为什么疫情越严重美股涨得越高？

在新冠病毒疫情爆发后，为了应对突如其来的经济危机，美联储紧急启动了总规模高达3万亿美元资金的援助计划，但这一政策也带来了一个超级严重的副作用，即导致美国资本市场出现了全面过剩。

路透刊文指出，美国央行高调许诺，称其为了维持市场流动性，将进行无限制金融资产购买行动，短短几个月间，资产负债表规模就从2月间的4.2万亿元膨胀到当下的超过7万亿美元。

虽然迄今为止，他们的采购行动还主要局限在美国国债和抵押债券的领域，但是，单单是美联储准备支撑企业债券市场的承诺本身，就足以激发一轮债市和股市投资者的疯狂了。

NatAlliance国际固定收益部门负责人布伦纳（Andrew Brenner）总结道：“新冠病毒疫情现在已经和市场构成了负相关的关系。疫情越是严重，市场表现越是出色，因为大家相信，前者就意味着美联储将出台更多刺激。这已经成了决定当下市场运转的头号模式。”

许多投资人和观察家都指出，由于美联储的干预，现在美国金融市场上已经形成了多处泡沫。

01

股票

美联储的刺激计划倒是没有购买股票的内容，但是他们让利率降低到接近于零的地步，并且大力打压企业债券收益率，这就迫使众多追逐收益率的投资者不得不进入股市。

3月23日的市场底部以来，标普500指数和道指都上涨了40%以上，纳指更是上涨了近60%。标普500指数的前瞻市盈率目前已经达到了21.5，为二十年前互联网泡沫时期以来所仅见。

02

IPO

股市的全面泡沫很自然地就蔓延到了IPO，以及既有股票的增发交易领域。

路孚特的数据显示，在今年第二季度当中，美国股票资本市场融资总额达到了创纪录的1840亿美元。Dealogic的数据还显示，在这一季度当中，最终发行价格高过定价区间上限的IPO交易总规模达到89亿美元，创下了2014年第三季度以来的纪录。

Richard Bernstein Advisors首席投资官伯恩斯坦（Richard Bernstein）忍不住吐槽：“人们居然愿意掏宾利车的价钱去买日产车，对此，我是无论如何也无法理解的，但是，这样的故事千真万确，正发生在那些‘性感’IPO的身上。不错，日产车也有四个轮子，也能够代步，但是这就值一部宾利车的价钱了吗？”

03

债券

美联储的购债计划鼓励企业充分利用信贷市场，使得第二季度成为了后者史上发债最为繁忙的一个季度。

美国证券行业和金融市场协会的数据显示，在今年上半年当中，美国企业界总计发售了价值1.2万亿美元左右的投资等级债券，创下历史新高。虽然美联储在购买等级最低的垃圾债券方面表现得非常克制，但是后者依然在6月一个月就发行了超过2000亿美元，较之去年同期足足翻了一番。

Citizen’s Commercial Banking资本市场部门负责人斯维莫（Ted Swimmer）感叹：“无论从发行量还是表现来看，投资等级和高收益率债券都走过了一个令人难以置信的季度。我们肯定还会目睹越来越多的资金流向这些市场。”

“只不过，鉴于第二季度发行的新债如此之多，恐怕第三季度也很难再有更多数量的债券面市了。”

由于企业债券的风险要超过国债，因此投资者往往会要求前者提供一定的收益率溢价，这就构成了所谓信用利差。在第二季度当中，信用利差急剧缩减。具体而言，以ICE/BofA 指数为参照，3月23日时，垃圾债券的信用利差达到了十一年来的最高水平，而到第二季度结束时，该信用利差已经缩减了大约一半。

与此同时，投资等级企业债券的信用利差也从401个基点降低到了152个基点。