近期，许多财经媒体都在问着一个同样的重大问题：曾经力主“在别人恐惧时贪婪”，并且在2008年秋季最为黑暗的时刻大胆出手的巴菲特（Warren Buffett）为什么现在没有做出同样的举动？事实上，大家听到的都是伯克希尔不断减仓的消息，比如4月以来，他们就先后卖出了持有的部分达美航空、西南航空和纽约梅隆银行的股票。巴菲特还是曾经的那个巴菲特吗？美国财经网站Seeking Alpha以专文分析了巴菲特十年前的行动轨迹，发现投资者大可不必担心。
现在人们一说起巴菲特在上次金融危机期间的表现，首先就会想到2008年10月注资高盛，换取优先股和认股权的交易。稍晚时又投资了通用电气和瑞士再保险，交易同样包含了优先股和认股权。
与此同时，他还在《纽约时报》发表专栏文章，喊出了“买入美国”的口号。然而，许多人都忽略了，当时巴菲特真正的重磅交易其实并不是前面这些，而是收购了铁路公司Burlington Northern Sante Fe余下的全部股份，后者是发生在2009年11月，比前面那些交易足足晚了一年多。
这笔交易的另外一个有趣是它彰显了典型的巴菲特风格。虽然伯克希尔直接拥有数量众多的子公司，但是人们总是倾向于将巴菲特看作一个传统的股票投资组合经理人，而非一家金融和工业综合企业的领导者，而这就会导致大家的思考出现偏差。要真正理解巴菲特金融危机期间的交易，首先需要将这些交易分为三种不同的类型——并购交易、救援融资、商业投资。
不难看出，事实上，并购交易构成了巴菲特这段时间大动作当中的主体。至于对高盛和通用电气的投资当然是属于救援融资，其有趣之处就在于，从事后诸葛亮的角度看来，巴菲特这两笔交易下手的时机实在是过早了，只有瑞士再保险的投资还说得过去。这三笔颇有异曲同工之处，表面上看共同点是都涉及了可转换债券、优先股和认股权之类，而深层来说，则在于这些投资对象当时都几乎已经丧失了偿付能力。
这一次，巴菲特迄今为止都一直很安静，倒是他的老搭档芒格（Charlie Munger）在媒体上抛头露面，解释了为何伯克希尔还在等待观望。近期的一篇报道当中，芒格是这样说的：
“沃伦希望能够确保伯克希尔的安全，毕竟有很多人将自己90%的净财富都投入了我们的公司。我们总是会选择站在安全地带。这当然并不意味着我们不会有任何激进的举措，并不意味着我们会坐视机会溜走。只不过，从本质上来说，我们将表现得比较保守。在另外一面，我们将表现得非常强大。”
可是，2008年时的伯克希尔难道不已经是如此了吗？为何巴菲特还要在金融危机余震之中与三家金融公司积极交易？答案或许是，巴菲特真正的核心意图并不是要拯救高盛或者通用电气，而是是要拯救自身，因为伯克希尔经由自己的子公司GEICO，也有着巨大的金融敞口。事实上，2018年，巴菲特接受CNBC采访时，自己就已经泄露了天机：
“我们从这场特别恐慌之中得知的就是，我们都是同个系统当中的多米诺骨牌，而且我们离得还很近。”
当然，人们不会忘记他2008年10月16日那篇《纽约时报》的著名文章。巴菲特确实是一位表达大师，只不过需要指出的是，他主张美国企业界建立更高道德标准，寻求充分多元化的说法当然是正确的，但是他自己的公司在这一点上其实也算不上楷模。
总之，从根本上说，巴菲特在金融危机风暴中早早出手，并不只是为了提高投资回报，而是在于保护伯克希尔自己的财务福祉。如果从这个角度出发来思考，那么伯克希尔当前的无所作为就完全说得通了。
本质上说来，今天的局面和那时完全不同。虽然美国经济面临着严峻的下滑，但是整个金融系统并没有像十年前那样濒于崩溃。诚然，国内生产总值遭受的损失，现在要超过当年，但是要知道，当年整个金融系统都充斥着过度的杠杆，以及与崩盘的房价相关的劣质资产，现在却并非如此。要知道，当时距离社会总崩溃只是咫尺之遥，商业票据市场实质上都已经关闭了。
其实，除了前面提到那些，巴菲特在2008年还有一些其他交易，比如入股比亚迪，比如增持USG等，只是交易规模要小得多。事实上，相对于伯克希尔的体量而言，也只有那些大交易才真正有实质性的意义。其实，也可以将全球金融危机开始时和当下的伯克希尔资产负债表做一个比较，这也有助于判断他们做了什么和没有做什么的动机。
两相比较，伯克希尔最大的变化就是现金所占的比重，现在他们的安全网要比当初结实得多，处境也游刃有余得多。事实上，只有净工业债/资本比率这一项，伯克希尔比当初要差一点。同时，也可以注意一下每笔交易所耗费的资金的占比，估算一下现在类似占比的交易的实际规模会变得多大。
最后，让人印象深刻的无疑是，BNSF交易所动用的资本与其他交易相比，简直是鹤立鸡群，事实上基本上相当于所有其他交易的总和。需要指出的是，这笔最重量级的交易发生的时间，是2009年3月市场触底的整整八个多月之后，而与前面提到的高盛及通用电气交易，更是相隔了一年多。
这也就意味着，伯克希尔现在还没有重大消息传出，其实完全正常，市场应该再多耐心等待一段时间。如果历史将重演，巴菲特再度进行这样的重磅并购交易，最早也该是今年年底，甚至明年年初的事情了——就这个假设还需要一个大前提，即美股已经触底，而不会再遭遇更低的低点。
总而言之，巴菲特在金融危机尚在进行时所进行的一些交易，主要并不是为了捕捉获利机会而是为了自救。真正具有重大商业意义的交易，即BNSF收购，则是发生在底部到达之后的事情了。考虑到伯克希尔当前的财务处境比当年更加有利，巴菲特当然不会急于去做类似投资高盛和通用电气那样的交易了，因为没有这个必要。