主要以安防监控镜头、车载镜头为主”。

2013—2018年,凤凰光学的营收分别为69,778.27万元、89,097.23万元、80,323.29万元、74,955.22万元、79,449.30万元、77,775.96万元。公司在2018年的营收只比2013年上涨了11.46%。整体看营收增幅并不明显。

在营收趋势放缓的情况下,关联交易收入占营收比重在逐步上升。2013年公司向关联方“销售货物、提供服务”的交易金额占营业收入比重为1.48%,2018年上升到了22.98%。

根据年报数据,2018年公司向关联方销售商品、提供劳务收入共计1.37亿元,比2013年的325.03万元上涨了4108.7%。

2019年4月20日公司发布《关于2019年日常关联交易预计的议案》,2019年公司预计与实控人电科集团及其下属公司的关联交易为3.2亿元,预计比2018年的实际销售额增加139.42%。

随之而来的是,公司对关联方的应收账款也呈现出逐年上升趋势。2018年公司对关联方应收账款期末余额为6,531.25万元,比2013年上升了4527.83%。占到应收账款期末总额的比重也越来越大。

营运资金短缺,实控人电科集团屡次拆借资金

此外,公司的经营活动产生的现金流量净额也屡屡呈现出负数状态。2013年—2018年中,有4年的经营性现金流净额为负。

经营性现金流为负,可能是由于企业在发展期扩展业务需要,资金短期无法回笼,或者可能是企业的盈利能力不足,无法使足够的净现金流入。那么凤凰光学属于哪种?

2017与2018年,公司向实控人电科集团的子公司分别拆入资金0.7亿、1.2亿,以缓解营运资金紧张问题。

在2019年4月20日《关于2019年日常关联交易预计的议案》中,公司预计向实控人电科集团拆入1.4亿元,金额较2018年有所增加。目的是“用于满足公司生产经营的需要”。

除了拆借资金外,公司拟以非公开发行股票的方式向中电海康和中电科投资发行股份,募集不超过4个亿的资金,用于“车用高端光学镜片智能制造项目”与“高端光学镜头智能制造项目”。而中电海康及中电科投资均为实际控制人中电科集团的子公司。2019年3月12日证监会发审会已经核准此次交易。

从2019年一季报来看,公司的现金流状况似乎有所好转。数据显示,公司2019年一季度的经营性净现金流为1806.95万元,同比增加751.97%;而归母净利润-1262.87万元,同比下降-444.70%。仔细拆分后发现,经营现金流与归母净利润的背离主要是因为公司当季销售商品、提供劳务收到的现金达到18,968.14万,大幅高于同期实现的营收13,779.43万。

在经营业绩下滑、毛利率波动较大的情形下,凤凰光学通过增加与关联方的交易、向实控人拆借资金满足资金需求并降低融资成本的方式以稳定业绩,为转型升级创造时间。

凤凰光学能转型成功吗?(ZBL/CJT)

本文作者:面包财经

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