瑞幸的造假朋友圈：三个“美颜者”薅羊毛

Simon/摄

文｜翠鸟资本

这两天小蓝杯的“知名度”应该是在全球彻底打开了：因为造假。

这两天，国内一位私募大佬发朋友圈感叹：资本主义的羊毛喝一杯少一杯！

这位大佬发现，写字楼的瑞幸咖啡店“严重挤兑”。网上提前下单到店取，以往不用等，现在没半个小时排队根本喝不上。

都知道，参与挤兑的人并不都是咖啡发烧友，而是担心瑞幸咖啡（LK.O）倒闭，之前的储值账户会随时清零。

周四晚美股盘前，美国发布最新远超预期的600万失业数据，但这并没有导致股市熔断。真正熔断的却是中概股--瑞幸咖啡，盘中熔断多达五次，收盘暴跌75.57%。周五晚瑞幸继续暴跌15.94%，收盘价仅为5.38美元/股。

要知道，就在今年1月17日，瑞幸股价还曾创出新高，达到51.38美元/股。目前瑞幸市值仅为13.55亿美元，也即是说，其市值相比前期高点，已蒸发掉90%。

离奇的是，这一切的起因居然是瑞幸咖啡主动踢爆自家丑闻：首席运营官及部门员工伪造22亿元业绩。

翠鸟资本早在一年前就发文说过：瑞幸咖啡终究会走上ofo的旧路（此前文章：18个月火速上市，瑞幸咖啡烧钱模式能玩多久？会是下一个ofo吗？）。只不过，现实残酷得太多太多，ofo至少不是以造假结束，而瑞幸却是以巨额造假一剑封喉，结束自己。

值得注意的是，瑞幸一路狂奔最终遭遇血崩，众多美股炒家自然是惨状不忍直视，而这背后的“美颜者”需要好好捋一捋。

推手一：贝莱德

贝莱德号称全球最大资产管理公司，行事风格一向高调。

这家资管机构非常看好中国市场，老板劳伦斯-芬克经两年经常游走于中美两国，这周还正式申请在中国的公募基金牌照。

“贝莱德们”受托管理客户资产，那么客户利益优先，还是机构利益优先？

就在瑞幸提交美股IPO前四天，贝莱德领投1.25亿美金，可谓突击入股瑞幸。

贝莱德投资的钱也是客户资产，就是旗下私募机构募来的钱。贝莱德B+轮抛出1.25亿美元头，据称瑞幸投后估值可以膨胀3倍。

正是全球最大资管公司的火速加入，让无数股民吃了定心丸：跟着买呗！

贝莱德老板曾说，公司投资将锁定长期目标，考虑到更长期的愿景以及对投资组合抗跌性的需要。

然而，投资标的却是一个内部高管联手造假的“骗局”，贝莱德拿着客户的钱一拥而上。

贝莱德亏吗？要知道，资管公司的商业模式是收固定管理费，毕竟华尔街的私募基金绝不会刚性兑付。

吃亏的只会是高净值客户，以及那些跟风的韭菜们。

推手二：中金公司

站在瑞幸咖啡身后的投行，也是“血腥推手”。

2019年5月，瑞幸咖啡登陆纳斯达克，当IPO联席主承销商为瑞士信贷、摩根士丹利，中金公司和海通国际等为联席副承销商。

除了叱咤华尔街的瑞信、大摩，还有中金公司和海通国际两家中资投行。

投行一直扮演“吆喝者”的角色，也正是这种大牌机构的品牌效应，让众多中小投资者趋之若鹜。

中金公司更因为瑞幸IPO，荣登《亚洲金融评论》评为2019年度中国最佳股本发行机构。当时，中金公司的获奖评语是：体现了突出的跨市场融资能力。

中金公司“美颜”瑞幸更登峰造极。今年2月，做空机构浑水公司发布做空瑞幸报告，直指各种财务和运营数据造假。

出乎意料的是，中金公司直接“怼”了回去，发布了一篇《匿名沽空掌控缺乏有效证据》的研报。

当时，中金报告作者称，浑水对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误，反驳浑水指控瑞幸虚增单店销量、单笔订单销量、单杯实际售价、非现制饮品商品占比以及广告费用等。

一般来讲，像中金这类大公司内部，卖方研究部门与投行部门设有业务隔离墙，但研究部门火速跳出来力挺，让人自然产生不少疑问。

也正是中金公司的力挺，让更多投资者“吃了定心丸”，结果可想而知。

推手三：陆正耀的亲密朋友们

要知道，瑞幸咖啡脱胎于陆正耀的神州租车，属于神州系重要一员，整个造假骗局都是陆正耀背后的“基因”或多或少在推动。

这么说，毫不为过。毕竟造假事件就是企业家价值观的映射。

实际上，陆正耀拉拢了大量资本支持瑞幸咖啡，并不是有钱就能投。

网上还流传了一个段子，瑞幸咖啡朋友圈融资，本质就是肥水不流外人田，有着明确的规则。

比如，股东相互理解、高度默契，决策快、沟通成本低；附合“黑暗森林”法则，每个举措的真实动机、实施规划，朋友圈之外的人不得而知。

也就是说，瑞幸的融资根本不带圈外人玩，对真正的内部商业逻辑，具有“高度保密性”。

陆正耀身后，有一个圈内人熟知的“铁三角”——神州系创始人陆正耀、愉悦资本创始人刘二海、大钲资本创始人黎辉组成。

因此，瑞幸咖啡的融资外延，就是围绕“铁三角”进行发散，出现君联资本、新加坡政府投资公司等大牌机构，以及大摩、中金作为融资服务机构。

这里面关系错综复杂。比如：大钲资本黎辉的老东家就是大摩，这就不难理解大摩为何能拿下这单生意；投A轮的君联资本是愉悦资本刘二海的老东家，自然都是熟人带熟人。

当然，这背后的勾连还在一步步起底，可怜的中小投资者，根本无法从公开资料穿透这些复杂关系。只能说，不要再梦想短线抄底了，能跑快点跑。

不过，一切都是有代价的，陆正耀的神州租车（0699.HK）受造假事件影响，目前股价已暴跌超过50%。

另外，可以肯定的是，瑞幸的造假行为在美国被集体诉讼已经无可避免。

上海汉联律师事务所宋一欣律师表示，在美国，发起集团诉讼过程：发现造假后，律师开始征集，然后起诉，让法院选择第一原告，这一原告代表所有受害者（除非自己表示不参加），集团诉讼展开后，由于索赔额巨大，并惠及所有受害人，严重的情况，公司会因此破产，也可能涉及相关中介机构。当然，美国证监会也会出手处罚。

不过，翠鸟资本仍有几个疑问目前还没有答案，大家可以一起讨论：

第1，瑞幸的首席运营官刘健造假的动机是什么？为什么是他？

第2，如果只是首席运营官刘健造假，那么CEO钱治亚、CFO Reinout Hendrik Schakel，以及董事长陆正耀在其中扮演什么角色？刘健一个人可以如此瞒天过海？

第3，既然瑞幸造假已成事实，那么，此前的所有数据是否也有造假可能？甚至包括IPO？