金煜/文 舒娟/编辑
“在目前规模基础上，融创更强调利润，未来计划实现利润、安全与负债率的均衡管理。”3月27日，融创中国（01918.HK）董事局主席孙宏斌在2019年投资者业绩会上称。
据同日披露的业绩报告，融创2019年实现合同销售额5562.1亿元，同比增长20.7%，居行业第四；公司营收和归母净利润分别为1693.2亿元、260.3亿元，分别同比增长35.7%、57.1%。近三年净利年复合增长率高达119%，保持了高增长的稳定性。
多年来融创借助收并购模式实现了增长，事实证明，这可能成为融创穿越下一个周期的武器。截止2019年末，该公司权益土储达到1.53亿平方米。截至目前，融创在手的确权土储货值高达3.07万亿元，其中超六成是通过收并购方式获取，超八成位于一二线城市。另外通过环融资产包的收购，让其切入了会议会展行业，补仓了文旅产业。
可天有不测风云，疫情之下，对房企行业的冲击始料未及。在孙宏斌看来，危机便是危中有机。今年是地产洗牌年，并购机会多但需谨慎。对于融创而言，2020年要做三件事情：降融资成本，优化资产结构，谨慎拿地、拿对地方、拿对时间。
业绩持续增长获机构认可 财务稳健是底限
2019年房地产调控持续推进，房企业绩高速增长变得不再容易，而融创已经摸索出一条可行的盈利之路。2019年，公司营收1693.2亿元同比增长35.7%、归母净利润增长57.1%至260.3亿元。同时，归属于母公司拥有人的平均净资产收益率同比提升了4.3个百分点至37.21%，连续三年实现大幅增长。业绩报告发布后，其在二级市场早间开盘涨逾4%。
值得注意的是，2016年至2019年公司营收、归母净利润年均复合增长率高达68.6%、119.0%。一般来说，年复合增长率指标更能说明一个企业的增长潜力和预期，融创净利的增长水平有望维持高位。
此外，截至报告期末，融创所有者权益1140.94亿，较上年末增长56%。调整后其资本负债率进一步下降，实现连续3年下降。
从现金流方面来看，公司不仅重视增长的速度，也看中增长的安全性。截止2019年底，公司手握现金1257亿元，较上一年增长55亿元。同期，经营活动现金流净额为272.5亿元，连续八年为正，而资产负债率连续三年下降。
另外，作为评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的综合性指标，归属于母公司拥有人的平均净资产收益率同比提升了4.3个百分点至37.2%，远高于百强房企15.12%的平均值。基于增长的高质量，2019年公司预计每股分红达1.232元，同比增长49%，进一步提高股东回报。
基于持续稳健的经营表现，融创得到了投资者的持续认可。2019年融创中国被纳入恒生中国企业指数，三大国际评级机构标普穆迪及惠誉再次上调公司评级，多家机构给予融创“强推”或“买入”评级。
不过，孙宏斌也表达了对未来发展的担忧。在他看来，房地产行业利润在2020年和2021年的下行压力较大。基于现如今的销售规模，融创将更看重利润指标，做到实现利润、安全与负债率的均衡管理，以安全、发展稳健为底线。
中指研究院常务副院长黄瑜分析称，融创营收利润的高增长，主要源于其合理的城市布局、良好的城市深耕能力、较强的产品力以及营销能力。一方面，公司部分收并购的项目快速转化为销售业绩，对经营业绩形成有力支撑；另一方面，“地产+”战略实现了业务协同，也增强了企业综合的竞争力。
“同时，融创持有超1200亿元的现金，对资金流的稳定性和流动性了都起到了一定的支撑作用。”黄瑜说道。
综合实力增长进入利润管理新阶段
2019年年初，围绕中国家庭美好生活整合服务商的定位，融创提出了以地产为主业的多板块布局，目的就在于实现业务间的联动，起到业务协同，进一步增强主业的效应。2019年，融创除主营房地产销售营收超三成增长外，新业务板块中，物业服务营收实现四成的增长。
财报显示，2019年物业管理及其他收入为70亿元，同比增长约40%；文旅旅建设及运营收入28.5亿元，同比增长40.4%，，“地产+”业务为公司贡献营收的能力增强，业务协同效应初步显现。
记者注意到，融创文旅在持续优化升级商业、酒店、乐园及秀场等业态的经营策略，并力求实现业务资源的整合。为聚焦优质内容，2019年融创文化收购梦之城文化后，获取了阿狸、罗小黑等多个知名IP。
过去的一年，该公司还通过环融资产包（环球世纪及时代环球部分股权）的收购，切入了会议会展行业，成为了全国最大的会展类项目持有者及运营商。另外，公司还与清华大学在青岛达成合作，将建设国际级医学中心，进一步提升融创在医疗康养行业的布局。
财报中提及，2020年融创将继续坚持地产开发为核心主业，将聚焦提升现有资产的运营及盈利能力，培育成为公司未来新的增长点。
对此，光大证券研报指出，综合发展下，融创当期存量土储充足优质、资产并购能力领先、土地获取灵活多元，综合开发模式已逐步成熟。
诸葛找房数据研究中心分析师国仕英表示，融创一直不断在提升“地产+”业务竞争力，能支撑其未来业绩持续增长，模式值得期待。
土储货值超3万亿元洗牌年谨慎拿地
一直以来，“收并购”战略在融创获取土地方面发挥了重要作用，不仅有一线稀缺资源，亦有二三线“粮仓式”储备，补货规模与质量兼具，未来将为其销售增长提供支撑。
财报数据显示，截止2019年末，融创权益土地储备约为1.53亿平方米。同时，其在手的确权土储货值高达3.07万亿元，超六成的土储是通过收并购方式获取的。其中，超八成土储位于一二线城市，平均土地成本仅4306元/平方米。
然而，2020年融创决定谨慎通过收并购方式拿地。孙宏斌表示，融创把今年定义为洗牌年。并购的机会远远超过以往任何一年，但目前看到的并购机会并不是特别好，有优质并购标的的机会并不多。
“今年疫情之后有去调研过几个项目，但基本都是放弃的。企业在一二线城市的风险在于买贵地，三四线城市的风险在于波动大。目前土地市场价格偏高，所以融创今年要非常谨慎的拿地。” 孙宏斌说道。
对于疫情的影响，孙宏斌指出，尽管一季度受疫情影响比较大，但是消费需求还在，疫情对需求的影响只是延迟了两个月。此外，2020年融创可售货值近8200亿元，将为未来的销售提供有力支撑。
华创证券分析师袁豪表示，目前，购房需求更多是延后，而非消失，考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市，可售货值充裕，并且近期收购优质资产包，增加了其未来可售货值弹性，预计2020年销售有望维持较高增速。
在国仕英看来，随着疫情的结束，市场逐渐恢复，预计二季度会恢复正常水平或随着积压的需求释放出现小高峰。对于融创来说，应加快开复工进度，加快项目入市供应，进而加速销售回款。今年受疫情影响，各地或会加大优质土地供应量，这也是部分房企拿地的窗口期，但更需要企业保持谨慎态度，不盲目拿地。