T+0交易（当日回转交易，即当日能够不受限制地买卖），一直是A股市场的敏感词汇，时隔25年，2020年5月29日，上交所在回应两会代表委员意见时表示，将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易（当日回转交易一次，即当日能够买卖一次），保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。
上交所的公开表态，似乎T+0已经离我们不远了。那么，怎么实现从T+1到T+0的转变？相比于如今的T+1，它又好在哪里？就这些话题，重庆证券行业的多为业内专家以及重庆大学周孝华教授、厦门大学韩乾教授接受了记者独家专访。持积极态度的专家认为，T+0交易离我们很近了，因为这是中国证券市场发展到今天，是市场成熟的必然结果，可以全面推行。持谨慎态度的专家认为，T+1向T+0的转变还有不少硬骨头要啃，最有可能是在科创板采取有限次T+0的方式实行。
我国证券市场关于T+0和T+1制度转变
●1990年，上海证交所成立，挂牌股票仅8只，且实施1%涨跌停板。
●1992年，上交所放开全部15只上市股票价格限制，实行T+0交易制度。
●1993年，深圳交易所开始实行T+0交易制度。
●1995年，为防止过度投机，A股和基金采用T+1交易制度。
●2001年，沪深两市B股改成T+1交易制度
●2005年，随着股权分置改革，权证交易实行T+0交易制度
●2013年8月，证监会在新闻发布会上表示，正在积极论证并积极研究T+0制度。
●2013年12月，上交所修订交易规则，部分基金产品实行T+0交易。
●2020年5月，上交所表示，研究引入单次T+0交易制度。
T+1交易已沿用25年，学界呼吁尽早恢复T+0
今年的两会上，全国政协委员，上海交通大学公共卫生学院执行院长马进建议改进交易机制实行T+0交易制度;全国政协委员，中央财经大学教授贺强再次递交恢复T+0交易的提案,并建议大盘蓝筹先行。5月29日，上交所在回应两会代表委员意见时表示，将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。
随后，记者以“T+0”为关键词，在知网论文文献中检索，在期刊中已发表相关论文84篇，最新一篇研究成果发表于2019年7月15日，《A股市场实行T+0交易的可行性分析》，作者是厦门大学经济学院金融系、厦门大学王亚南经济研究院教授韩乾。
而最早的研究论文发表于1994年，当年仅有两篇期刊论文入选知网，分别是《何为T+0交易》（1994年2月15日发表），《何日取消T+0》（1994年11月20日发表）。事实上这样也论证了学者的判断，从1995年起，我国的股票和基金交易就取消了T+0交易，把T+0交易转变为T+1交易，当日买进的A股股票或基金，必须在下一日才能卖出，这一交易制度沿用至今，已有25年。
科创板或可先行先试T+0
如今，A股是否恢复T+0交易这一问题，又回到了大家的议题中。重庆国元证券投顾团队告诉记者：“研究T+0的引入，说明我们证券市场发展到今天已逐渐成熟，体量也今非昔比，实施T+0对交易来说更加公平，可及时纠错，这也是与国际接轨，国外相对成熟的证券市场实行的基本都是T＋0交易制度。”该团队认为，恢复T+0交易制度，在目前市场和时机都比较成熟的情况下是可行的。前海开源杨德龙也表示赞同，他认为，之前市场呼吁的将T+1改为T+0一直以来有各种争议。现在A股市场的成熟度越来越高，未来会不会改成T+0，这也值得留意。
对于A股市场已逐渐成熟判断，厦门大学经济学院金融系、厦门大学王亚南经济研究院韩乾教授接受记者独家专访时表示：“我认为时机已经成熟。A 股市场的体量今非昔比，在稳定性和流动性上有了很大的提高。投资者结构已经较过去有了很大的改善，机构投资者的队伍日趋壮大，投资理念也更为成熟和理性。另一方面，在金融市场改革开放的大背景下，A 股市场基础交易制度也需要与国际接轨。”
▲韩乾
股市有风险，投资需谨慎。为把风险控制在最小化，投资者通常会深入研究，深刻反思，但在操作中又常常会被高收益“冲昏”头脑。韩乾教授告诉记者：“个人投资者的天敌是游资。我国股票市场上的游资炒作为什么猖獗、且屡禁不止？一个重要原因是股票的T+1交易制度，因此，关于T+0交易的落地路径，最有可能的就是在科创板先行试点，并采取有限次T+0的方式。”
T+0全面推开为时太早
目前我国A股市场的制度体系日趋完善，而继续深化市场化改革和对外开放需要交易制度方面的管制进一步放开。
