本报记者 党鹏 成都报道
连续5天的涨停，让ST亚星（600319.SH）已然“醉倒”在一只酒碗旁。
化工出身的ST亚星，在2021年1月10日晚间公告称，将以现金收购山东景芝酒业股份有限公司（以下简称“景芝酒业”）白酒业务的控制权。后者与ST亚星一样，背后都有当地国资的身影。
实际上，景芝酒业与今世缘（603369.SH）正式“分手”不过半月，而为了收购景芝酒业，今世缘已经努力了近3年。旋即，ST亚星的收购案收到上交所的问询函，要求补充景芝酒业的经营情况、收购的风险等。尤其是上交所要求公司“提交控制权变动以及筹划本次现金收购的内幕知情人名单，供本所进行交易核查”。2021年1月13日，ST亚星公告称将延迟到1月19日回复上交所，该公司回复《中国经营报》记者称，请关注公司已经发布以及后续发布的相关公告。
“上市公司经营困难，有保壳、转型的需求，暂时不能被世界改变的白酒行业无疑是个好选择。”白酒行业专家欧阳千里表示，以潍坊市国资为背景的ST亚星收购景芝酒业，优势在于“不存在国有资产流失”的风险，但作为行外资本进入白酒的劣势，目前来说不好判断。
景芝酒业无缘今世缘
“到2025年，公司努力实现营收过百亿（争取150亿元）。为开好局、起好步，2021年营收目标59亿元左右，争取66亿元。”1月13日，当今世缘发布公司5年战略规划纲要（2021～2025）之后3小时，上交所便发出关注函要求补充说明该预测性信息的依据。
虽然今世缘尚未回应，但是今世缘在这方面的努力已然受挫——2020年12月24日，其公告称公司决定终止对景芝酒业的投资。
为此，今世缘已经付出诸多努力。2018年10月15日，今世缘发布关于收购资产的进展公告，拟以现金方式收购景芝酒业股份，合计收购股份比例为34%~49%。
但是此次直接收购并未能实现。2019年12月18日，今世缘发布《关于投资设立产业并购基金的公告》称，公司拟通过设立产业并购基金的模式推进景芝项目，并用自有资金2.45亿元参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。
此外，今世缘此前曾使用4亿元自有资金向景芝酒业提供委托贷款，为后者补充了流动资金。但在双方分手前，今世缘收到景芝酒业按期归还的贷款本金4亿元，累计收到贷款利息1756.22万元，实际年化利率为4.35%。
即使如此，今世缘仍未能打动景芝酒业，最后不得不选择终止投资设立产业并购基金，终止收购景芝酒业股份。
“景芝酒业有三大核心。”同在山东的原温和酒业总经理、白酒专家肖竹青告诉记者，一是芝麻香，景芝酒业是这一香型的国家标准起草人，占领了制高点；二是营销团队，他们是非常有格局的，打造出了一个山东省省级龙头企业；三是目前大单品的市场占有率很高，消费者的指定购买率也很高。因此，景芝酒业是非常有投资价值的。显然今世缘期望通过景芝酒业拓展其在山东的市场。
至于今世缘收购景芝酒业失败的原因，欧阳千里表示，“今世缘并购景芝，或许只是充裕了景芝的资金链，并没有给景芝带来实际的改变。后期之所以失败和两家企业的理念不同有关系，也不排除当地政府反对这桩并购。”
记者从潍坊市有关方面了解到，地方政府更期望景芝酒业留在潍坊市。天眼查显示，景芝酒业的第三大股东景芝集团（持有17.85%股权）背后的大股东，就是潍坊市下辖安丘市华安国有资产经营有限公司；ST亚星背后则是潍坊市城投集团。
ST亚星跨界悬疑
记者注意到，自2020年12月29日，ST亚星股价就一路走高，从最低4.92元拉升至最高6.05元，在公告发布前的1月8日，股价直接涨停，收至5.97元。自1月10日开始，即使在1月13日、14日白酒股普遍下挫之际，ST亚星仍然持续涨停。至于是否涉嫌内幕交易，ST亚星尚未回复上交所。
与股价持续上涨相反，ST亚星的化工主业已经停止生产。财报显示，ST亚星2020年前三季报营收仅为4284万元，净利润亏损1998万元。显然，保壳是ST亚星首要任务。
为此，ST亚星筹划过其他并购，但以失败告终。根据此次公告披露，本次交易对价的支付方式为现金支付，预计将构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组情形。
记者注意到，截至2020年前三季度，ST亚星资产负债率高达97.18%，账面上的货币资金仅剩下1.45亿元。此外，在2019年12月31日，ST亚星公告称被征收范国内土地及其他附属物合计补偿款总额约为14.18亿元。但3个月后ST亚星公告称将斥资10亿元修建新工厂。加上2020年三季度末公司尚有7.71亿元短期借款，至于是否有足够现金收购景芝酒业，标的估值多少，ST亚星尚未披露也未给予回复。
