ROE超过30％，净利率远超行业平均水平，海天味业为何连年第一？

如何看出一个公司经营的好与否呢？要看它的盈利能力。如何分析它的盈利能力呢？要分析它的净资产收益率。海天味业数年稳居龙头地位，靠的就是高净资产收益率ROE。

一、ROE说明

1.净利率驱动ROE

ROE能非常直观的看出公司的盈利能力，即公司赚钱的能力。

海天味业的ROE平均水平超过20%位居榜首，中炬高新和千禾味业不超过20%，盈利水平相对较低，原因是净利润率的高低。海天味业的年均净利润率远超行业平均水平，而中炬高新和千禾味业在行业平均的边缘线上，这和海天味业的营销模式密不可分，2019年是该公司第三个“五年计划”的开始年，营销模式发生改变，加大了网络营销并取得较高收益，超过40%的营业收入来自线上销售。

2.ROE有一定的周期性

根据ROE波动情况可以将海天味业的发展历程分为三阶段：第一阶段是2011-2013年，ROE水平处于急速上升阶段，行业平均水平在上升；第二阶段是2013-2014年，ROE水平一直下降，行业平均同比下降；第三阶段是公司的稳定期，行业平均起伏较大。但海天味业始终为行业最高；千禾味业次之，2011-2014年呈下滑趋势，后期虽有小幅增加，但整体下降；中炬高新升中有降，整体发展

呈上涨趋势，2019年已超过千禾味业，需对以下几个影响因素进行分析。

二、杜邦分析

1.销售净利润率分析

销售净利率反映公司的盈利能力，表示一元营业收入中净利润的比重。近九年海天味业的平均净利润率超过20%，远高于中炬高新和千禾味业刚超10%的平均净利率，原因有三：

一是公司采取营销转型和品牌建设双战略。加大与零售电商的合作力度，销售能力增强，营业收入增加，2019年的营业收入较去年增加16.22%，其中线上营业收入增长42.51%；加大了品牌的宣传力度，从央视、卫视、网络等多方面推进广告营销。

二是费用的降低。2019年销售费用较去年降低3.27%，由于优化费用投入结构，在人力成本增加的同时，也提高了经销商的自提比例，导致运费下降；财务净收益增加91.81%，由于强化资金管理使资金收益的提升；管理费用较上年虽上升18.06%，但整体的费用呈下降趋势。

三是毛利率占优势。近几年海天味业的平均毛利率为49.5%，千禾味业为49.52%，毛利率虽相差不大，但销量相差较大，2019年海天味业销量达到200多万吨，千禾味业为15多万吨，两家公司价格相似，导致主营业务收入差别较大；而中炬高新仅有38.99%，主要是由于高价格、低销量造成，在营业收入方面处于劣势地位。

2.总资产周转率分析

总资产周转率是资产周转的次数，周转次数越多，表明公司的营运能力较好。一般来说，食品加工行业总资产周转率的标准值较高，因为食品有保质期，因此需要在特定的时间内实现食品的售罄。

三家公司的值均在50%以上，说明公司营运能力较好。海天味业始终处于优势地位；海天味业和千禾味业的值由大于1逐年下降，但均保持在60%以上，总资产有所增加，原因在于存货：海天味业的存货周转率持续上升保持较高水平，说明该公司存货的周转次数较多，流通较快，则存货转换为资金的速度较快，而2019年存货增加49.81%，公司为了应对春节的大量销售所增加产成品和原材料的备货，导致存货周转率有所下降；千禾味业的存货周转率保持稳定；中炬高新的总资产周转率和存货周转率处于增长状态，增幅不大但较稳定。

3.权益乘数分析

权益乘数反映公司负债的多少即财务杠杆的大小，杠杆越大，则企业的价值随债务的增加而增加，同时公司也会面临较高风险。三家公司的财务杠杆相差不大，大多在1.45-1.75之间；海天味业近两年有小幅上涨，原因有流动负债中应付票据的增加，由公司的部分采购支出使用票据结算导致；非流动负债递延收益的增加，因为收到较多与资产相关的政府补助；中炬高新整体相对较高，稳中有降；千禾味业波动幅度较大，以2016年波动最为明显，主要原因是流动负债中应付债券较上年下降44.85%，是由可转债转股导致。

三、总结

海天味业的将资产收益率是驱使其快速发展的关键因素，而净利润率是净资产收益率的驱动因素，始终保持较高水平；相比于中炬高新和千禾味业，海天味业打出的品牌战略和营销模式转型战略，是保持其总资产周转率高水平的主要因素；就权益乘数而言，三家公司相差不大，竞争优势不明显。总之，从净资产收益率角度可以看出公司的盈利能力，其中净利率发挥重要作用。（ty014）