美股版“诈尸”？这些破产股猛涨好几倍，但你最好敬而远之！

“

一般来说，当嗅到一家公司散发出破产的气味，投资者都会对其股票唯恐避之不及，而股价的暴跌也不难想见，但是《福布斯》网站刊文称，当前的美股市场上，这一规律似乎已经完全被颠覆了。

”

赫兹租车5月22日申请了破产保护，到5月26日收盘时跌至0.56美元的最低点，但是之后便戏剧性地大举反弹，周一收于5.53美元；切萨皮克能源虽然尚未正式宣布破产，但是爆出行将破产的消息也颇有些日子了，结果也是从6月2日的12.83美元涨至周一的69.92美元。

许多媒体都报道称，在RobinHood.com等面向散户的免佣金交易平台上，这些破产股已经成为了炙手可热的大明星，交易流量极为可观。总而言之，不管从哪个角度看，这显然都是一种极为反常的现象。

那么，这些破产和行将破产的企业和股票，到底是靠着什么魔力在山穷水尽的时刻反而成为了投资者追逐的目标呢？面对这种奇特的行情，大家到底是应该参与进去做多，还是应该逆势做空？首先当然要进行一点必要的研究。

这无疑是一桩复杂而乏味的工作，但是要真正知道该如何去交易这些问题公司的股票，这工作又是必不可少的。发行股票的是哪个实体，而发行债券的又是哪个？这两者之间是否存在担保或者其他联系？

事实上，发债的关联实体往往不止一个，因此投资者必须做到既了解这实体对其资产的权利，也必须了解这实体对其控股公司的权利，只有这样，才能真正发现相应的价值。这就意味着投资者必须深挖所有股票和债券的说明书，找出大量关键的细节，来帮助分析资本结构当中每一部分的价值。显然，大多数投资者都不大可能下过这样一番苦功的。

比如赫兹租车，由于封锁下交通流量的迅速下滑，公司的业务遭到了休克式打击，但是现在，经济重启的前景日益乐观，而公司的复苏速度也大幅超过了人们一个月前的预期。他们的欧元债券并未违约（这些债券是由另外一个实体发行的，这正说明了解资本结构有多重要），根据彭博的报道，目前的价格大约是面值的85%左右。他们的第二留置权债务，其报价也从5月中旬的25%低点回弹到当前的72%。

此外，公司的资产抵押债券交易也基本正常。这些也许是意味着，哪怕在破产后，他们的股票其实依然是有相当价值的。无论怎样，他们现在的业务前景肯定是好过一个月之前，但是要确定普通股是否还有残存的价值，投资者还是需要了解资本结构。

至于切萨皮克，他们的债券表现就没有那麽理想了，但是整体而言，在欧佩克真心实意想要支撑油价的报道不断面世之中，能源股票整体确实表现大幅好转。比如，最近一周当中，SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF已经上涨了38.4%，而切萨皮克也是这ETF的成份股之一，只是权重只有0.53%，显然是不足以成为ETF整体表现重要驱动因素的。考虑到该公司债务负担沉重，而且根据彭博报道，其债券大多数的价格都已经不及面值的10%，人们显然有理由相信，股价的涨势显然已经超过了业务前景改善的程度。

其实，类似的故事以前也不止一次出现过。比如2019年1月，太平洋瓦电（PG&E）申请破产，当月，该股收于6.36美元，而之后大举上涨，2月间就几乎到了18美元，最终涨至20美元以上，才掉头下行，10月28日跌至3.80美元。再向前，1991年8月破产的Columbia Gas还曾经有过更戏剧化的表现。虽然这两者是属于公用事业板块，与这次的两位主角有所差异，是否可以照搬大可商榷，但无疑都是有很大参考价值的。

最新数据实在是难以获得，目前能够拿到的，只有截至5月中旬的数据，两只股票的空头头寸都在公开流通股数的35%到45%之间。空头们是否在大力施压，想将这两者的股价打压到零？在股价已经暴跌了那么多的情况下，这么做有多大的意义？这不是同时也将自己暴露在巨大的轧空风险之下了么？

真正有可能这么做的，只能是那些通过系统研究判定股票的真实价值就是零的老到的投资者。也许，市场上确实是发生了小概率事件，即这些做空者按说能够成功，但不凑巧的是，一群聪明的、幸运的，或者是“幼稚的”投资者入场了，他们也许只是根据一些风闻买进这些破产股票，结果造成了轧空的局面。

还记得2008年，德国的大众汽车曾经短暂地成为全球市值最大企业吗？当时，空头补进的力量推动该股上涨到了1000欧元之上。也许这次其实也一样简单。尽管按理说，那些老到的做空者是该懂得适可而止的道理的，但是如果最终事实证明，确实是他们犯了错误，那也没什么值得惊奇的。

面对着市场上的这吊诡一幕，投资大众当然不妨了解一下，以作谈资，或者也可以做一点自己的研究，权当练习，但是在操作的层面，最好对它们敬而远之，不管是做多还是做空。归根结底，大家都对这些股票和企业缺乏深度的了解，而交易所冒的风险又和预期的回报不成比例。