文 | 辛颖
编辑 | 王小
2020年底，上市六年的阿里健康(00241.HK)首次盈利，京东健康（6618.HK）挂牌当天市值即超越阿里健康，被疫情催热的互联网医疗不断引发投资界的热潮。
12月14日，《财经》记者第一时间获悉，互联网医疗企业微脉已完成C+轮融资，金额1亿美元，此轮融资由百度资本领投，IDG资本、经纬中国、源码资本、元璟资本、千骥资本等跟投，泰合资本担任独家财务顾问。
互联网诊疗、家庭医生、医护上门、围绕细分病种的全周期闭环管理等全流程便捷就诊服务,这是线上医疗平台最关注的竞争地。作为本地一站式医患服务平台，微脉也是以此入局，特征是以城市为单位，与本地公立医院深度合作。
避开与互联网医疗巨头的高度竞争，从三、四线城市切入市场，既是微脉、健康之路等企业在初创时的选择，也是拼多多、美团这样的互联网企业，在较晚进入医疗领域时的策略。
新冠疫情后，头部企业也加快了下沉市场的步伐。不仅是“微医、好大夫在三四线城市的渗透率增加了，就连阿里、京东都会随时撬动这一市场”。一位互联网医疗行业投资人对《财经》记者说。
留给创业公司的时间更紧张。“微脉接下来最大的挑战，就是扩张速度要加快，保持优势地位。”百度资本执行董事王宇对《财经》记者分析。
受限于医保支付没有打通，互联网医疗整体的盘子还太小。在多位互联网医疗从业者眼中，在巨大的医疗市场中，能够一起把线上“蛋糕”做大，远比“内部竞争”更重要。
融资赛道更窄
“你没有发现吗？2019年开始，互联网医疗的融资大范围销声匿迹，仅有的一些全部集中在大额融资。”上述投资人指出，钱越来越多，能融到钱的互联网企业却越来越少，现在行业自身还无法盈利，造血能力不足，只能靠持续融资。
能融到大额资金的，得是在行内有头角的。2020年，前有阿里健康新发定增100亿港元，后有京东健康上市前完成8.3亿美元B轮融资，上市首日又募资264亿港元。
在细分垂直赛道，叮当快药融资10亿元，微脉融资1亿美元，春雨医生也完成数千万元的E轮融资。
这已经是微脉医疗成立5年来的第5次融资了。受到新冠疫情影响，投资者延长了对微脉的考察期。
王宇和其团队最终决定拿出钱来，在于“微脉和三、四线城市公立医院的合作，将线下引入线上，从院内到院外，增加本地用户的粘性，新冠疫情使线下就诊大幅减少，确实对微脉的数据产生了影响”，王宇如是说。
借助于疫情，互联网医疗的线上用户骤增，尤其在武汉“封城”后，平安好医生、微医等都开通了线上问诊、送药等救助平台，医保部门也及时给予支持，率先在武汉打通医保支付。
截至9月14日，微医的救助平台累计提供免费服务221万人次，总访问量超1.5亿次。1月21日，微脉还率先上线了新冠肺炎公益义诊平台，截止3月，微脉全国累计线上咨询患者超过200万人次，全网触达用户超7500万人次。
阿里、京东、平安好医生等巨头的流量增长更明显。疫情期间，平安好医生的手机应用（APP）新注册用户量增长10倍，新增用户日均问诊量是平时的9倍。截至2月10日，阿里健康累计在线问诊量超过104万人次。截至4月30日，京东健康免费在线问诊人次已达1100万。
跟随流量而来还有公立医院拥抱互联网的强烈意愿。好大夫在线创始人王航从今年上半年起，就不断接到公立医院咨询，关于如何建设互联网医院。
公立医院的院长们，也从关心“有”到关心“用”，“以前互联网只是公立医院的面子工程，有一个APP、公众号或者小程序放在那就算完成任务了，疫情后的院长们，开始真正关心你的平台能不能用、好不好用，有多少用户？”微脉创始人裘加林告诉《财经》记者。
