腾讯证券8月6日讯，现在，美国企业界简直是迫不及待地要将自己的股票卖给更多的投资者。市场数据研究公司TrimTabs在其研究报告当中写道，今年的“企业股票发售数量注定将要摧垮之前任何年头的记录”。现在，2020年还剩下三分之一多的时间，但是年初至今的股票净发售数量已经超过了2006年以来的任何一个完整年头，到8月结束时就很可能创下历史新高。
然而，股票发行数量高企，却是个不折不扣的看空信号，主要原因有二。
首先，企业发行股票，意味着管理层相信他们的股价至少并未被低估。如果他们判定股价不充分，在需要资金时，肯定会首先考虑举债，而不是发股，而在当前利率位于历史性低点的情况下，举债选项尤其具有吸引力。
其次，发售新股，就意味着既有股份被稀释——每股对应的盈利、销售额、现金流等都将缩水。众所周知，过去十年以来，标普500指数每股盈利之所以能够持续强劲增长，最主要的原因之一就在于股票净发售数量一直都是负数。具体来说就是，由于企业大量回购股票，以及进行并购交易，被从市场上抽走的股票数量超过了新发行者的数量。然而，最近这几个月以来，情况却发生了戏剧性的变化，那些使得股票数量减少的动作，速度已经跟不上发新股的操作了。
毋庸赘言，净发行的对立面就是净回购，而从下图当中可以清楚地看到，自从今年3月以来，净回购数量就开始下行，直至近年来首次跌到了零以下，意味着当下股权正在受到持续稀释。
股权稀释不利于后市，这一点已经为诸多研究所证明。最著名的研究成果之一2018年发表于Financial Analysts Journal，题为《净回购和七个小矮人》。阿布扎比投资局（ADIA）的专家们分析了多个国家股市几十年间的表现记录，得出了权威结论。
大多数人之前对这一问题都缺乏透彻的了解，因为根据一般的认识，某个国家股市的表现要好于或者差于其他国家，主要还是取决于具体经济增长情况的差异。然而，这些专家们发现，事实恰好相反——一个国家的股市回报和人均国内生产总值增长之间居然是负相关。
事实上，专家们还研究了其他一些经常被大家用来解释回报差异的因素，比如通胀和利率等，结果发现，它们也都和经济增长一样，并不具备想象当中那么强大的影响力，因此总计七个这种因素被统称为“七个小矮人”，而真正起到决定性作用的，其实是净回购。他们的最终结论是，1997年至2017年的二十年间，不同市场表现的差异有80%是取决于净回购——在股市的硬币上，净回购的反面当然就是净发行。
遗憾的是，前些年，围绕着是否应该限制企业回购股票，立法机构和专家们曾经展开过广泛的讨论，但是一直没有人提到过这一重要研究成果。不过，无论如何，当股市处在净发行状态下时，未来的预期回报肯定不会多么理想，而当下正是如此。（费绿）