文／AI财经社 唐煜
编／赵艳秋
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自曝22亿元的财务造假后，在一些投资人看来，瑞幸有可能成为“下一个乐视”，这次历史性的丑闻将给中国企业的信用带来重创。
“影响极坏，不止是对中概股，这对未来（中国企业）向海外投资者私募或是到海外上市，都造成极大的伤害。”香颂资本执行董事沈萌对AI财经社评价。
瑞幸创业被调侃为是“熟人攒局”。这种局让一般投资机构更为被动。瑞幸A轮、B轮领投方大钲资本今年以来一直未停止减持步伐，B+轮贝莱德全部清仓，赚得盆满钵满，但也有158家投资机构被套，其中有34家增持、更有91家新入场。
业内人士称，像被投公司和投资方联系如此紧密的情况，在国内很常见，基本形成“创业-融资-上市-套现”一个赚大钱套路。
“熟人攒局”，其他投资方很被动
在公司的日常管理中，投资人和投资机构到底对被投公司的财务状况了解多少？是否有可能在造假发生前进行及时干预？
香颂资本执行董事沈萌说，这要分情况。在上市前，投资人是否能监控被投企业，也要看话语权。如果投资人在股权结构中很强势，被投公司基本都会按月或按季度提交财务报表。
但如果公司已经上市，除了原始大股东和派有代表在董事会的主要股东，其余股东在公司日常运营中，只有通过股东大会行使自己的权利，并借助会计师事务所等外部机构，无法监督公司财务状况，更无权介入公司的日常运营。
某股份投行人士对沈萌的分析也表示认可。他向AI财经社进一步举例说，有的投资人或投资机构如果持有被投资人5%或者10%以上的股权，就可以派出董事参加董事会，了解公司具体运营情况，否则一般都是只有事后才能知道财务状况。
瑞幸咖啡背后的资本，都跟神州系有着紧密的关系，以至于瑞幸的创业被调侃为是“熟人攒局”。这种局，让一般投资机构更为被动。
公开信息显示，瑞幸咖啡上市前共经历四轮融资，主要投资者包括：天使轮陆正耀1.9亿美元；A轮大钲资本、愉悦资本、GIC、君联资本2亿美元；B轮大钲资本、愉悦资本、GIC、中金公司2亿美元；B+轮贝莱德1.5亿美元。
其中，瑞幸董事长陆正耀为神州系创始人，大钲资本创始人黎辉曾在2016年加盟神州优车，出任神州优车副董事长，负责战略和资本运作；愉悦资本创始合伙人刘二海在投资的神州租车上市后，继续投资了陆正耀的神州优车和瑞幸咖啡，这三人被视为是“铁三角”。
目前，瑞幸A轮、B轮领投方大钲资本一直未停止减持步伐，B+轮贝莱德全部清仓，赚得盆满钵满，但也有158家投资机构被套，其中有34家增持，更有91家新入场。
不过，沈萌对AI财经社说，像被投公司和投资方联系如此紧密的情况，在国内很常见，基本是有钱的人出来单干，再不断利用人脉融资，找机构给自己保驾护航，直到上市套现。“创业-融资-上市-套现”是一个赚大钱套路。
对比而言，在海外通常是没什么资金的几个人，就一个技术或服务模式，引入个人居多的天使投资，让业务成型，之后再不断向VC之类的机构募集资金发展壮大，直至被收购或上市。
前述投行人士称，另外一种情况是，有公司也会从外部聘请独立董事，在内部起到相互制衡的作用。
目前，瑞幸的董事会共计10名成员，除了4名独立董事外，另外六名董事为公司的创始人、高管及投资方：陆正耀（董事长）、钱治亚（CEO）、郭谨一（高级副总裁）、刘剑（COO）、黎辉和刘二海。
瑞幸特别调查委员会组长被称“危险信号”
某家上市公司被机构曝出财报造假后，一般美国证券交易委员会都会介入进行质询，并要求上市公司成立独立委员会进行调查。
因此，瑞幸咖啡4月2日提交的监管文件显示，在审计截至2019年12月31日的年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会，由瑞幸的三位独立董事组成，包括邵孝恒、朴天若和魏源宗。而值得注意的是，后两人是瑞幸在3月27日才任命的新的独立董事。
但作为特别调查委员会组长的邵孝恒被浑水指控为“危险信号”之一。邵孝恒自2019年5月起开始担任瑞幸咖啡独董事，浑水称，他曾在18家在美上市的中国公司担任董事，其中4家被控存在欺诈行为，另外有5家是反向收购的借壳公司。
一个值得注意的事实是，在新任命两名独董时，公司董事、愉悦资本的刘二海从审计委员会退出。也是在调查委员会成立5天后，瑞幸自曝造假。
作为瑞幸咖啡瑞幸A轮、B轮的领投方（总投资额近1.8亿美元），以及最早和最大的外部机构投资者，大钲资本却在背地里大幅减持。2020年1月8日，大钲资本减持了瑞幸3840万股，持股比例从14.06%下降至12.15%，套现2.3亿美元。大钲资本资本表示，此次减持后，已收回当初对瑞幸资本的投资。
截至2019年年底，曾1.5亿美元投资瑞幸咖啡B+轮的贝莱德已经悄然清仓。而在2019年3季度末，贝莱德共持有1178.1万股瑞幸咖啡股票，持股占比为0.61%，市值高达2.24亿美元。
作为第二大PE/VC股东的愉悦资本在4月3日致信基金LP，称惊讶于事情的发生，在想办法保护投资人的利益。在2月初浑水披露来自匿名者的做空报告时，曾有报道称愉悦资本售出部分所持瑞幸股票时，该机构曾公开回应称，愉悦资本及关联方从未出售瑞幸的任何股票。
面对数额如此庞大的财务造假，无论是公司本身、中概股还是这些投资机构，都将付出代价。据媒体报道，被爆出如此致命的数据造假，投资机构除了自身蒙受财务层面的损失之外，更有可能触发LPA（Limited Partnership Agreement）协议中的相关款项，LP可以要求强制赎回。信誉受损也会令其未来的募资十分艰难。