文 | AI财经社 仉泽翔
编 | 鹿鸣
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民航业的“苦日子”还没到头。
4月27日晚间，白云机场发布2020年一季度财报及2019年年报。报告显示，受疫情影响，一季度白云机场实现营收13.14亿元，同比下降34.58%，归属于上市公司股东的净利润-6300.90万元，由盈转亏。
白云机场方面表示，由于受新型冠状病毒肺炎疫情影响，航班量、旅客吞吐量、货邮吞吐量均出现较大幅度减少，公司航空性业务收入、非航业务收入均将受此影响，具体影响程度将取决于疫情防控进展。
综合白云机场前三个月的运营报告来看，白云机场累计旅客吞吐量仅有838.41万人，其中二月份仅发送旅客96.67万人，同比减少83.57%，三月份降幅则在不断收窄，守住了全国机场吞吐量第三的位置。
根据白云机场此前公布的运营数据，2019年，白云机场客运总量达7339万人次，同比增长5.22%，首次突破7000万关口，并超过香港机场189万人，首次问鼎大湾区第一机场位置。
两份财报，两种业绩，白云机场陷入冰火两重天。
连跳负债、疫情两大坑，大股东出手救急
为缓解一季度业绩承压影响，白云机场方面在一季报出炉的同时，公司拟以定向增发的方式，向白云机场控股股东广东省机场管理集团有限公司募集不超过32亿元，扣除发行费用后全部用于补充上市公司流动资金。
根据方案，本次定增采取非公开发行的方式完成，以10.90元的每股的价格，发行数量不超过2.94亿股，并有18个月锁定期。
这是自2019年11月以来，广东机场集团第二次向白云机场施以援手，有助于缓解白云机场在一季度航空业遇冷时产生的现金流短缺影响。
2019年，白云机场表内货币资金锐减46.1%，报12.3亿元，白云机场方面解释，2019年全年，公司归还贷款总计25.7亿元。同时由于北区远机位停机位扩建工程、物流综合服务大楼、航空物流综合信息平台项目、西南站坪等在建项目增加，白云机场全年在建工程总值增加406.44%。
2014年，白云机场为解决航站楼资源不足的瓶颈，开工建设T2航站楼，导致公司负债率逐年攀升。2017 年末、2018 年末和 2019 年末，白云机场资产负债率分别为 32.95%、41.84%和34.14%， 截至 2020 年 3 月末，公司总负债 93.53 亿元。
2019年11月，广东机场集团以手中持有的广东空港航合能源有限公司100%股权、白云机场铂尔曼酒店和白云机场航湾奥斯特精选酒店的经营性资产及负债置换广州白云国际机场航空物流服务有限公司51%股权。
2018年白云机场国内线旅客服务费占公司税前利润的7.7%。此次置换完成后，原归属于广东机场集团的15%旅客服务费将由白云机场享有，白云机场盈利能力还将进一步提高。
非航业务天花板迟迟未破，业绩市值被双杀
白云机场刚刚度过了一个不算甜蜜的2019年。全年营收78.68亿元，仅增长1.59%，净利润锐减11.45%，报9.99亿元。航空服务业为白云机场贡献了66.92亿元的营收，占营收总数的85%。
运营数据显示，2019年，白云机场完成航班起降 49.1 万架次、旅客吞吐量 7338.6 万人次、货邮吞吐量192.0 万吨，同比分别增长长 2.9%、5.2%和 1.6%。旅客吞吐量再次跨越一个“千万级”整数关口。
受香港局势影响，白云机场借此跃居大湾区旅客吞吐量头把交椅，在全国范围内也仅次于北京首都机场和上海浦东机场。
T2航站楼的建设虽然造成了白云机场的业绩承压，但也给了白云机场打开业绩天花板的一个契机。
从业务规模上看，白云机场虽位居第三，但与排名第二的上海浦东机场已相差不大。2019年，浦东机场完成51.1万次飞机起降，7615.4万人次旅客吞吐和364.42万吨的货运发送。
除货运业务外，白云机场的另外两项业务指标已十分接近浦东机场。
但值得注意的是，2019年上海机场全年营收109.44亿元，净利润可达50.3亿元，利润规模是白云机场的5倍。另外，上海机场的总市值更是达到了1318亿元，白云机场仅有290.7亿元，一个上海机场顶得上4.5个白云机场。
究其影响，两大机场的差距主要在非航空性业务的规模差距上。截至2019年末，白云机场的非航性业务占比不到20%，而上海机场则高达50%。有分析指出，白云机场免税经营种类单一、模式不成熟以及免税面积较小是主要原因。
浙商证券在研报中指出，机场一般被视作公用事业类股票，但由于其利润构成已经发生了巨大变化——免税占利润的大头，未来的成长空间很大程度上取决于免税销售的增长空间。
作为国内将免税店运营最好的机场，2019年，上海机场免税收入入 48.8 亿元，同比增长 40.3%，占商业租赁收入的 89%，旅客平均消费在300元以上。
中国国旅在年报中披露，由子公司中免集团运营的广州白云机场免税店在2019年实现营收入 19.22 亿元，同比增长 117.46%。综合大湾区旅客消费能力及收入水平，白云机场在免税收入上仍有较大增长空间。