为医院搭建互联网平台的企业大致可以分为两类，一类是对公立医院收费，为其构建整套互联网医院系统，也就是一锤子买卖。另一类，则是愿意免费为医院建立端口，同时接入到自己的平台运营，通过患者流量的转化，挖掘价值。
“一锤子买卖的资金链更短，盈利模式明确。相比之下，平台型互联网医疗服务的资金链更长，不确定性大，同时有更多想象的空间。这也是为什么阿里健康未盈利的时候就可以有2000多亿元的市值，京东健康一上市就行业市值新高，投的是成长性。”上述投资人分析。
一旦线上平台在全国接通医保支付，那么无论在几线城市，最有钱的企业就会最先跑出来，比如市值最高的京东、阿里、平安好医生。对其它企业来说，前期积累的用户粘性就受到考验。
微脉虽然是一家平台型企业，但王宇在疫情后期，看到了微脉以线下医院为业务中心的优势，实现在单点医院迅速“回血”，押注其模式可以快速复制、铺开。
用户粘性的能否形成壁垒？
没有钱是好拿的，每经过一轮融资，就会有压力加码。
“扩增速度要达到过去的2-3倍”，裘加林也不能幸免这一境遇。在过去两年，微脉新增覆盖省份11个，新增城市近100个，合作医院达1000余家。
“合作深度决定着用户粘性。”一位医疗融资顾问企业创始人对《财经》记者分析，尤其在三、四线城市，有大量的公立医院面临营收压力，一家医院可能同时对接十几个互联网企业，但大部分只是挂号，这就等于没有粘性。
在与100多家医院谈合作时，微脉就是奔着深度合作去的，要在专科病上深挖，覆盖妇科、产科、儿科、骨科、肿瘤、慢病等30余个专科专病，满足患者差异化的服务需求，形成一个基于区域及落地医院的竞争壁垒，这是一个借力打力的之举。
同样，微医旗下原本对接1.8万药店，可供用户线上购药，但这还不足以黏住用户，于是，微医进一步打通药店与社区卫生中心等的合作，形成药店+诊所的模式来增加用户粘性。
平安好医生在提升用户粘性方面，也将AI技术应用到近150家线下医院，形成“互联网+人工智能+千人规模自有医疗团队”的服务模式，贯穿线上线下。
不过，在上述投资者看来，这种用户粘性是有“风险”的，患者的真实粘性还是在公立医院，谁能挂上号，谁能问诊、复诊，谁能有更多的深入合作才行。那么一旦公立医院合作医院出现变动，用户就会大量流失。
为了增加和医生的“捆绑”，进而“黏住”用户，互联网医疗多在尝试通过与医院或医生合作的商业模式，将医生提供的问诊与互联网平台可提供的延展服务打包，即实现服务增值、用户转化，也进一步扩大医生的影响面。好大夫就是利用庞大的线上医生群体，平趟互联网医疗圈。
目的相同，实现路径各有不同，微脉选择以公立医院的本地化服务为基础。与公立医院合作，企业难免是弱势一方，微脉选择的路径比较不易走。裘加林颇为幸运，目前还几乎没有遇到因医院领导层变化引发合作终止的情况。
事实上，相比平安好医生可自刷保险用户、京东健康自带商城、微医良好的政府关系等巨头的先天好基因，初创企业在互联网医疗发展到今天，可选的途径寥寥无几。
医院信息化产业出身的裘加林，对公立医院合作的方式比较熟悉，“所以从一开始就选择了帮助公立医院和医生提升收入空间的方向，对医院、医生、患者都有利的深度合作，才能持续”。
不过，由于需要同时优化线下与线上服务，微脉的人力成本相对更大。一家大型医院的线下团队就可多达三、四十人。虽然没有实现整体盈利，在一个单点医院或单个城市，微脉最快可以在半年内实现盈利。
“单点盈利数据能否在后续扩张中能够实现在对微脉是个考验。”一位考察过微脉的投资人说。