惨烈！黄金狂泄逾80美元、白银暴跌逾7％，牛市结束了？

腾讯证券8月11日讯，黄金和白银是2020年以来表现最好的两种资产，而在连续三周飙升之后，金银价格都出现了早就该来的回调。实际收益率和美元汇率均已停止下跌，这两个因素仍是影响金银价格的主要来源。随着陡峭的上涨趋势被打破，黄金现在将陷入一场战斗：一方是寻求抛售的短期技术交易员，另一方是错过了金价突破2000美元/盎司上方第一波行情的长期买家。

截至发稿，纽约商品交易所12月份交割的黄金期货价格大幅下跌81.89美元，报每盎司1957.80美元，跌幅为4.02%；9月份交割的期银价格下跌1.971美分，报每盎司27.29美元，跌幅为6.7%；10月份交割的期铂价格下跌32.50美元，报每盎司970.20美元，跌幅为3.24%；9月份交割的期钯价格下跌108.90美元，报每盎司2161.50美元，跌幅为4.80%。

在7月中旬，金价还在1800美元/盎司附近。而在短短三个星期之后，金价就已经大涨超过250美元，随后才迎来了迟来的回调，到目前为止回吐了四分之一的涨幅。与此同时，白银价格攀升了50%，金银价格比接近十年平均水平。

为什么是现在？

为什么在股市风险偏好强劲、经济数据开始企稳之际，这两种贵金属却以如此戏剧性的方式迸发生机？有几个原因，其中之一当然是在一年中的这个时候，随着交易员们开始度假，市场流动性倾向于会减少。但总体而言，美国实际收益率再度疲软和美元突然下跌是帮助触发金银价格上涨的两个主要“催化剂”。

自从金价在去年6月突破1400美元/盎司并开始反弹以来，实际收益率的重要性一直被人强调。在过去十年时间里，黄金价格的一些大幅涨跌走势往往始于债券市场的发展。实际收益率是指当名义收益率被债券有效期内的预期通胀降低后，投资者持有债券头寸所获得的回报。不断上升的通胀预期通常会提高名义收益率，因为投资者希望因为较低的实际回报得到补偿。

美联储此前提到，收益率曲线控制是该行下一步有可能采取的措施，也就是将名义收益率锁定在一定的期限和一定的水平，而一旦超过这个水平，那么美联储就会出手干预购买债券，以防止收益率进一步上升。如果美联储真的采取这种措施，则将导致固定收益投资作为避险资产变得毫无用处，特别是在通胀预计将会卷土重来的时期。这不仅是因为美联储已经提供了大量的流动性，也是因为史无前例的政府刺激措施创造出了一种政治需求，需要通过拉升通胀的方式来支持不断上升的债务水平。

自4月份以来，美国债券市场的表现就像收益率曲线控制政策已经开始运作一样。虽然美国十年期国债收益率一直固定在相对狭窄的区间之内，但实际收益率和盈亏平衡却朝着相反的方向发展。

不断下降的实际收益率帮助支撑了另一种有利于黄金价格的形势发展，那就是这起到了帮助推动美元走低的作用。彭博社美元指数(Bloomberg Dollar Index)已经下跌至两年低点，而欧元兑美元汇率一度触及每欧元兑1.19美元，随后上周五出现获利回吐，原因是美国的非农就业报告强于预期，推动实际收益率逆转此前的下跌走势，转为走高。

金银后市前景如何？

自上周五美国非农就业报告强于预期以来，金银价格有所走软，原因是这份报告引发了寻求抛售的短期技术交易员与错过了金价突破2000美元/盎司上方第一波行情的长期买家之间的争夺战。随着市场整固，黄金受挫的能力将在未来几天展现出来。丹麦盛宝银行（Saxo Bank）的大宗商品策略主管奥勒-汉森（Ole Hansen）认为，黄金价格的首个支撑位在1980美元/盎司，之后是则是1920美元/盎司，这个支撑位是非常重要的，因为这是2011年以来的最高点。

汉森表示，总体而言，他对黄金和白银的前景保持乐观，世界各地的宽松货币和财政政策不仅可以支持金银价格，还可能支持其他大宗商品。正如他早些时候强调的那样，实际利率仍然是到目前为止黄金的最大驱动因素，而美联储可能会采取的收益率曲线控制措施，再加上通胀上升的风险——因为美国当局正在寻求过度刺激经济——应该会让实际利率保持在创纪录的低水平，从而支撑市场对贵金属的需求。

日益令人担忧的美国大选季，加上目前的地缘政治紧张形势，可能会通过避险需求来为金银价格增加另一层支持。另外，实际利率可能会变得更低，这也应该会支持美元持续疲软的走势，从而形成三重驱动因素来为贵金属投资提供支持。

白银价格经历了过山车般的一年，先是从2月份的18.5美元/盎司下跌至至3月份的12美元/盎司，现在则已上升至28美元/盎司，突显了银价倾向于极端的波动性。银价的强劲飙升除了吸引新投资者的强劲势头外，还受到其相比黄金而言的相对廉价（目前这种优势已经不复存在）以及工业需求上升等多种“顺风”的共同推动。

还有一点是，来自太阳能电池板生产商的需求持续回升，这是因为“去碳化”的步伐继续加快。潜在的需求增加可能意味着，未来几年时间里白银供应将会持续短缺，类似于2006年到2011年期间，那是白银价格到最后达到了将近每盎司50美元。（星云）