好市多牛市神话继续,机构和媒体是怎么看的?

美东时间周四收盘,好市多收涨0.98%,报318.200,成交额达4.56亿美元。好市多计划将于3月5日美股收盘后发布最新季度财报。

近日,好市多公布,1月份销售额增长8%,至116亿美元,上年同期为107.1亿美元。Costco说,同店销售额增长6.6%,其中美国同店销售额增长6.9%。

现在的好市多还值不值得继续持有,不妨来看看主流的机构和媒体对好市多当前的看法。

一、机构是怎么看的?

瑞士信贷:好市多风险回报状况较为平衡,预计增长将放缓

瑞士信贷对好市多的评级为中性,因为它认为这家零售商的风险回报状况较为平衡。瑞士信贷表示,“超高的销售生产力,运营效率,市场份额增长以及进一步从深层次的客户数据中获利的能力都是极具说服力的基本面,但是相对于其自身历史和整个市场的估值我们预计(仍然健康的)增长将会放缓。”瑞士信贷将好市多的目标股价定为328美元,假设其每股收益估值约为36倍,EV/EBITDA倍数为20倍。

瑞信对BJ's Wholesale持更为乐观的看法。该公司对BJ的评级为增持,目标价为25美元。虽然BJ的业绩并没有冲击好市多的生产率和估值,但公司业绩的加速增长、利润率的持续改善以及与传统食品零售商之间的巨大差距,都扩大了好市多与传统食品零售商之间的估值差距。

奥本海默:股价下跌创造了入场条件,二季度业绩将面临比较

奥本海默表示好市多是其“首选股”,该公司将这家会员制零售商的目标价格从300美元提高至335美元。奥本海默分析师Rupesh Parikh表示,"我们认为有可能出现追赶交易,因投资者最终可能会转向落后的企业,且第二季每股收益(EPS)的比较将很快过去。"该公司股价的市盈率为1.8倍,远低于8月底2.07倍的峰值水平。股价下跌导致奥本海默的分析师上调了公司的目标价,并重申了公司的看涨立场。对该股有利的是,下个季度可能宣布的每股10美元左右的特别股息。但是Parikh表示,公司第二季度的业绩将面临严峻的比较。

富国银行:好市多估值接近峰值,没有犯错的余地

富国银行分析师Edward Kelly对好市多1月份强劲的销售报告发表了看法。他写道:“尽管这一结果代表着近期令人印象深刻的趋势略有放缓,但我们注意到,好市多市场占有率的增长势头明显在继续,而海外的强劲业绩为其它地区提供了增长机遇。”Kelly表示,“总的来说,我们认为这个更新有点令人失望,但肯定不会损害目前市场对好市多的看法。我们仍然认为好市多是这个领域的优质参与者,但我们注意到,该股的估值仍在接近峰值水平,几乎没有犯错的空间。”富国银行对好市多保持“与大盘持平”,最新目标价为300.00美元。

美股研究社:营收增速恐再下滑,好市多仍处上升期

根据好市多2020财年第一季度业绩来看,根据财报来看,好市多第一财季总收入370.4亿美元,同比增长5.62%;净利润为8.44亿美元,较去年同期的7.67亿美元增长10.04%;折合每股摊薄收益1.90美元,高于去年同期。每股收益1.73美元,净收入370.4亿美元。调整后的同店销售额增长了5%,其中美国、加拿大和国际销售额分别增长了5%、5.1%和4.5%,电子商务业务上涨5.7%。营收同比增长5.62%增速下滑,净利润同比增长10.04%。从财报发布后股价表现可以看出,营收增速下滑,让一些投资者担忧好市多可能无法继续保持很高的增长速度。

Costco 自2009年以来一直处于上升期,原因是它与其他零售商不同的一些特点。这家公司以低廉的价格出售产品,以吸引消费者。好市多之所以能够做到这一点,是因为它的大部分利润来自会员费,而会员费反过来又让该公司能够以如此具有竞争力的价格销售商品。好市多一连串的成功将其估值推高至一些人可能认为对折扣零售商来说过高的水平。在上一份财报发布的这段时间里,投资者已经见证了一个向上的趋势,那就是对估值的修正。我们预计未来几个月的股票回报率将高于平均水平。

花旗:增长或达上限,给予好市多“中性”评级,

花旗发表研报,给予好市多股票“中性”评级,并将目标价定为303美元。花旗 、认为好市多长期前景包括其会员资格,销售策略,低价,抽奖的辅助业务,电子商务计划,地域多元化,保证金的稳定性质以及向股东的现金回报。期望这些推动SSS增长和好市多会员注册的持续优势。但是随着好市多交易达到在其历史范围的上限,花旗看到这些积极因素导致股票定价在当前水平。

花旗认为好市多也面临着多重风险。其一,区域集中性。好市多在美国和加拿大的业务占净额的87%销售额和EBIT的85%,该公司在加利福尼亚的业务占30%基于美国的净销售额。这些市场的业绩持续增长/下降可能对好市多的结果产生正面/负面影响。其二,会员忠诚度,考虑到好市多对会员的依赖,因此如果无法吸引新会员,维持较高的续约率,和/或增加高等级成员资格可能会对运营产生不利影响。最后,扩展仓库,好市多在美国和国际上继续扩展。如果公司无法获得新资本和建造/租赁新仓库,无法吸引新成员或与现有竞争对手有效竞争,财务增长可能会不及预期。

