上周五，Uber公布了低于预期的第二季度业绩，导致其股价下跌3%。但对这家加州叫车公司来说，坏消息才刚刚开始。周二，加州法院裁定Uber及其竞争对手Lyft将员工重新归类为直接雇员，Uber又下跌了3%。
随着Uber在受打击，基础运营也遭到了巨大破坏，Uber的溃败是机遇还是陷阱?
Uber第二季度报告的一个亮点来自于其好于预期的收入。与叫车服务不同的是，它低利润率的外卖业务——Uber Eats——成为收入增长的主要来源。虽然Uber Eats产生了2.32亿美元的EBITDA亏损，但调整后的销售额却飙升了172%。
尽管Uber近期面临Covid-19抑制需求和工人分类的法律纠纷等问题，但有几个因素可能会让耐心的投资者受益。以下就是为什么Uber会缓慢回升到42美元甚至更高的分析。
整合低利润食品外卖业务
投资者历来对低利润率的送餐业务持怀疑态度。截至今年1月，Uber Eats还在与GrubHub 、DoorDash、Deliveroo、Postmates、Delivery Hero、Just Eat、Takeaway.com以及亚马逊展开竞争。2019年，Uber Eats调整后的EBITDA为负99.2%，而其在叫车服务领域的利润率为19.5%。(更老牌的GrubHub 2019年的利润率为14.1%)
在过去的几个月里，一切都改变了。今年1月，荷兰外卖网站以81亿英镑收购了总部位于英国的Just Eat。合并后的公司(JET)随后以73亿美元的价格收购了GrubHub。今年7月，Uber以26.5亿美元的全股票交易收购了Postmates。
据追踪信用卡消费情况的Edison Trends称，目前只有三家公司控制着美国餐厅外卖市场。DoorDash仍是最重要的参与者，拥有45%的市场份额，其次是Uber Eats(37%)和Grubhub/JET(17%)。
Uber仍有自己的工作要做。在第二季度，该公司每1美元的餐饮收入就会损失19美分，来自Doordash/GrubHub的竞争依然激烈。
但由于在家工作和行业整合，该行业正在迅速发展。该公司的竞争对手GrubHub在第三季度业绩报告中表示:“鉴于我们在第三季度持续看到的强劲势头，我们现在认为，疫情不是暂时性的需求激增，而是一种永久性的催化剂，将我们的业务推向更高、更持久的轨道。”
Uber的网约车护城河仍然(基本上)完好无损
然而，Uber的股东们需要表现出耐心。第二季度结果显示，Uber的客流量大幅下降了67%，将叫车服务的EBITDA从上年同期的5.06亿美元拉低至5000万美元。汽车共享服务复苏缓慢，即使是在基本上已经重新开放的国家也是如此。法国在6月中旬重新开放了所有的学校，预定人数仅恢复到流行病前的70%。
在接受《连线》杂志采访时，科技界亿万富翁、慈善家比尔•盖茨估计，“富裕国家”要到2021年底才能战胜Covid-19，发展中国家也将在2022年底前跟上这一步伐。
然而，Uber的复苏将好于预期。
根据Pew Research Center的数据，2019年，只有3%的乘客每天使用Uber。换句话说，很少有人会定期使用这款应用上下班。对于那些担心在家办公会影响Uber商业模式的人来说，这是个好消息。
Uber仍然是世界上最大的叫车公司。该公司从网络效应中获得了广泛的收益:增加乘客的系统导致更多的司机，从而导致更多的乘客，以此类推。这是一种不断增长的商业模式。它还无意中将Juno和Via等规模较小的竞争对手排除在外，这两家公司分别于2019年11月和2020年3月(在纽约)停止运营。Uber目前控制着美洲、欧洲、拉丁美洲和澳大利亚65%的市场份额，其增长主要来自口碑传播。
这意味着，随着大流行的影响逐渐消退，Uber似乎将迎来反弹。根据评级机构穆迪的数据，该公司仍持有78亿美元的现金，这看起来足以维持未来12到18个月。
Uber股票值得买入吗?
很少有公司的网络效应比Uber更好。增加司机可以加强网络，使该应用在良性循环中对客户更具吸引力。
飞轮也可以反向运转:与网络的背离会对其的吸引力产生毁灭性的影响。以MySpace和Blackberry的迅速衰落为例。
这就是Uber第二季度业绩如此重要的原因。尽管客流量下降了，但Uber已经显示出它有能力将司机转变为送餐服务，这是维护其司机网络的关键一步。即使在叫车行业，Uber第二季度的入住率也高达26%，原因是司机供过于求。随着乘客们的回归，他们会发现一个规模更小但仍完好无损的司机网络。
分析师估计，该公司股票的价值至少为每股42美元，较当前股价上涨35%。因此，尽管Uber的复苏之路仍很漫长，但耐心带来的潜在好处超过了该公司的短期麻烦。
本文作者：Thomas Yeung, 美股研究社（公众号：meigushe）