LPR报价窗口开启在即,17日央行会续作MLF并降低利率吗

随着全面降准的靴子正式落地,在欧央行紧随美联储降息并重启QE的背景下,面对LPR改革后的第二次报价窗口(9月20日),央行会通过调低MLF(中期借贷便利)利率来实现“降息”吗?市场将目光聚焦到了9月17日早间的MLF操作上。

Wind数据显示,9月17日有2650亿元MLF到期,市场关注的焦点正是这笔MLF是否会续作,以及续作是否会下调操作利率。

本周五(9月20日),是LPR改革落地后的第二个调整窗口。

8月17日,为深化利率市场化改革,央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成,其中,公开市场操作利率主要指MLF利率。新的LPR由18家报价行于每月20日(遇节假日顺延)报价并计算得出。正是由于这一改革实现了贷款利率与MLF利率挂钩,可通过下调MLF利率带动贷款利率下行,被市场认为是今后新的“降息”方式。自2015年10月降息后,央行再未调整过贷款基准利率。

新LPR在8月20日作出首次报价后,公开市场迎来了两个MLF续作窗口,在9月9日MLF到期时,央行选择了不续作。

“9月9日MLF不续作只因避免短期内中长期流动性供给重叠,央行并没有向以往降准时明确提出置换MLF的操作,实际上是为后续操作留存空间。”中信证券首席宏观分析师明明认为。

2019年9月16日,中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放长期资金约8000亿元。央行称,银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,因此不开展逆回购操作。

“从央行今天(9月16日)的公开市场小纸条看,对流动性的表述是‘处于较高水平’,如果续作MLF同时降低利率,可能会给市场带来货币政策环境过于宽松的预期。”某股份制银行金融市场部人士称。

华泰证券也认为,9 月降息概率较低:一是房贷利率与LPR挂钩10月8日起执行,地产调控仍未放松,若9月降息按揭贷款利率随之下行,则违背整体调控思路;二是8月CPI上行至2.8%,预计年底有突破3%风险,制约降息节奏;三是央行未续作到期 MLF,体现降息意愿较低。

稍早前出炉的8月金融数据好于市场预期,也一定程度上降低了市场对9月降低MLF利率的预期。

海通证券认为,8月融资数据总量稳定,企业信贷结构改善,再考虑到避免重新刺激地产,以及猪价大涨推升未来通胀上行压力,4季度CPI或突破3%的政策目标,因而短期内MLF降息的概率不大。

不过,市场上不少机构仍倾向于央行会在9月调整通过公开市场利率实现“降息”。

光大证券则认为,在降准政策落地后,“下调MLF利率”预期依然存在。原因在于,一是央行改革LPR形成机制的核心目标,在于理顺利率传导机制,增强央行对贷款利率的调控能力,促进实际利率水平快速明显下降;二是引导贷款实际利率下行需要从基准和点差两方面入手,降准与MLF利率下调互不干扰,可以共同强化LPR下降效果;三是境内外经济金融环境都已支持下调MLF利率。

由于美联储将在9月19日凌晨公布9月的议息决议,因此,除了9月17日续期与否,也有声音认为,央行或会美联储降息落地后再操作。

光大证券指出,9月降息的技术操作上有两种方式:一种是9月17日采取缩量续作MLF方式,并辅之以暂停OMO,则对短期流动性冲击不大,这种方式下9月20日LPR报价将一次性出现明显下降,预计可以达到与MLF降幅等幅度,在10-20BP;另一种是9月17日MLF到期暂不调整,待美联储调整后再行操作,这种情况下预计9月20日LPR定价将下调5-10BP,11月再下降5-10BP,属于阶梯型下降。为短期内快速明显降低实际利率水平,该机构倾向于第一种方案。