瑞银:Kirkland Signature单独上市,市值可能在750亿美元左右

尽管付费费会员体系是Costco成功的因素,但是撑起会员体系的正是其商品,这里不得不提到的是其自有品牌Kirkland Signature。瑞银集团的报告显示,假如Kirkland Signature单独上市,其市值可能在750亿美元左右。Kirkland Signature是全美销量第一的健康品牌。多年来Kirkland Signature的产品以其可靠的产品质量和良好的信誉,在北美众多的保健品品牌中备受关注,拥有极佳的口碑。瑞银维持好市多的“买入”评级,最新目标价为335美元。

Laffer Tengler:好市多已过时,家得宝更有看头

Laffer Tengler财富管理公司首席股票策略师 Nancy Tengler 表示,对好市多的乐观可能为时已晚。“以(预期收益)36倍的市盈率衡量,这对我们来说太贵了,” Tengler 表示, “恕我直言,我认为这有点晚了。”“从我们的角度来看,这只是一种延伸估值。 然而,他们在与亚马逊的电子商务竞争中做得很好。 相比好市多,我们更喜欢家得宝,他们在电子商务方面也做得很好。 他们的收益率为2.3% ,股息增长率为24%。 ”

二、媒体是怎么看的?

零售威观察:Costco10年市值增长5倍,“消费者共鸣”就是最简单的商业逻辑

Costco的“寻宝体验”包括两部分,对于所有产品而言,Costco经常会大范围换位置,这就使得消费者每次进店后都需要在超过1万平米的店内到处游走寻找自己的目标产品,在这个过程中把整个店铺转了一圈,还买了不少其他产品,基本一个上午或者下午就消耗在Costco中了;另一方面,约25%的商品属于宝藏型商品,可能是一个LV包、一块欧米茄手表,价格低廉、数量有限,今天不买下次来肯定没有,相当于在把“闪购”逻辑搬到线下实体店的同时,让消费者发现新奇的商品,进而诱发冲动消费。

Costco独特的经营逻辑在于,不依靠商品毛利赚钱——它的毛利一直维系在11%左右,而是依靠会员续费,因此Costco想的一切都是如何能让会员不断续费。为了让会员满意,Costco的退货机制也是可怕的,一方面是无理由退换,另一方面是更长的服务期。无理由退换方面,基本来说,任何不爽都可以退货,包括会员卡本身。

Costco的成功很简单,如果非要用一句话来说,那就是价值,商业模型、产品选择、服务供给,一切都在为消费者提供价值,引发消费者对于价值的共鸣。

猪先僧本人:好市多之力降低成本,高性价比成核心竞争力

为了控制成本,好市多做了很多的创新:首先,在SKU(Stock keeping Unit)上,好市多要比沃尔玛,麦德龙少得多,并且还在持续精简。SKU的减少,使得单个SKU的销售额得以提高。而这种集中的大批量采购大大降低了采购成本。第二,好市多大量采用了大包装,降低包装成本。第三,减少广告营销费用。第四,善待员工,提升员工福利,调动工作积极性。第五,好市多始终保持了薄利多销的经营策略,毛利率始终低于同行。最后,好市多还在低价的基础上推出了会员服务,进一步加强了会员的粘性。

我觉得好市多的竞争力就是能够为它的顾客提供最具性价比的商品,而公司一直致力于削减一切不必要开支来降低成本,很少有企业能做到如此极致。芒格说,亚马逊对好市多的恐惧,要超过好市多对亚马逊的恐惧,原因就在于好市多的购物环境更好,而东西更便宜,他的顾客也相信好市多的东西都是性价比最高的。这其实就是好市多的核心竞争力。

庄帅零售电商频道:Costco和拼多多的“价格游戏”,便宜多半是“错觉”

在分析Costco和拼多多时,我一直强调一个核心理念:消费者本身会形成价格印象,零售电商企业可以通过商业模式创新、技术和经营策略让他们认为「价格便宜」并从中获利(也就是「记忆价格」效应)。目前好市多在全球七个国家设有超过770多家的分店,其中大部分都位于美国境内,加拿大则是最大国外市场。这些实体店分布遍及八个国家,18年全年营业额超过1000多亿美元,为超过6200万的会员提供服务,续费率高达88%。这家会员制零售商之所以被全球零售业者学习和膜拜,在于它不是依靠商品赚钱,而是通过「会员费」获得高额利润。

Costco进门让消费者看到的LG双门冰箱消费频率很低,大部分(预估80%以上)的人根本不会因为它价格比电商平台便宜而购买,却让进店的大多数消费者有了「记忆价格」,并形成「Costco果然比电商还要便宜」的「价格初印象」。当然,要形成这样的「价格初印象」,首先该产品需要是知名品牌,最好还是国际知名品牌、单价要高、差价能形成更加强烈的「价差记忆」。

还有我根据「记忆价格」效应总结的三个零售电商「低价」公式:

第一个公式:低频品类+知名品牌+高单价。

第二个公式:高频品类+自有品牌+原料/工艺细微差异。

第三个公式:低客重+低单价+非知名品牌+服务价格记忆。

本文来源: 美股研究社(公众号:meigushe)