净利收窄涨势未改，疫情之下的Salesforce究竟有何魅力？
CRM软件服务提供商Salesforce(NYSE:CRM)于美东时间5月28日美国股市收盘后(北京时间29日凌晨)发布了截至4月30日的2021年第一季度财报。从财报来看，营运收入为负值，净利润较同期大幅下降，总营收略微超出分析师此前预期的48.5亿美元。
财报公布后，受公司净利润同比大幅下滑以及下调全年业绩指引的影响，Salesforce股价盘后下跌3.19%，报175.32美元。
虽然股价小幅下跌，但Salesforce股价长期上涨的趋势依旧未变。此前受疫情影响，股价从历史高点195.72美元跌至115.29美元，目前以强劲回升至170美元上方。
可以发现，即使疫情蔓延带来的恐慌情绪重创了整个美股市场，但Salesforce及科技股的后续表现却格外给美股争气。其实，在这个特殊时期内，Salesforce针对客户、员工和社区采取了许多行动以适应疫情下新的工作模式，同时也为未来发展做好了准备。那么，Salesforce在第一财季财报中有哪些值得关注的数据？
营收保持增长 净利大幅下降 现金储备充足
Salesforce第一财季总营收为48.7亿美元，与去年同期的37.4亿美元相比增长30%，不计入汇率变动的影响为同比增长31%，略微超出分析师此前预期。数据显示，27名分析师此前平均预期Salesforce第一财季总营收将达48.5亿美元。其中：
订阅和支持业务营收为45.75亿美元，与去年同期的34.96亿美元相比增长31%；
专业服务和其他业务的营收为2.90亿美元，与去年同期的2.41亿美元相比增长20%。
第一财季毛利润为36.11亿美元，高于去年同期的28.23亿美元。不按照美国通用会计准则，第一财季调整后毛利润为38.22亿美元，高于去年同期的29.27亿美元。
第一财季运营亏损为1.40亿美元，而去年同期的运营亏损为2.10亿美元。不按照美国通用会计准则，第一财季调整后运营利润为6.35亿美元，低于去年同期的6.82亿美元。
第一财季净利润为9900万美元，与去年同期的3.92亿美元相比大幅下降。不按照美国通用会计准则，第一财季调整后净利润为6.14亿美元，低于去年同期的7.39亿美元。
第一财季来自于经营活动的现金为18.6亿美元，与去年同期相比下降5%。截至第一财季末，Salesforce持有的现金、现金等价物和有价证券总额为98亿美元。
总体而言，除了运营利润、净利润外，第一季度的财报还算是令人满意的。对于一家大体量的公司来说，这次营收达到30%的增速，实属不易。更值得一提的是，公司整体财务状况保持健康，其中现金及等价物储备相当充足。回顾历史，在Salesforce的发展过程中，公司一直贯彻的是长期主义思维，但短期总会面临着一些问题与挑战。
2021财年指引暗示下跌原因 业务拓展受限 各方压力未减
1. 最新的业绩指引预期增长放缓或许比表面数据更糟
首先，Salesforce最初对2021财年的收入指引为210.5亿美元，这次将2021财年收入指引调整为200亿美元，公司已经降低对2021财年的整体期望。
其次，Salesforce在2021财年第一财季的实际收入比此前预期超出2000万美元，可Salesforce对于2021财年第二财季的收入指引低于了市场预期约1.5亿美元。另外的，在对2021财季的收入指引中仍然包含了由于收购Tableau而带来的5000万美元的额外收入。结合以上推断，2021财年下半年，收入增长率实际将下降至9.3%，不足原来市场预期的17%。
最后，其实Salesforce的许多收入都只是因为对之前已经签订的合约进行了确认。在2021财年第一财季末时，Salesforce目前应履行的业绩义务为145亿美元（生效后12个月内兑现）。而现在，在接下来的9个月中，Salesforce2021财年剩余部分的收入指引应为151.4亿美元。不难发现，大部分的收入指引其实已反映在已经签订的合约中了。
2. 净利润增长停滞 海外市场拓展缓慢
营业利润数据转负，净利润较同期大幅减少，自身利润增长在短期内处于疲乏期。
目前Saleforce的业务开展主要集中于北美，最新的季报显示48.7亿美元总营收中有69%来自于美洲，21%来自于欧洲，10%来自于亚太地区。以美为主要市场中遭遇增长瓶颈，对于Salesforce而言并不是一个好消息。
据Dreamforce大会资料显示，Salesforce在欧洲、中东和部分亚洲地区以及由日本、亚太和中国组成的地区销售额仅占这些地区总潜在市场的7%，渗透率远低于Oracle和SAP等软件同行。
3. 云计算市场竞争加剧 Salesforce遇众多巨头施压
