“危峰”海航：谁是拯救者

债务之王的2020年开局

撰文 | 海星

来源|大摩财经

受传闻影响，海航系上市公司今天开盘后纷纷大涨，海航控股、海创创新、海航投资等涨停。

彭博社今天援引消息人士的话称，海南政府正就接管海航集团进行谈判，但同时称谈判可能很快，也可能拖延很久甚至破裂。此前有传闻称政府将接管海航集团并出售其航空资产。

目前，海航集团及相关方尚未对传闻做出正式回应。

海航集团近两年陷入债务泥潭，被迫出售了大量资产，去年因资金紧张一度拖欠员工工资。海航集团拥有海南航空等多家航空公司，日前爆发的疫情导致大量航班停飞，对其更是雪上加霜。

海航集团成立于1993年，早年主要经营地方航空公司海南航空，后将海南航空发展成为全国四大航企之一。但海航集团并未满足于航空主业，2015-2017年间，海航成为多元化扩张最激进的中国企业，短短数年资产从不到5000亿膨胀到超过1.2万亿，跃居世界500强。

外界估算，海航三年斥资近600亿美元在海内外大肆并购，产业覆盖航旅、地产、金融、物流、科技等。从希尔顿酒店、德意志银行到飞机租赁公司、IT分销巨头，从纽约、伦敦的摩天大楼到香港“地王”，海航一路扫货，成为全世界最豪爽的买家之一。

海航系的秘诀是高杠杆债务扩张。2017年底，海航集团有息负债高达6652亿元，其中2015-2017年新增3668亿元。

危机旋踵而至。随着金融去杠杆导致的宏观环境剧变，海航再难以维系扩张，从2017底开始陷入财务困境。2018月7月，海航集团双巨头之一、联合创始人王健意外离世后，创始人陈峰回归一号位，主导断臂止血，“去地产、去杠杆、聚焦航空主业”，出售了近3000亿资产。2019年中报显示，海航集团总资产已缩水到9806亿元。

过去两年，海航集团进行了大幅瘦身，昔日七大业务板块仅剩航空主业（航空公司、航空租赁和机场业务），物流、金融等业务均被“降级”，归为“非航空资产管理”部门。

与此同时，但受母公司困境拖累，海航旗下航空主业也出现经营困顿。2019年中，海航集团航空运输及机场服务收入合计仅约280亿元，分别同比下滑15%、53%。海航控股最近三个月的运营数据显示，海航系航空公司载运量、人数连续下降，同比大幅下滑，对比其他三大航企颓势明显。继2018年大幅亏损后，2019年海航控股预计扣非后亏损16-22亿元（扣除出售天津航空48%股权等资产的收益）。

海航系上市公司包括海航控股（600221.SH）、海航科技（600751.SH）、渤海租赁（000415.SZ）、ST东电（000585.SZ）、海航基础（600515.SH）、海航创新（600555.SH）、海航投资（000616.SZ）及供销大集（000564.SZ）等A股上市公司以及CWT（0521.HK）、泰升集团（0687.HK）、海航科技投资（2086.HK）和中国顺客隆（0974.HK）等港股上市公司。

此外，海航还是凯撒旅游（000796.SZ）、海越能源（600387.SH）的第二大股东。海航此前曾是这两家上市公司的控股股东，但因流动性紧张，海航被动或主动失去了控制权。（详见：《海航系债务危机难解 旗下上市公司连续易主》）

值得一提的是，航空主业上市公司海航控股的实际控制人为海南国资委，但过去海航集团与上市公司存在违规资金输送。海航集团债务危机爆发后，海航控股已与其进行了资金和风险隔离。

海航集团董事长陈锋曾在2019年底表示，海航在过去一年配合相关单位摸清了家底，形成了化解海航流动性风险的整体方案，同时坚决处置资产，守住了不发生系统性金融风险的底线。他称：“2020年是海航化解流动性风险的决胜之年。”

但事与愿违，突如其来的疫情导致航空业整体受到打击，困境中挣扎的海航还能坚持多久令外界担忧。