“华兴资本既为贝壳早期重要投资人，亦为此次IPO的联席主承销商。”
本文为IPO早知道原创
作者｜Stone Jin
据IPO早知道消息，北京时间8月13日晚间，国内最大的房产交易及服务平台贝壳找房（以下简称“贝壳”）以“BEKE”为证券代码在纽约证券交易所挂牌上市，正式成为“国内居住服务第一股”。
贝壳在本次IPO中总计发行1.06亿股美国存托股票（ADS），发行价为每股20美元。贝壳昨晚开始交易后大幅高开，截至北京时间今晨美股收盘，贝壳报于每股37.44美元，较发行价上涨87%，市值达422亿美元。在所有中概股公司中，贝壳的这一市值，排在阿里巴巴、拼多多、京东、网易、百度之后，其中排在第五名的百度目前市值为429亿美元。
其中，华兴资本与高盛、摩根士丹利、摩根大通等国际顶级投行一同作为联席主承销商参与了贝壳的IPO。
事实上，华兴资本与贝壳的关系颇为紧密——在担任联席主承销商前，华兴作为项目投资方以及财务顾问的角色已陪伴贝壳多年。某种程度上来说，华兴一路将贝壳“送进”了纽交所。
一贝壳找房的投资人表示，“华兴资本对于贝壳找房来讲，身兼着投资人与承销商的双重角色。一方面，它是链家早期延续至今的重要投资人；另一方面，它是贝壳找房此次IPO的主承销商，系统处理贝壳上市的事。”
而在华兴资本董事长、基金创始合伙人包凡看来，贝壳找房是这五年以来他所知道的产业互联网领域内最成功的案例之一；贝壳董事长左晖则称包凡为其“最坚定的战友”。
昨晚上市前夕，包凡发表题为《致敬贝壳，做难而正确的事——写在贝壳找房上市之际》的公开信，恭喜贝壳顺利登陆资本市场。
包凡在信中提到，创业者和投资机构是一件双向选择的事情，并对左晖和贝壳长期以来的信任表示了感谢，“这是华兴立命之本，是我们最为宝贵的财富”，希望未来华兴能陪伴更多伟大公司，去做更正确、更美好、更有价值的事。
华兴“救场”
包凡至今还记得，初次与左晖见面是在顺义的一家咖啡馆，“左晖话不多，但回答问题特别到位，第一次有人能把产业那么明白地说清楚。”
2016年，华兴资本旗下华兴新经济基金作为唯一一家领投机构，完成了对链家B轮融资的领投；并在之后继续跟投了链家C轮、贝壳D轮融资。
IPO前，左晖持有28.9%的股份，腾讯、软银和高瓴资本分别持有12.3%、 10.2%和5.3%的股份，华兴新经济基金持股3.8%。
但鲜为人知的是，那一轮（链家的B轮）融资并不如表面那般顺畅，华兴从自身基金投资策略出发原本将以跟投方的角色参与该轮融资。
不过，鉴于先前愿意领投、且已和链家谈判较深的基金临时退出，包凡亲自拍板让华兴顶了上去。“可能当时也是华兴最大的一笔投资，风险相当大。但是我们还是做了。”包凡说道。
产业互联网的投资门槛
这里需要指出的一点是，从投资逻辑上来看，投资链家和加码贝壳的底层逻辑本质上并不完全一致。前者更多看重的是线下能力，后者则将是对整个行业的效率进行提升改造。
包凡回忆称，“我们当时面临一个选择，到底是支持互联网背景的公司来改造住这个行业，还是押注一个拥有相关产业背景的公司来改造行业？后来我们分析了整个房地产行业，明确了一个基本原则：这个行业的龙头企业必须要建立在深厚的产业基础之上，这也就是我们为什么投资贝壳的原因。”
而从华兴资本整体布局的角度来看，在投资贝壳找房之前，华兴已在“衣食行”三大领域深度布局，在“食”的赛道跟投了美团点评，在“行”里面投资了滴滴出行。“衣”的领域则是阿里系的大本营，而阿里系的蚂蚁金服是华兴资本的基石投资者。
换言之，“住”就成为彼时华兴资本唯一尚未涉及的领域。
包凡表示，房地产服务行业的交易量大且客单价高，但又极其低频，交易环节相当复杂，需要很重度的服务，最重要的基础是信任，在这个场景中，贝壳是做得最好的。“对我们来说非常顺理成章的投资逻辑在当时并不被很多人认可，或者说大家都还没看清楚，当时市场上大多数投资人看链家还是把它当成一个比较传统的房产中介来看。”
这也从一个侧面反映，在那个产业互联网概念还相对模糊的时期，在线上、线下两者中如何作出取舍和抉择并不是一件易事。
当然，从结果来看，华兴资本和包凡赌对了。
仅次于阿里巴巴的第二大商业平台
2019年，贝壳共完成超过220万单交易，总计产生21280亿元人民币的交易总额(GTV)，成为中国最大的房地产交易和服务平台，同时也是横跨所有行业的第二大商业平台，仅次于阿里巴巴。
其中，贝壳独创的ACN经纪人合作网络作为平台最重要的底层操作系统，使得包括购房者、卖房者、房东和房客在内的住房客户能够与房地产经纪品牌、门店和中介机构顺利进行住房交易。
具体来讲，贝壳的ACN主要扮演了三个角色：1、使得服务提供者之间的信息和资源共享，打破信息孤岛；2、分配中介经纪人之间的合作关系来实现跨店面、跨品牌的合作；3、为经纪人、店面、品牌和其他服务提供商创造一个专业的网络，让他们可以在平台上互联互动。
以每家店存量房交易量的GTV计算，贝壳的效率超过2019年行业平均水平的1.6倍。
