在感恩节之际，美股投资者发现，在即将结束的11月当中，他们其实有许多事情值得感谢，比如当月两位数的大盘涨幅，比如各大指数的历史新高。
截至11月25日收盘，道指11月累计上涨了12.72%，纳指累计上涨11.84%，标普500指数累计上涨11%。
只不过，这些好事不可能永远存在，大家现在是时候为更困难的时间提前规划了。摩根士丹利投资管理多头股票策略部门负责人，公司美国均衡型投资组合经理人斯里蒙（Andrew Slimmon）现在就在认真思考自己面前这些挑战。“在我看来，伴随年底日益临近，我们可能是越来越低估了眼前的风险。到了明年某一时刻，那些之前推动股市来到当前高点的利好因素，就可能会转变为利空因素。”
斯里蒙今年的表现如鱼得水，似乎总是能够提前猜到市场的下一步动向。他今年大得多书时间都下注于那些对经济复苏较为敏感的股票，截至11月23日，他管理的Core Fund年度表现好于91%的同类大型均衡型美国股票基金。“在夏季当中，我们购入了赌场、影剧院和健身房，以及某些特定金融公司和信用卡公司的股票，而现在，这些股票都让我们收获颇丰。”
斯里蒙投资的重点，就是那些在疫情前表现强势，但是现在即便搭上了复苏的顺风车，却未能获得市场足够赏识的股票。
他同时还在投资亚洲市场。“与美国同类股票相比，这些亚洲股票的价格相对于成长速度可谓是低廉。现在，美元在贬值而亚洲货币在升值，这就意味着资金正在流向亚洲，而在我看来，这就将使得亚洲科技股票和成长型股票与美国同类股票之间的差价缩小。”
斯里蒙对2021年市场前景的判断，主要是围绕着他眼中的三大市场威胁展开的。第一个就是通货膨胀。斯里蒙解释道，伴随经济持续向好，复苏继续深入，美联储就可能会逐渐不再重复那些今年投资者听了非常舒服的话语。虽然联储已经明确表示，若干年内都不会加息，但是他们口风的变化也足以使得长期债券收益率走高。
“一旦我们真的彻底走出了疫情，我想，联储至少话语层面就不会那么宽松了。”斯里蒙解释道，“对于一些现在估值已经非常非常高的科技股而言，这就可能造成麻烦。”斯里蒙回顾道，其实当初，全球金融危机威胁逐渐淡去，联储在2010年变得不再那么高度宽松时，市场就出现过回报趋向疲软和波动抬头的情况。斯里蒙判断，一旦十年期国债收益率涨过1.25%，就真的要出现麻烦了。
他并补充道，此外还有政治的变数，比如乔治亚州参议院选举也可能会进一步加剧混乱。
“显而易见，轮动其实已经在发生之中了，人们之所以会投身于轮动之中，正是因为我们现在已经持有成长型股票过多了。”斯里蒙支出，“未来，平权版标普500指数的表现将会超过市值加权版，因为市值加权版严重倾向于市值巨大，而现在已经是强弩之末的科技股票。”
斯里蒙眼中的第二个问题来自于投资者情绪，在他看来，目前这种极度看涨的市场情绪通常都意味着涨势已经来到了晚期。“所有那些曾经作壁上观的现金，现在都已经纷纷入场，而我认为这种势头将持续到明年。投资经理人们正被迫入局，而这种进程到了明年某一时刻，迟早会走到弹尽粮绝的节点。”
事实上，股市会上演近期的涨势，尤其是疫苗利好消息传出前，关键就在于，面对着如此严峻的经济挑战，企业盈利都获得了大幅超过预期的表现。可是，斯里蒙现在强调的是，华尔街的预期是会调整的，而这正是第三个潜在的问题。
“盈利的表现一直好过人们的预期，进而在市场上引发了连锁反应。我猜测，在疫情可能结束的预设之下，华尔街将会大量调升明年的预期，而企业想要越过更高的横杆，就没有那么容易了。”