天量解禁后天风证券一字跌停:高估值堰塞湖何时开闸放水?

在二级市场投机氛围存在的背景下,估值持续抬高,基本面能否支撑?影响更大的市场面上,高估值堰塞湖难以避免,一旦解禁潮涌,股价便出现狂泻。

天风证券(601162.SH)逾百亿股解禁、华泰证券(601688.SH)GDR兑回限制期届满。本周一(10月21日)早盘,上述两股前者竞价跌停,后者低开5.65%。

截至收盘,天风证券仍牢牢封在跌停板;华泰证券收跌5.7%。

受上述利空拖累,券商板块多只个股全天走势低迷,年内新上市的两只个股华林证券(002945.SZ)一度下挫逾7%、红塔证券(601236.SH)收跌逾5%。

“天量解禁是一个导火索,另一因素是估值,大背景是‘杀’估值,业绩和行情也是影响因素。券商股整体的估值此前不到两倍,天风就算跌停了(估值)也还有三倍。”深圳某私募机构董事长林方(化名)对第一财经记者表示。

在券业竞争白热化的当下,上市是部分中小券商的最佳出路之一。但在二级市场投机氛围存在的背景下,估值持续抬高,基本面能否支撑?影响更大的市场面上,高估值堰塞湖难以避免。

股价飙升估值超同业

天风证券解禁市值约128亿元,位列本周解禁股市场首位。据公司10月15日公告,此次18.35亿股解禁,均为IPO前的限售股东。按照天风最新股价6.98元/股计算,解禁市值高达128.08亿元。

流通市值暴增4倍,流通股本升至23亿。解禁带来的变化极其显著——据Wind数据,解禁前,天风证券的流通股本为5.18亿股,流通市值近40亿元;解禁后,天风证券的流通股本增至23.53亿股,流通市值暴涨至160亿元之上。

从破净发行到百亿市值,天风证券仅用了一年时间。

去年10月19日登陆A股市场时,其发行价仅1.79元/股。在上市首日上涨44%后,随后连续12日涨停。年内(2018年)最便宜新股转身成为年内上市后涨停板最多的券商股。公司目前股价为6.98元/股,今年年内高点为12.42元/股。

在这一年内飙升的除了股价,还有估值。天风证券最新市净率约为三倍,高于板块整体水平。截至10月中旬,券商股估值约为2.08xPB。

除了上述指标提升外,天风证券的行业影响也在持续扩大,被称为券业“黑马”。今年上半年其公告拟收购恒泰证券29.99%股权,跻身券业并购潮。

从公司业绩情况来看,半年报显示,今年前六月天风证券营收约为18亿元,同比增长34.55%;归母净利润1.68亿元,同比下降27.5%。在行业整体净利增速逾五成的环境下,天风的净利润增幅排在倒数第一。主要影响因素是股票质押带来的大额资产计提。

“天风过去几年走的路是快速扩张,向区域性龙头发展。但是扩张相应的也有一部分后续影响,成本比较高。”北方某券商非银分析人士对记者表示。

第一创业前车之鉴

“不用过于放大解禁那一刻的跌停影响。解禁是一个可预见的事件,因为时点就在那里。但解禁时暴跌,背后还是整个市场情绪比较弱。再加上券商行业的业务在萎缩,部分处在一个下行周期中。”林方说。

虽然所处时点不同,但解禁利空,市场恐慌带来股价暴跌,相似的情形曾出现在第一创业(002797.SZ)身上。

2017年5月初,第一创业股价一度暴跌,在单日跌9.17%之后,第二日再跌8.75%。据公司当时公告,第一创业9.8亿股限售股在2017年5月11日解除限售。该批解禁股规模庞大,占公司总股本的44.77%,为当时流通盘的4倍以上。

解禁股份全部为首发限售股份,涉及股东数量多(36名)、分布分散,且股东入股成本普遍较低。

与此同时,第一创业还存在估值高的问题。据市场数据,第一创业当时的动态市盈率约为162倍,行业平均市盈率在20倍左右。

堰塞湖或将持续

高估值渐成堰塞湖,一旦解禁潮涌,股价便出现狂泻。券商行业的高估值个股还有哪些?

今年9月初,华林证券动态市盈率和市净率一度高达128.8倍和8.98倍,在36家A股上市券商中分别位列第2位和第1位。

与处在高位的估值相对的,公司业绩却有些“滞后”。华林证券上半年实现营收4.53亿元,同比下降8.74%;净利润1.83亿元,同比下降1.39%。

与此同时,据记者梳理,截至今年上半年,市净率高于板块平均水平的个股还有红塔证券(3.96倍)、南京证券(2.48倍)、第一创业(2.6倍)等。

但业内人士认为,券商行业当前环境收缩,经纪、自营、投行三大传统业务收缩,利润更多像头部券商集中。新上市券商的高估值情况或将缓解。

“新上的券商股,如果想达到那种水平,或者需要依赖于新一轮的周期扩张,目前来看还没有到这个时期。”林方认为。

部分市场分析人士认为,个股缺乏基本面支撑,将导致堰塞湖情况短期难以化解。

“缺乏基本面支撑,部分高估值个股集结了一批资金,盘子小,但公司运作得不错,市场存在投机炒作的情绪。这种堰塞湖情况就会在行业内发生。”北京某中型券商投资顾问对记者表示。