截至2020年6月30日，贝壳平台已进驻全国103个城市，连接265个新经纪品牌的超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店。
谈及过去多年的合作时，包凡表示，“（华兴对公司）最大的支持就是理解，除此之外包括帮助公司做一些行业的拓展、布局，新业务规划等等，资本市场就不用说了，这些年融资包括这次IPO，我们从一开始就帮着公司做了很多准备，可以说起到非常关键的作用。这是我们给公司提供价值的地方，但总体来说我们干的事都是锦上添花的事，首先还是公司自己足够强，他们自己做得好。”
以下系华兴资本董事长、基金创始合伙人包凡公开信全文：
致敬贝壳，做难而正确的事
——致贝壳找房上市的一封信
今天是贝壳找房的高光时刻，要恭喜贝壳、左晖、恭喜华兴投资和投行团队，恭喜一起铸就这一历史篇章的所有同仁！
“做难而正确的事”是左晖之于贝壳找房的初心。历经19载寒耕暑耘，左晖已带领团队完成了对居住服务行业从标准化到线上化的彻底改造，打造出中国唯一规模化的线上线下房产交易和服务平台——贝壳——重新构建中国居住服务行业的发展轨迹，逐步实现“更美好的居住”使命。
作为贝壳最坚定的战友，华兴有幸能得到公司始终不渝的信任，成为唯一一家为贝壳提供从投资到投行“跨链条式金融服务“的机构。回望过去，华兴与贝壳和衷共济的过往历历在目。看到贝壳今天取得的成绩，我们倍感骄傲！
华兴投资业务开展于2013年，我们在2016年投资了链家（链家于2018年升级为贝壳）。当时有一批新兴的线上房产中介平台发展的非常好，很多机构都挤破脑袋，对比之下，大家对于华兴“逆流“重注链家表示非常不理解。
事实上，我们当时的判断逻辑非常清晰。首先，从A fund of future的角度出发，在“衣、食、住、行”领域，我们先后投资了美团点评、滴滴出行等优秀的新经济企业。而在“住”这个巨大的赛道中，我们断定也会出现一家超级平台型公司。为此，华兴投资团队做了非常深入的行业研究，发现要成为行业领军者，本质上需要满足三个核心条件：
1. 尽管当时互联网改变传统产业的投资逻辑盛行，但我们认为拥有大量房源、数据的线下居住服务公司更具变革实力。随着大数据、VR等新技术普及，这类公司将迎来构建超级平台的最佳窗口期。
2. 我们判断房地产行业势必会从“以制造为驱动”，切换到“以下游服务为驱动“的新时代，这也就意味着谁能抢先触达到终端用户，了解他们的需求并做好服务，谁就有可能占据更多市场份额。
3. 在中国，许多行业的增长矛盾主要集中在两个问题上——生产力及生产关系。我们坚信新技术变革能为居住服务行业带来生产力的改善，但作为一个离不开“人”的组织，如何维护好消费者、服务者、平台各方利益至关重要。
左晖和我第一次见面，是在顺义的一家咖啡馆里。左晖话不多，思维极其缜密，对于我抛出的每个问题都解答的特别到位，并且他那时已经把行业的未来想的非常透彻了，结合当时链家所展现出来的庞大实力，我基本确定链家就是我们在寻找的“超级平台”。
因此，当链家开启B轮融资时，华兴投资团队没有任何犹豫，快速做出投资决策，最终有幸成为链家B轮唯一一家领投机构。
在此之后，差不多每个季度我都会和左晖见一次面，并深入探讨很多问题。从行业变革以及公司长期发展的角度来看，我们一致认为“贝壳”是必须要做的事。但重构行业规则非常困难，需要经历一段“无产出期“，甚至还要面对非常多外界的争议和质疑。华兴和我一直坚定站在贝壳身后，因为贝壳是我们所共同确信的“长期价值“的体现，也是对于”做难而正确的事“的践行。
在陪伴公司蜕变的过程中，我们清晰的看到左晖及团队变革的耐心和魄力。看到这个行业确实因为贝壳在慢慢变得有序。秉持做伟大公司最坚实的拥趸和送水人的理念，华兴后续又接连加注了链家C轮和贝壳D轮投资，并且我们的投行团队也非常荣幸的在此次公司IPO中担任主承销商，帮助贝壳迈上了一个新台阶。
贝壳能取得今天的成绩，离不开优秀的核心管理团队。Stanley（彭永东）是一个拥有雄才大略的领导者，在公司升级中的许多关键时刻，他所展现出的惊人的学习能力以及强大的战略眼光，令人赞叹。左晖的智慧与贝壳优秀的组织与人才架构为年轻人提供了极佳的成长平台，令贝壳有源源不断的人才去创新与拼搏，继续这伟大的事业。
我始终相信，创业者和投资机构是一件双向选择的事情，交易始于信任，忠于信任。在此，我要再次感谢左晖和团队长期以来的信任和选择，这是华兴立命之本，是我们最为宝贵的财富。
左晖在招股书《致股东的一封信》中说，贝壳可能不是一家今天认知里很酷的企业，但贝壳是用很酷的理念和手段，对传统的、沉重的、又脏又累的商业，垂直的进行大刀阔斧的改造和组织升级。对此，我无比赞同，并为能与这样优秀的企业为伍而感到骄傲。
今天，成功上市的贝壳距离“更美好的居住”愿景更近一步，作为投资人，我们希望未来贝壳能在左晖及优秀管理团队的带领下，创造出更多新商业奇迹；我们亦作为贝壳最坚实的战友，将一如既往秉持“不断创造价值”的投资理念，陪伴贝壳、陪伴更多伟大公司，去做正确、美好、有价值的事。
包凡
2020年8月13日于北京