时代商学院研究员 黄祐芊
技术研发、持续创新，是企业不断进步并保持较强竞争优势的关键。企业若在研发投入方面有所懈怠，将有可能导致产品缺乏竞争力，进而市场份额被竞争对手瓜分。
11月30日，迈拓仪表股份有限公司（以下简称“迈拓股份”）通过上市委会议，即将在创业板上市。然而，该公司的研发投入与同行间的差距不断拉大，未来产品竞争力恐难保障。
时代商学院研究发现，报告期内，迈拓股份研发费用率逐年下滑，且产品退换货数量及金额大幅增长。在加大对售后服务的投入后，该公司市场规模仍处于行业中下游水平，市占率较低。2019年，迈拓股份应收账款激增，增速远超同期营业收入增速，存在为提升营业收入而有意放宽信用政策的嫌疑。
12月1日，针对上述问题，时代商学院向迈拓股份发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
一、研发费用率逐年下滑
迈拓股份成立于2006年12月，注册地址位于江苏省南京市，法定代表人孙卫国通过直接和间接方式合计持有迈拓股份54.49%的股份，为该公司控股股东、实际控制人。
自成立以来，迈拓股份一直从事智能超声水表和热量表系列产品的研发、生产和销售，主要产品包括超声水表、超声流量计、智能消火栓、超声热量表等，广泛应用于城市供水、集中供热、消防安全等领域。
受经济发展、科技进步、消费者使用习惯变更等因素影响，水表市场逐渐涌现智能水表。据北京智研科信咨询数据，2009—2019年，国内智能水表市场需求年均复合增长率为18.92%，增速远超水表行业整体增速（4.83%）。
按产品收入构成看，迈拓股份主营产品包括智能超声水表、智能超声热表以及其他产品。2017—2020年上半年，迈拓股份智能超声水表类产品占比分别为46.66%、65.35%、74.19%、77.11%，该公司核心产品逐渐从智能热表向智能水表转移。
在生产制造过程中，智能水表相较于传统机械表具有结构复杂、技术要求高等特点。同时，在能源物联网和智慧城市发展背景下，企业须加强对整体系统化方案、研发设计、技术人员储备等方面的投入，才能更好地适应未来愈演愈烈的市场竞争。
2017—2020年上半年，迈拓股份研发费用率分别为4.87%、4.36%、4.06%、4%，同期行业均值则分别为5.25%、5.33%、5.18%、6.14%。可以看到，报告期内，迈拓股份研发费用率不及行业均值，且呈逐年下滑趋势。
二、退换货大幅增长
智能超声水表、智能热量表产品主要用于供水、供热过程中的贸易结算、监控分析等。该类产品的计量精准性、质量稳定性和应用可靠性不仅关系到社会民计民生，亦与供水供热相关单位自身生产运营、财务状况密切相关，因此，下游客户对计量器具产品的质量稳定性要求非常高。
持续稳定的研发投入，是产品质量、外观、实用性等各方面不断被优化的基础。迈拓股份研发费用率持续缩减，其与同行间的差距不断扩大，未来恐将导致该公司产品竞争力弱于同行，甚至被市场淘汰。
从迈拓股份的退换货情况可窥见一二。
2017—2019年，迈拓仪表退换货数量分别为35只、242只、1136只，退换货金额分别为7.91万元、18.77万元、45.26万元。可以看到，2019年，该公司产品退换货数量及金额骤增。
迈拓股份称，大额退换货情况集中在2019年，主要系部分订单因客户需求发生变化，从IC卡超声水表更改为NB-loT超声水表，影响金额为22.19万元。
时代商学院认为，迈拓股份发生退换货，主要归因于其产品无法满足客户需求。若该公司对市场需求保持敏锐的洞察力，或许能避免产品被退回/换货的发生。
值得注意的是，2018年、2019年，迈拓股份退换货金额同比增速分别为137.29%、141.13%，同期营业收入增速分别为55.38%、66.36%，可见该公司退换货金额涨幅与营业收入增速不符。
三、应收账款激增
除退换货持续攀升外，还可从售后服务费用、营业收入规模等数据看出迈拓股份现产品竞争力不足的窘况。
2017—2019年，迈拓股份销售费用中的服务费分别为288.92万元、504.23万元、926.72万元。2018年、2019年，服务费的同比增速分别为74.52%、83.79%，增幅较大且金额较高。
据招股书，该类服务费主要系直销模式下，为提高服务质量以及提升市场开拓效率，在部分地区委托当地服务商为客户提供接货、拆箱、送检、调试、培训等日常服务，以及市场开拓产生的费用。
一般而言，在产品具有较大竞争优势的情况下，企业售后服务越到位，越能获得市场认可。企业营业收入规模的大小，能从一定程度上反映消费者对该企业产品的认可程度。
以2019年为例，迈拓股份智能水表市场规模为2.25亿元，热表类产品市场规模为4904.26万元；同行可比上市公司的智能水表、热表市场规模中位数分别为3.68亿元、1.47亿元。可以看到，迈拓股份产品的市场规模处于行业中下游水平。
此外，报告期内，迈拓股份应收账款余额分别为5502.25万元、6040.73万元、1.4亿元。2018年、2019年，该公司应收账款增速分别为9.79%、131.68%。
可以看到，2018年，迈拓股份在营业收入大幅增长的同时，应收账款仍保持较低规模；到2019年，该公司营业收入增速比上年同期提升近11个百分点，但应收账款增速却迅速提升超120个百分点。
对此，迈拓股份未在招股书中披露原因，不排除该公司存在为增加收入而放宽信用政策的可能。
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