赎回潮中的新机会

红刊财经 郑良海

编辑 | 王飞

本周股市迎来调整,其中,沪指周跌0.82%、深成指跌0.39%。转债市场也出现小幅下跌,上证转债、中证转债均跌0.92%、深证转债跌0.68%。具体到个券则涨跌互现,国祯转债、凯发转债涨幅居前,分别涨17.39%、14.62%,华通转债涨7.44%、威帝转债涨7.03%、泰晶转债涨6.35%。对比之下,前期涨幅较大的部分转债回撤较大,广电转债周跌6.34%、蓝标转债跌5.33%,冰轮转债跌5.23%、寒锐转债跌4.7%、东音转债跌4.68%。

转债发行方面,方大特钢、上机数控、瀛通通讯和洁美科技拟发行可转债;发审委批准中京电子转债发行申请;证监会核准川投能源、西藏天路等9家转债发行上市。

除此之外,庄园牧场发布公告称,公司已向证监会申请撤回公开发行A股可转换公司债券申请文件,但尚待证监会的同意。而起因是,受公司审计机构瑞华会计师事务所事件拖累,庄园牧场的可转债融资计划被迫中止。鉴于本次A股可转债项目目前处于中止状态,故有此决策。

整体来看,今年转债市场呈现出二级市场总量大、一级发行规模高和赎回机制触发多三大看点。具体来看,二级市场存量转债规模方面,目前存量转债194只,规模3759亿元,横跨各个行业。而这则是存量转债多、可选标的增加、价格分化较大、整体估值抬升的原因。

一级发行规模方面,截至9月18日,可转债发行规模达1600.51亿元,是去年全年的2倍,且远超其它各个年度。从发行人数量看,也是逐步上升。2017年,可转债发行人数量便从此前的11个上升至49个;2018年,则更进一步上升至90个。而截至今年9月18日,可转债发行人数量已达87个,超越去年全年的人数已指日可待。分类来看,已批转债中,核准14家,规模接近713亿;过会25家,接近878亿;反馈56家,接近795亿。另外,待发行新券共计5211亿元左右,银行、建筑装饰、化工等行业待发规模相对较大,其中转债258只,共4630亿元左右。

赎回方面,9月18日,平银转债结束了最后一个交易日。自3月三一转债被赎回后,先后有景旺转债、鼎信转债、康泰转债、东财转债、常熟转债、安井转债、生益转债、宁行转债、隆基转债等10只被赎回。而根据此前公告,未来还有冰轮转债和崇达转债等将被赎回。除此之外,还有10只转债触发赎回条款,蓝标转债、光电转债、冰轮转债、崇达转债已发布相关赎回公告;广电转债发布不赎回公告;联泰转债、凯龙转债、东音转债、盛路转债、特发转债未发布相关公告。

从历史上可转债的赎回分布来看,2007年、2009-2010年、2014下半年-2015年出现了三次赎回潮,同时也均有牛市行情伴随。而今年的赎回触发多似乎有些积极的寓意。

诚然,转债的赎回潮也推高了整体估值。具体表现为,供需结构发生改变。当存量可转债触发强赎条款后,市场投资者集中转股,可转债市场规模收缩、供给下降。但这之中也有一些机会,像平银、隆基等一些优质标的退市后,投资者会将资金转向其他同类标的。