安派科IPO：营收增速骤降，IPO价格却高得离谱

安派科生物医学科技公司已经更新了递交美国证监会的申请文件，准备于本周内在纳斯达克市场以“ANPC”的代码挂牌，通过IPO融资2170万美元。Seeking Alpha刊文指出，这家癌症筛查检测公司的成长速度正在放慢，运营亏损正在扩大，烧钱速度惊人，但是管理层开出的IPO价格却高得离谱，投资者最好还是对这笔交易敬而远之。

根据F-1文件，安派科计划在美IPO，融资2170万美元。

该公司的主营业务是开发癌症早期筛查和测试技术。

从IPO定价区间看，安派科实际上是要求市场给予他们高达94左右的市销率，而其他可比上市公司的整体市销率只有5上下。参考他们不断恶化的财务表现，IPO定价显然过高。

安派科位于中国浙江丽水，创建于2010年，基于他们拥有专利的“癌症分化分析”（ Cancer Differentiation Analysis，CDA）技术开发“下一代”癌症早期筛查和检测方法。

管理层以联合创始人、董事长、首席执行官俞昌为首，他曾为安集微电子的联合创始人、总裁。

安派科的CDA技术能够利用生物物理学手段通过血液检查来检测和评估一个人的整体癌症风险，达到“高精确度”。

该公司的CDA设备有一个集合传感系统，能够发现血液样本的一些特定生物物理学信号，以CDA技术及他们专有的运算法则进行分析，从多个生物学层面（蛋白质、细胞，直至分子）来测量和分析，或许多重参数（整体CDA值、蛋白质肿瘤因子（PTF）值和细胞肿瘤因子（CTF）值等）。

安派科管理层称，根据Frost & Sullivan的研究报告，他们是全球最早专注于以生物物理学手段来检测癌症的公司之一。

安派科在加利福尼亚州圣何塞有一处实验室，能够进行基于CDA技术的检测，以及生物化学检测。管理层披露，他们计划于2020年在宾西法尼亚州费城开设第二个美国实验室。

安派科已经与多家美国大学和医学研究中心签订研究协议，同时还在与多家美国医院、医疗机构、合约研究机构、管理型医疗公司等讨论在圣何塞实验室共同进行CDA技术测试的前景。

2017年，该公司共完成基于CDA的商业化测试19336例，2018年增至41607例，2019年前九个月完成41544例，较前一年同期的29036例大幅增长。

安派科的投资方包括张江科技投资等。

安派科计划通过他们在圣何塞获得CLIA认证的实验室在2020年开始推出基于CDA的商业化测试。

销售和营销支出相对于营收的百分比在各个周期内表现不定。

以每投入1美元支出能够带来多少美元新增营收计算的销售及营销有效率在最近九个月周期内低至0.1上下。

在每个周期内，该公司每次测试实现的营收都下滑20%左右。

根据Grand View Research 今年的一份研究报告，全球癌症诊断市场的总规模2018年约为1444亿美元，到2026年预计将达到2496亿美元，其间年均复合增长率7%。推动市场预期增长的主要因素包括各种创新产品的持续问世，对各种疾病早期诊断需求的增长，以及癌症的日益多发等。

由于具有相应技能的专业人员工资较低，监管架构有利于加速新产品的批准，以及大量病患的存在，亚太地区预计将成为增长速度最可观的地区。

目前，已经在提供或者开发癌症筛查技术的主要竞争对手包括：

·通用电气医疗

·雅培

·豪夫迈-罗氏

·西门子医疗

·Becton, Dickinson & Co.

·Illumina

·飞利浦

·豪洛捷

安派科近期的财务表现大致可以做如下概括：

·营收在增长，但是速度在减缓

·毛利润和毛利润率都在增长，但是速度也在减缓

·运营亏损增加，运营利润率恶化

·运营所需现金增加

以下即来自该公司文件的各种财务细节数据。

截至2019年9月30日，安派科持有现金340万美元，总负债1570万美元。

截至2019年9月30日的十二个月当中，该公司运营现金流为-580万美元。

不计承销商“绿鞋期权”，安派科计划发行167万股美国存托股票（ADS），发行价格区间中值13美元，IPO总收益约2170万美元。

一位投资人已经表示有兴趣在IPO交易当中以发行价格购入最多8.1%的股票。对于未来的IPO投资者而言，这是一个积极的信号。

本次发行ADS代表的A股每股对应1票表决权，而公司的创始人群体持有的B股，每股对应10票表决权，并有转换权。标普500指数已经不再接纳采用类似多重股权架构的公司股票为成份股。

假设IPO交易以价格中值顺利完成，则安派科的企业价值将在1.508亿美元左右。

不计承销商“绿鞋期权”、定向增发或限制股等，安派科公开流通股票将相当于公司发行在外全部股票的大约14.45%。

根据公司文件，安派科计划将IPO净收益投入下列用途：

——在中国和美国进行研究，开发新的癌症检测方法和技术；

——扩张中国的营销和销售渠道，在美国开设新的临床实验室；

——一般性企业用途。

本次IPO承销商为WestPark Capital和Univest Securities。

安派科寻求美国公开市场资本的支持，帮助他们执行首先以美国为目标的扩张计划。

该公司的财务细节显示，他们的营收基数很小，但即便如此，他们的营收增长速度还大幅度减缓了。

运营亏损相当高，而且还在不断扩大，净亏损和运营所需现金也是如此。

销售和营销支出相对于总营收的百分比正在升高，同时，销售和营销有效率却很低，而且还在变得更低。

癌症筛查和检测技术面前的全球市场机会极为可观，而且中期内，伴随人口老龄化，以及人们对癌症日益重视的趋势，市场预计还将不断扩大，因此行业发展趋势还是对安派科有利的。

数据显示，疾病诊断领域的可比上市公司整体市销率大致在5左右，但是根据IPO定价，安派科的这一比率却高达约94之多。

综合安派科糟糕的财务表现和离谱的估值，相信明智的投资者对他们的IPO只会选择作壁上观。（费绿）