时代商学院研究员 黄祐芊
随着养生观念在年轻人群中普及，市场上逐渐兴起“保温杯里泡枸杞”的潮流，以膳魔师、虎牌等品牌为代表的保温杯销量大增。综观A股市场，以保温杯为主营业务的企业仅哈尔斯（002615.SZ）一家。
11月30日，以保温杯贴牌代工为主营业务的浙江嘉益保温科技股份有限公司（以下简称“嘉益股份”）顺利过会，即将在创业板上市，成为A股第二家主营保温杯的上市企业。
时代商学院研究发现，嘉益股份多家供应商或存关联关系，但招股书并未对此进行披露。同时，嘉益股份披露的专利来源以及专利发明时间与事实不符，存信披造假嫌疑。此外，报告期内，该公司来自境外销售收入占比远超同行，受海外疫情影响，2020年上半年，其营业收入同比下滑12.73%，存业绩波动风险。
12月1日，针对上述问题，时代商学院向嘉益股份发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
嘉益股份IPO基本信息如下。
一、 多家供应商身份蹊跷
嘉益股份成立于2004年5月12日，主营业务为饮品、食品容器的研发设计、生产与销售，主要产品包括不锈钢真空保温器皿（保温杯、保温瓶、焖烧罐等）、不锈钢器皿、塑料器皿（PP、AS、Tritan等材质）、玻璃器皿及其他新材料的日用饮品、食品容器。
招股书显示，出于规模经济等因素考虑，嘉益股份采取自行生产为主，委托加工为辅的生产模式，将电解、电镀、不锈钢拉管等非核心工序委托给外部专业加工厂商。
2017—2020年一季度，嘉益股份委托加工金额分别为1030.09万元、1154.06万元、1303.61万元、170.17万元，占各期采购总额的比重分别为5.88%、6.96%、7.53%、5.51%。
其中，2020年一季度，嘉益股份来自第一大委托加工供应商的采购金额为38.41万元，占当期委托加工总额的比例为22.57%。不过，时代商学院翻阅资料后发现，上述第一大委托加工供应商竟是一名叫叶法云的自然人，而自然人在无资质、无工厂生产设备的情况下提供的服务，成品质量达标的概率具有不确定性。
2019年，永康市弘翰五金制品厂（以下简称“弘翰五金”）成为嘉益股份的第三大委托加工供应商，嘉益股份对其采购金额为154.41万元，占当期委托加工总额的比例为11.84%。招股书显示，弘翰五金成立时间为2017年，但嘉益股份与其初次合作时间却显示为2016年。试问一家尚未成立的公司，嘉益股份如何与其进行合作？
此外，嘉益股份的前五大供应商亦存在蹊跷。其中，2019年，第一大供应商武义全进金属制品有限公司（以下简称“全进金属”）、第四大供应商永康市瑞能不锈钢制品厂（以下简称“永康瑞能”）的实际控制人同为程显瑞，但嘉益股份对此却并未进行披露。
同时，天眼查显示，全进金属注册地址位于浙江恒欣五金工具有限公司（以下简称“恒欣五金”）内，胡晶晶为恒欣五金实际控制人之一，与2020年一季度嘉益股份第二大供应商永康市天卓不锈钢制品有限公司（以下简称“永康天卓”）的大股东及实际控制人胡晶晶或为一人。
也就是说，作为嘉益股份的前五大供应商，全进金属与永康瑞能、永康天卓或均存在关联关系，但招股书并未对上述供应商的潜在关系进行披露。
二、 研发存造假嫌疑
不锈钢真空保温器皿行业的国际竞争关系相对稳定，少数知名品牌商如PMI旗下的“阿拉丁（aladdin）”和“斯坦利（STANLEY）”、“膳魔师（THERMOS）”、“虎牌（TIGER）”等占据大部分市场份额。
目前，中国市场的不锈钢真空保温器皿推广使用尚有不足，暂未形成具有国际影响力的自主品牌，国内企业主要以OEM、ODM的模式开展业务，未能与国际知名品牌商直接参与竞争。
2017—2020年一季度，嘉益股份通过OEM、ODM销售模式的营业收入分别为3.37亿元、3.69亿元、3.69亿元、6866.36万元，占各期营业收入的比重分别为99.82%、99.03%、92.95%、94.72%。
不锈钢真空保温器皿除具备基本的保温功能外，很大程度上还需要取得消费者在产品款式、外观、功能设计等方面的认可。因此，这要求生产企业的研发设计能力较强，需针对不同的消费群体需求、审美观念、消费习惯等设计出不同款式和功能的产品。那么，嘉益股份的研发情况如何？
招股书显示，报告期内，嘉益股份的研发费用分别为1229.84万元、1816.07万元、2000.87万元、373.84万元，其竞争对手哈尔斯的研发费用分别为5230.83万元、6244.96万元、6747.26万元、1411.61万元，两者相差3—5倍。
研发人员数量方面，截至2020年3月31日，嘉益股份研发技术人员为111人，而哈尔斯2019年研发人员数量已达440人，约为嘉益股份的4倍。
专利数量方面，截至招股书签署日，嘉益股份拥有专利126项，其中，发明专利3项、实用新型专利58项、外观设计专利65项。而哈尔斯仅2019年新增专利数量就有30项，其中，发明专利6项，实用新型专利17项，外观设计专利7项。
需要指出的是，嘉益股份研发信息披露与事实不符，该公司实际研发能力以及研发投入存疑。
招股书指出，发明专利号为201910914805.X，名称为“一种方便喝水的防倾洒水杯”的专利为嘉益股份自主研发专利，但国家知识产权局官网显示，该专利为自然人杨来凤的研发成果，2020年9月25日，嘉益股份获得该专利的授权。也就是说，该专利并非嘉益股份自主研发，但其却在招股书中谎称是该公司原始取得。
此外，2018年7月，嘉益股份与东莞市守恒自动化设备有限公司签署合作协议，共同研发出实用新型专利“一种自动抛光机”及五台间歇式圆盘智能抛光机，累计投入金额为258万元。但查询结果显示，该专利同为嘉益股份经授权取得，发明人为李小强，申请日期为2017年12月19日。
三、 外销占比约为同行2倍
按销售区域看，嘉益股份外销金额较大，占比较高。报告期内，该公司来自境外的销售收入分别为2.83亿元、3.1亿元、3.41亿元、6259.61万元，占各期营业收入的比重分别为84%、83.25%、85.94%、86.35%。
营业收入主要依赖境外市场，若未来产品出口国的政治、经济、贸易政策等方面发生重大变化，将严重影响该企业的业绩。
经对比，嘉益股份的外销占比已严重超过行业均值，业绩稳定性备受考验。2017—2019年，苏泊尔（002032.SZ）、爱仕达（002403.SZ）、哈尔斯等同行可比上市公司的外销占比均值分别为38.96%、40.56%、41%，不及嘉益股份的1/2。
今年1月，新冠肺炎疫情暴发，各国经济均受到不同程度的冲击。由于美国等海外地区直至目前疫情尚未能得到有效控制，以外销为主的嘉益股份营业收入明显受到影响。
2020年上半年，嘉益股份营业收入为1.48亿元，同比下滑12.73%。同时，嘉益股份称，若境外地区疫情长时间未得到根本控制，将有可能导致在手订单延迟交付或取消执行，当年度业绩将存下滑风险。
或许是避免因外销占比过大给企业带来的不确定风险，嘉益股份正计划大力发展自有品牌及开拓国内市场。不过，发展自有品牌将与下游客户形成直接竞争关系，未来恐将影响该公司OEM、ODM业绩。
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