此外，公告显示ST亚星两大股东潍坊市城投集团与亚星集团签署了《表决权委托协议》，亚星集团将其合计持有亚星化学2693.27万股普通股（占总股本的 8.53%）表决权委托给潍坊市城投集团。这样一来，ST亚星控股股东变更为潍坊市城投，实际控制人变更为潍坊市国资委。ST亚星在公告中表示，这种变更是为推动公司主营业务转型。
“本次ST亚星重组景芝酒业，首先是白酒行业具有趋利避险的属性，吸引了更多的上市公司和资本进军白酒。” 肖竹青认为资本选择白酒行业投资标的企业有三个标准：有30年以上的品牌；有300人以上的核心优秀经营团队；有核心根据地市场稳定的业绩。
记者注意到，从2020年下半年以来，这已经不是第一个外行资本收购酒业企业的案例。其中，复星系的豫园股份相继收购了金徽酒（603919.SH）和ST舍得（600702.SH）；2020年8月，继贵州醇之后，江苏综艺控股有限公司再次收购枝江酒业；12月，ST岩石8600万元收购章贡酒业和长江实业，宝德股份宣布拟以11.22亿元的现金收购白酒流通企业名品世家。
“外部经济承压，2021年将进一步加大内循环，将利好白酒在内的民生行业，而白酒依然会成为2021年的热点，产业资本的加速整合，将刺激行业呈现新一轮洗牌。”肖竹青表示，白酒行业的并购、收购也将更加猛烈，而且成为区域白酒合纵连横、布局全国的唯一路径。
景芝酒业突围难题
“站在新起点 开战即决胜。”2021年1月2日，景芝酒业在2020年营销工作总结暨2021年营销工作会议上提出如此口号。
按照今世缘此前披露的资料显示，景芝酒业2018年度经审计资产总额34.93亿元、净资产7.57亿元，经审计营业收入12.48亿元、净利润627.5万元。截至2019年11月30日，景芝酒业资产总额 34.53亿元，净资产7.66亿元，2019年1～11月实现营业收入12.36亿元，实现净利润3715.0万元（以上数据未经审计）。
至于景芝酒业2020年的营收和利润情况，这也是上交所要求ST亚星补充说明的事项。就此，记者联系景芝酒业品牌负责人李亦民，他表示这次重组肯定对景芝来说是好事，但是具体是两级国资部门在统筹，应以公告为准。欧阳千里猜测应该与2019年基本持平。
2019年初，在景芝酒业举行的一季度营销会议上，其董事长刘全平提出“要坚定不移地锁定百亿目标，5年实现主营业务翻两番，5年末集团收入100亿元，白酒收入80亿元，利税过30亿元，职工人均年收入10万元”。
为此，景芝酒业提出2019年要实施“一二四三”战略和“三个三”营销策略。在日前举行的会议上，又变更为“一二五二”战略和“一二二四一”营销策略。至于有什么具体变化，李亦民未给予解答。
在2020年的一场酒类会议上，山东省有关领导介绍，该省白酒市场容量在600亿～800亿元。“景芝酒业、花冠酒业是山东销售体量最大的酒企，但是仍未形成省酒规模，主要是在地级市和周边形成核心市场。”肖竹青介绍，就像古代山东小国家诸多的格局一样，白酒市场也是如此，各地市甚至县级都有自己的白酒品牌，“主要是低度、低价为主。”
2021年1月11日，“2020高端鲁酒战略发展高峰论坛”在济南召开。会上，包括花冠酒业、景芝酒业、泰山酒业、云门酒业、国井集团等酒企纷纷发言，要抱团推动鲁酒的高端战略。
“但是鲁酒要走高端化非常难，阻力很大，压力很大。”肖竹青表示，中高端白酒基本上被贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等占领，尤其是全国性酒企在山东的投入非常大，比如洋河在婚宴市场加大广告力度、促销力度，泸州老窖在临沂费县一个乡镇超市的陈列费都会给800元/月，因此随着一线名酒加大市场投入，加大价差，造成当地很多区域酒厂因无法承受每年9600元的陈列费，不得不从乡镇网点超市下架，“这已经成为景芝酒业为代表的区域酒不可承受之痛。”
记者注意到，景芝酒业也进行了多方面的突围。除了其芝麻香的独特优势之外，景芝酒业还与中粮集团合作进入了红葡萄酒市场。此外，景芝酒业在茅台镇建设了万吨级酱酒生产基地，其目标是“未来5年，公司将致力于打造景酱酒庄，整合扩大酱香白酒产能，实现景酱品牌销售额30亿元。”为此，潍坊市市长在2020年11月亲自带队前往茅台镇进行考察。有行业人士介绍，目前景芝酒业的酱香酒年利润能够达到上千万元。
“山东本土区域酒企受到双重挤压：一个是酱香对浓香和芝麻香的挤压，一个是全国一线名酒渠道下沉对区域酒的挤压。”肖竹青表示，潍坊市将本地的上市公司和景芝酒业重组，“ST亚星实现了保壳，景芝酒业实现了借壳上市，政府留住了税源，留住了注册企业，三方共赢。”