谁真正拥有Spotify？——第一大流媒体平台背后的利益纠葛

对于Spotify的长期投资者来说，要面对公司股价在2019年的V型走势，可谓需要钢铁般的神经和承受能力。

去年，Spotify在纽约证交所的市值一度高达283.4亿美元（8月8日为157.66美元/股），但在“风雨飘摇”的第三季度却低至196.5亿美元（10月1日为112.52美元/股）。

△数据来源：东方财富网

不久后，Spotify于10月底公布的第三季度财报显示，营收同比增长28%，毛利率和每月活跃用户更是超出预期，在稳健的基本面助推下，截至年底，它的市值回升至275.7亿美元（12月31日，每股149.55美元）。

看到这些关于Spotify股价表现的信息（Spotify于2018年在纽约证交所上市），可能会让人联想到，数百万个人投资者咬紧牙关，情绪被二级市场的变化所牵动的画面——因为他们对这家全球最大音频流媒体公司的押注，在“有回报—没有回报—有回报”的态势下反复。

事实上，根据美国证券交易委员会（下称SEC）的一系列新文件，在2019年年底，这家流媒体公司有超过三分之一股份由摩根士丹利（Morgan Stanley）等机构投资者拥有。

这些金融巨头，各持有Spotify 5%以上的股份。

总的来说，SEC的文件显示，到去年年底，Spotify 65%的股份由六方持有：Spotify的联合创始人Daniel Ek和Martin Lorentzon（持有30.6%普通股）、腾讯控股有限公司（9.1%）和三位“资产管理专家”：Baillie Gifford (11.8%)、摩根士丹利 (7.3%)、T.RowePriceAssociates (6.2%)。

△Spotify创始人Daniel Ek

这其中，三家投资巨头总计拥有Spotify超过25%的股份——若下次有人争论Spotify在采取有争议的商业行为时，代表的是谁的利益时，这一事实值得被记起（例如，Spotify正就美国歌曲作者在其平台上的收入分成比例提高一事提起法律上诉）。

此外，根据MBW的消息，两大唱片公司索尼音乐和环球音乐集团将继续共同拥有Spotify 6%至7%的股份（索尼约2.35%，环球约3.5%）。随着索尼和UMG的加入，上述提到的这些名字无疑已拥有Spotify超过70%的股份。

SEC披露这些细节的SC-13G系列文件旨在显示，在2019年底，哪些缔约方拥有Spotify超过5%的股份，同时也向我们展现了曾经拥有5%股份的缔约方的持股情况。因此，这些文件无形中向我们透露了很多，那些在过去一年中购买了大量Spotify股票，以及将股票变现的人的信息。

文件中的一个关键披露是，Tiger Global Private Investment Partners（美国对冲基金Tiger Global Management的分支机构）在2019年抛售了1150万股Spotify股票，使其持股比例从6.6%降至仅0.1%。这次股票出售将为Tiger Global带来12.9亿至18.1亿美元的资金。

摩根士丹利和T.Rowe Price Associates在2019年进入Spotify持股比例超过5%的股东名单的时间相对较晚。虽然我们还不清楚，在持股比例达到5%之前，这两个公司到底持有多少Spotify股份，但我们知道的是，摩根士丹利在2019年购买了Spotify 2.3%至7.3%的股份。

根据Spotify 2019年市值中位数为239.5亿美元，可推算出，摩根士丹利投资的总金额在5.5亿美元（2.3%）至17.5亿美元（7.3%）之间。

去年1月，摩根士丹利表示，作为音乐行业最大的版权持有者，同时也是Spotify最大的供应商，环球音乐集团的估值可能高达420亿美元（但此后，估值仅略高于330亿美元）。

而近期，摩根士丹利刚被任命为华纳音乐集团IPO的首席承销簿记人。据报道，这家金融公司还同意向腾讯控股贷款11亿美元，以便腾讯收购UMG 10%的股份。与此同时，环球的所有者维旺迪集团还未透露，目前帮助其推进分拆上市的8家银行的名称。

