富途控股一季报解读:用户粘性显著提升,各项业务稳健前行

作者:五迷

5月24日,富途控股(Nasdaq:FHL)公布了上市之后的首份季报。作为互联网券商第一股,富途上市以来一直备受关注。与传统券商不同的是,富途从创始人到产品研发团队,都有着浓厚的互联网基因。从客户使用的 App 前端,到交易的中端,再到整个清算的后端系统都完全由公司独立自主开发。这样做的好处就是让富途与传统券商相比,能更贴近、更快速的响应用户需求,真正的做到以用户需求为导向,而这一点是其在市场竞争中长期致胜的法宝。现在一起来看下富途的这份一季报。

一、业绩简要

首先说一下这份业绩的背景,与2018年不同的是,2019年一季度A股的表现显著好于港股和美股市场,以至于大家都认为A股的牛市来了。而2018年一季度港美股的表现是好于A股的,尤其恒生指数一度创出历史新高,在这种大背景下今年一季度关注港美股的投资者自然会减少。

首先来看下富途一季度的数据情况:实现营收2.36亿港元,同比上升37.1%,环比上升4%,其中佣金收入1.15亿,同比增长20.9%,利息收入1.08亿,同比增长61.8%,其他收入1390万,同比增长26.4%。实现毛利1.75亿港元,同比上升45.9%,环比上升至7.7%,毛利率上升至74.1%。净利润为4550万港元,同比下降0.7%,环比增长19.2%。由于其持续加大研发投入,研发费用同比大幅增长73%,而导致净利润出现了小幅下降。但技术的投入将进一步丰富公司产品线,为未来的收入增长打下夯实的基础。调整后净利润(Non-GAAP)为4930万,同比上升2.5%。

(注:2018Q1美元数据按19Q1同一汇率口径计算,有稍许误差)

再来看下其他关键指标:根据推算,2019年一季度新增开户数为4.55万人,较18年一季度提升18%,与18年四季度基本持平,总开户人数达到54.8万,较18年Q1增长69%,较18年末增长9%。而有资产客户数同比上升59%至14.9万,较去年末上升12%。日活跃用户数(DAU)同比大幅上升30%。

虽然新增开户人数不算特别亮眼,但是如果进一步分析入金率、留存率几个指标可以发现富途依旧在稳健前行。客户入金率由去年四季度的26.4%提升27.1%,客户留存率由2018年Q4的97.2%,上升至98%。

入金率的提升,说明更多的开户客户转化成为了入金用户,另外留存率的高企以及上升也说明用户对富途的忠诚度很高,受同行竞争的影响很小。这主要得益于富途产品的竞争力,其产品的优质体验在圈内是有口皆碑的。由于这两个指标的强劲表现,虽然新增开户数与去年四季度基本持平,但是新增有资产客户数环比显著提升34.3%。

期末总客户资产达到623亿港元,环比增加20%,主要受有客户资产人数增加以及股市行情回暖的影响。日均客户资产余额为572亿港元,同比增长12.9%。

一季度的总交易量为2238亿,同比下降14.3%%,与去年四季度基本持平(-2.3%),盈透同期的交易量同样出现了下降,其产生佣金的交易次数同比下降12%,环比下降14%。

富途一季度每天产生佣金的交易次数(DARTs)为10.6万笔,同比上升4.7%。而盈透证券19年一季度的这一数据为85万笔,大约是富途八倍,但是盈透当前的市值是富途的17倍多,从这个角度对比看,富途目前是被低估的。

二、潜在的增长点

与传统券商一样,富途的短期用户增长也受到不同市场股市行情的干扰。但是良好的用户体验,以及坚持做正确的事而不是容易的事的企业文化将确保富途稳健前行。未来富途的看点主要体现在以下三个方面:

第一,现阶段抑制国人配置海外证券的主要原因是外汇管制导致的交易成本过高。但是人民币的外汇管制从长期来看还是会走向宽松。这是人民币走出去成为国际货币的必然要求。如果哪天这项政策实施,对富途来说是超级利好,富途的用户数会呈现几何级增长。

第二、香港业务快速增长,未来海外想象空间很大。财报数据显示香港地区客户增长强劲,香港有资产客户数同比增长139.5%。富途良好的产品体验开始得到了香港用户的认可,而香港为富途国际化的第一站,这意味着其出海发展初步顺利,为其国际业务的展开增添了想象空间。

第三、富途的用户数在增长的同时,产品条线也在丰富。包括美股打新,以及新经济公司的海外IPO分销业务与员工持股计划(ESOP)解决方案等。随着富途用户的增长,产品的增加,公司的收入将实现量与价的双轮驱动。

小结

考虑到未来增长的确定性,富途现在的估值并不贵,并且未来可能有超级彩蛋。另外,富途已经在互联网券商这个行业建立起了一定的护城河,能够抵御竞争。主要体现在以下几个方面:

第一、腾讯的信用背书。金融行业最重要的就是信用,有了腾讯的背书,富途的用户无需担心交易以及资金的安全问题。这无疑是巨大的优势。

第二、以用户为中心的反馈机制。富途的很多功能或者产品的开发,都是首先由用户提出来的。产品经理经常潜水在富途牛牛社区,持续的倾听用户对产品的反馈并及时响应,这也使得富途以好用这一评价在圈内知名。甚至有些在其他券商交易的用户要专门下载一个富途牛牛作为看行情的软件。

第三、很好的企业文化。坚持做正确的事情,而不是容易的事情。这点可以从富途宁愿花更长时间获取美股牌照而不是像竞争对手做一个中介商得到验证。虽然短期来看,会影响发展速度,但是随着富途对研发的持续投入和耐心打磨,未来一定远远甩开竞争对手。

综上所述,富途是一家值得长期持有的公司。

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