目前云计算市场有微软、Oracle、SAP、Adobe等公司在进行直接或间接竞争。其中微软推出的Dynamic365在销售型CRM上对Salesforce构成压力,Adobe、Hubspot公司的营销云对营销型CRM构成威胁，而客服SaaS领域受到了Zendesk等公司的挑战。事实上，众多巨头已经具备极强的研发能力，技术十分成熟，Salesforce的市场地位可能被撼动。
其中，Adobe和Salesforce是在疫情期间均跑赢大盘的两只云计算股票。Adobe的远期市盈率为39倍，而Salesforce的远期市盈率为56倍，据股票表现，Adobe产生的收益增幅高于Salesforce。
从业务收入组成上看，Salesforce的订阅和支持收入占这一季度收入的94%。Adobe的数字媒体业务收入占总收入的70%，其余收入主要来自于其数字体验业务，并且Adobe一直在拓展该生态系统。总体而言，Adobe相比Salesforce具有较低的估值，稳定的利润和更多元化的业务。
而在国内市场，Salesforce的竞争依然存在。2019年7月宣布与阿里达成战略合作，集成阿里云向企业客户提供服务和支持，同时百度也推出了爱番番CRM开放平台。同年同月，腾讯领投国产CRM头部公司六度人和。Salesforce在中国市场几进几出，扶持中国本土企业但都未在中国市场站稳脚跟。
未来，市场的竞争愈加剧烈，Salesforce在这段特殊时期又抓住什么机会来提高自己的综合实力，使自己能长期稳坐Saas之王的宝座呢？
市场竞争激烈，并购和合作进一步巩固自身综合实力
Salesforce在21年的发展中一直被认为是SaaS的巨头，在激烈的市场竞争下，从未停止过并购和合作的步伐。通过财报我们发现，随着企业云市场的不断发展，Salesforce最大和增长最快的业务现在已是Salesforce平台，这家公司的业务已经在悄然地发生变化。
如下图所示，在Salesforce的第一财季报告中，Salesforce平台业务的收入已经超越了销售、服务和营销云。第一财季中来源于Salesforce平台的收入为14亿美元，同比增长62%，显然它已经成为了公司新的收入主力。
实际上，新的收入主力出现要归功于最近MuleSoft和Tableau收购做出的巨大贡献，同时其他业务也因收购受益。Salesforce平台业务收入增长中，其中25%增长归因于重大并购；服务云增长23％，其中的2%同比增长归因于重大并购。而对于销售云、营销云的16%和27%的同比增长，重大并购带来的收入增长分别为4%和4%。
并购对于IT企业的成长至关重要，因为关键技术、团队等积累都需要时间，Salesforce深知这一点。通过并购将其核心团队转化为新业务线的核心人员，不仅快速地提升了自身技术，而且在业务开展和技术竞争中抢占了先机，这帮助Salesforce拉开与竞争者之间的差距。
除了并购实现了更多新的业务收入增长，Salesforce在财报中提到和多家公司达成了合作协议，通过战略合作来帮助其他公司加快数字化转型进程，从而提高了自身的市场份额。
比如，最近Salesforce和AT&T达成了一项长期协议，这是两者达成的有史以来最大的一笔交易，帮助AT&T在疫情下加速过渡到完全的数字化。Workday与Salesforce建立新的合作关系，宣布将数据集成到Salesforce的Work.com中，从而帮助雇主更容易集中雇员的核心数据帮助客户的业务经营顺利恢复。
当每个人都享受着Salesforce平台中的生态时，每周商业云的订阅量和爱因斯坦AI的使用获得了巨大的提升。自2月1日以来，两者的涨幅均超过了100%，并且爱因斯坦AI预测功能的使用较去年增加了5倍。
作为排名第一的CRM服务公司，在把握数字化过渡的趋势上，显然Salesforce在众多竞争对手中占据了有利地位，并且差距在逐渐扩大。实际上，如下图所示，Salesforce在最新的季报中提到其市场份额在逐年增加。
结语
虽然Salesforce在部分财务数据上表现不佳，但从财报上发现Salesforce为帮助客户和员工度过这个困难时期提供了许多免费的技术和服务，这些费用的增加也许能解释为什么利润率出现了下降。总的来说，这份财报表现值得肯定。
在最新的机构评级中，华尔街24位分析师分布了对Salesforce的评级。目前该股票有22个买入，1个持有以及1个卖出。因此，一致建议为“强买入”。而平均的目标价格为197.55美元。
可以发现，机构分析师对Salesforce的未来增长保持乐观态度。虽然收入增长不像公司预期增长的那样快，但特殊时期过去后，该公司将继续增长并提高利润率。正如我们所知，数字化的转型革命正逐渐遍布世界，Salesforce通过并购和合作抓住了这次机会，未来也将继续在这场革命中获益。
本文来源：美股研究社（meigushe）