从投资者的视角来看，摩根士丹利可能在这桩交易中处于领先乃至核心地位——说得直白一点，可以说每样事情都想插一手。

若说到行业内错综复杂的关系，腾讯在Spotify的9.1%股份也很耐人寻味，多方利益的交织简直如蜘蛛网一般令人生畏。

简而言之，腾讯控股即将持有环球10%的股份，环球则持有Spotify约3.5%的股份，Spotify则持有腾讯音乐娱乐约9%的股份。而腾讯音乐娱乐的小部分股份，则由环球的两大竞争对手（华纳和索尼）持有，但大部分股份仍由腾讯控股持有，且后者持有Spotify 9.1%的股份。

SEC最近公开的这些文件中，还有什么值得挖掘的信息吗？对于音乐行业的“极客”研究者来说，当然有。

一方面，在去年年底，创始人Daniel Ek并没有完全拥有Spotify的3450万股（18.5%）股份。相反，他与D.G.E.Investments共享其所持股份的实际所有权，而D.G.E.Investments又由D.G.E.Holding Ltd.持有，Ek是其唯一股东。这两家公司，均位于地中海东部的岛国塞浦路斯。

另一方面，让人惊讶的是，Spotify的所有权结构，似乎表明公司已经进入了第二个十年阶段。尽管两位创始人共同持有的普通股比例仅为30.6%，但Daniel Ek和Martin Lorentzon仍拥有该公司77.4%的投票权（Ek占33.6%，Lorentzon占43.8%）。

那么，通过D.G.E. Investments，Ek实际上控制了腾讯9.1%股权的全部投票权。

今年年初，Spotify的股价延续着去年第四季度的涨势，于1月8日达近一年来新高（158.78美元/股）。随后，又展开震荡走势至今。根据投行Evercore ISI和加拿大皇家银行方面的意见，Spotify股价从低点走高主要缘于毛利率的同比增长和每月活跃用户的迅速增长。

在未来，随着JioSaavn、谷歌旗下的YouTube音乐、苹果旗下Apple Music等流媒体平台的发力，Spotify能否在用户争夺战中继续保持身位，需要打个问号。而且，随着竞争加剧，版权成本势必上涨，Spotify的毛利率能否保持也尚存疑。

早在大学期间，Daniel Ek便通过售卖技术专利和开发程序，先后获得7位数美元的酬劳，赚到了第一桶金。

当时，Ek刚进入瑞典皇家科技学院主修工程学，但因对第一学年的数学课不感兴趣，便毅然退学。机缘巧合之下，他结识了找他开发程序的网站Tradedoubler的老板Martin Lorentzon。

就在一年前，Martin Lorentzon所掌舵的Tradedoubler成功上市。虽然两人当时的年纪及社会地位差距甚大，但Ek与Lorentzon很是投缘——尤其是在一同看完《教父》三部曲、《情枭的黎明》等黑帮电影后，决定合作做些什么。

一番讨论后，二人打算围绕共同的兴趣点“音乐”创业，打造一个音乐网站。一切都显得略为心血来潮，连“Spotify”这一名字，都是Lorentzon在公寓即兴大喊中，生造出来的。

花了两年时间，他们从刚开始和唱片公司的洽谈时屡屡碰壁，到逐渐让欧洲越来越多的唱片公司愿意接受Spotify基于广告的盈利模式。

2008年，在Spotify于瑞典、法国、英国和西班牙等欧洲国家上线后，丹尼尔和团队将目光转往美国市场。虽初来乍到，但在曾创办过音乐软件Napster的投资人Sean Parker的帮助下，Spotify与Facebook合作，通过社交媒体，收获了在美国的第一批种子用户，并逐渐得到来自硅谷的资金支持，建立起更完备的版权曲库，在业务扩张中逐渐拉开与其他流媒体平台的距离。

现在，摩根士丹利和Baillie Gifford这样的金融巨头，可能会宣称他们持有Spotify的大量股份，在日后将对公司的经营具有重大影响力。

但实际上，Spotify的两位联合创始人仍拥有公司的最终决定权，而距离他们在斯德哥尔摩创立这家科技公司起，已经过去14年了。

本篇参考自：《Who Really Owns Spotify?》

图源网络

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