交易更公平，能及时纠错、可当日止损。在业界层面，不少投顾专家对全面推开T+0显得更为迫切。在重庆国元证券投顾团队看来，若引入单次T+0交易，在操作上意义并不大。该团队告诉记者：“T+0若只有一次回转，其实就没必要了。1996年以前，A股市场规模小，如今市场规模更大了，全面推开T+0应该说产生的影响并不很大。因为随着市场一些交易制度发生变化，会带来一些规则市场的调整，从而导致股票短线操作思路的一些变化。只不过，有T+0交易总比没有好。”
然而在业界来自券商的声音显要得更“低沉”一些，中航证券的研报建议，考虑实施T+0制度的时机或已成熟，监管方面出于审慎考虑可以采取分步实施的方式，如先对T+0交易实施较高的参与门槛、在上证50大市值低估值成分股率先试点等。
在学界看来，T+1向单次T+0转变还有不少硬骨头要啃，即便是全面推出T+0交易也是一个漫长的过程。重庆大学证券研究所所长周孝华教授告诉记者：“T+0在中国证券市场全面推出条件还未成熟，当市场实行IPO注册制、做市商制度等可以逐步推出，所以最可能先在科创板推出，然后到创业板，再到中小板与主板。”
▲周孝华
确保有效监管是恢复T+0交易前提
早在上世纪90年代初，A股曾经实行过T+0交易，但由于当时股市投机过度，T+0交易被认为助长了市场炒作。1995年初，为维护市场秩序，抑制投机，A股“T+0”交易制度被取消。股票市场T+0交易制度是实现市场公平，解决市场多空方失衡的重要市场机制。随着中国证券市场的发展，机构投资者占比大幅提升，市场投资者理性程度不断增加，监管机制也日渐完善，恢复T+0交易制度是大势所趋。
然而，目前中国证券市场个人投资者占比仍然较大，大多个人投资者缺乏风险防范意识和专业知识，投机意识和跟风意识比较强，施行T+0交易制度会导致市场跟风炒作严重，加剧市场的波动，这也加大了监管的难度，提高了对监管者的要求。
所以，专家们认为，监管机构应该在确保监管有效的条件下考虑适时恢复。T+0交易制度，提高市场效率和活力，并同时防范市场波动加剧的风险。具体措施包括：一是完善相关的法律制度和监管机制，提高监管水平和技术，对内幕交易和市场操纵等行为进行严格监管与打击，确保信息披露制度的有效实施；二是采取先试点后全面推行的策略，以发现不可预见的风险，并寻求有效的解决途径规避风险，待试行成熟后再推广到整个股市。
从T+1恢复T+0 有无风险？
交易规则的改变势必涉及到有关交易系统的调整。韩乾在接受独家记者采访时表示，我们可从三个角度对风险进行了分析：
首先从券商的角度看，从T+1改为T+0并没有技术障碍。券商的现有风控柜台系统里，已经有T+1和日内回转两个选项，届时只需要在参数间进行适当配置即可。
其次，从结算的角度看，改为T+0 也没有大的障碍。因为我国目前股票的交割和清结算已经是T+0了（资金交割和清结算是T+1，美国现在是T+2），所以股票交易改为T+0具备一定的技术基础。
第三，从交易过程的角度看，我国监管技术的日趋成熟和独具特色的“穿透式”监管方式，已经具备对市场操纵和幌骗等行为的监控和查处能力。这些监管方面的改善，无疑为改为T+0 交易提供了坚实的安全保障。
T+0会否助长市场投机炒作？
实行T+0规则对个人投资者是一种保护，世界上大多数股票市场实行T+0交易制度，韩乾教授接受记者独家专访时表示：“个人投资者的天敌是游资。我国股票市场上的游资炒作为什么猖獗、且屡禁不止？一个重要原因是股票的 T+1 交易制度。游资炒作的惯用手段是制造虚假信息，或者通过具有迷惑性的报单手段，来吸引散户跟风买入。由于现行交易制度下，散户买入之后不能当天卖出，所以散户买入的股票就成了游资手中的筹码。当筹码累积到一定程度，结合涨停板制度，游资就可以连拉涨停，对市场秩序和定价效率造成极大的破坏。如果股票交易改成 T+0，散户跟风买入之后有当日随时卖出的权利，那么游资操纵拉涨停的成本将大大提高。这一点从游资通常偏好操纵小市值股票可以得到验证。如果股票交易改成T+0，散户跟风买入之后有当日随时卖出的权利，那么游资操纵拉涨停的成本将大大提高。同时监管部门采取逐步试点的谨慎策略——比如在一开始只允许当天卖出一次，慢慢等条件允许后再测试当天卖出两次、三次，所以风险是可控的，不需要特别担心实行T+0会带来的日内波动增加的问题。”
专家介绍》》》
韩乾：美国康乃尔大学公共关系学院应用金融博士，厦门大学经济学院、王亚南经济研究院教授，国内知名的股市证券研究专家，已结课题包括，上海证券交易所高级金融专家项目（2012-2013）等。
周孝华：重庆大学经济与工商管理学院教授、博士生导师，兼重庆大学证券研究所所长，在国内外重要学术期刊上发表论文100余篇，出版专著、教材6部。
上游新闻·重庆商报记者 冯盛雍