【信孚早知道】20210118

2021年1月18日

信孚早知道

金融期货:国债期货、股指期货

商品期货:

有色金属:铜,镍,不锈钢,锌

黑色金属:铁矿石,双焦,螺纹钢,热卷热轧

农产品:油脂,玉米,生猪

软商品:白糖,棉花

原油贵金属:贵金属

化工:聚烯烃,PTA,MEG,橡胶,尿素,甲醇

[金融期货]

国债期货:

上周,上周国债期货整体小幅上行;10年期国债期货上涨了0.07%至97.94,5年期国债期货上涨了0.06%至99.87,2年期国债期货维持在100.45。上周前半周主要受到资金面宽松、市场对春节期间央行投放流动性预期、宏观数据比较平淡以及疫情扰动的影响整体以涨为主,但周五央行公开市场MLF操作规模不及预期,市场对于货币政策收紧有所担忧,期债大幅调整,回吐了周内的大部分盈利。

资金面方面来看,目前仍维持相对充裕,上周后半周有所收紧,隔夜回购利率从1%以下又抬升到1.5%以上。央行公开市场操作上周从100亿到50亿到20亿逐渐缩量但维持每日投放,MLF操作方面则没有延续此前的超额续作,仅投放5000亿元规模,净回笼405亿元,不及市场预期。但整体来看,央行的操作仍然符合当前流动性环境,在目前银行存款增长较快、存单利率低于MLF的情况下,银行对MLF需求偏低,央行的操作传递的可能仍是偏向中性的信号。周五央行副行长陈雨露在国新办新闻发布会上表示“2021年稳健货币政策会更加合理适度、灵活精准,央行会坚持稳字当头,不急转弯,灵活把握货币政策的力度、节奏和重点,以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展”,依然强调的是政策的稳健。另外,随着春节春节,市场上对于节前央行货币政策操纵和资金投放有较多的猜想和分歧。在国务院新闻发布会上,陈雨露副行长、孙国峰司长等提出“目前的存款准备金率水平都不高”, “目前经济已经回到潜在产出水平,企业信贷需求强劲,货币信贷合理增长,说明当前利率水平是合适的”等措辞,从近期央行的操作情况和政策表态来看,短期降准的必要性不强,直到MLF积累到一定程度,且货币政策需要传递更强信号时,才有可能通过降准替代MLF。此外,今年由于疫情的影响,多地倡导员工就地过年,因此春节前的集中取现需求影响较往年可能有所弱化。整体来看,节前全面降准的概率不大,可能仍将进行普惠金融定向降准惯例操作;央行或仍将通过MLF和逆回购等方式对冲流动性,春节前可能还有一次MLF操作,此前市场传言的CRA等新工具有一定的想象空间,但不宜押注过多预期,整体操作预计仍以中性,维持资金“不缺不滥”为主要诉求。

基本面方面上周出炉了比较多的宏观数据。信贷数据显示居民户贷款同比少增可能指向疫情发酵和天气因素导致居民外出消费意愿减弱;企业中长期贷款同比多增1522亿,显示企业融资需求依然较为旺盛,制造业投资有望延续强劲。社融增速在11月的基础上进一步回落,拐点得到进一步的确认,在货币政策逐渐边际的收紧的大环境下社融增速在今年缓慢回落仍是大概率事件,信用扩张放缓对经济的影响将逐步显现。外贸数据仍然延续向好,进出口表现均好于市场预期。出口方面,12月增速小幅下降主要是去年同期高基数的原因,防疫物资对出口的拉动率降低,疫情控制得好、经济恢复更快的国家出口拉动程度更高。进口方面仍在增加,后疫情时期需求逐步恢复,带动进口需求增长。短期内进出口可能仍将延续强势,预计在疫苗量产推广、疫情拐点出现后才会看到进出口方面比较明显的趋势变化。疫情方面,在寒冷天气和海外疫情再次爆发的情况下下,国内也面临更大的防控压力,河北等地出现了较大范围的疫情。虽然局限在河北、黑龙江等地,但各地防控要求明显加强,酒店、餐饮、航空等无疑再次遭遇重挫。但值得注意的是,本轮疫情反复对基本面预期有冲击,但市场对待疫情的心态已经有所改变,疫情对于市场情绪的扰动已经钝化,本周还需关注2020年四季度宏观经济数据河北疫情会否如期好转等。

疫情反复和寒冷天气对短期经济有所拖累,基本面短期对期债仍有一定支撑;公开市场操作边际收紧,但政策传递的信号仍偏中性,春节前央行降准概率不大,但可能仍倾向于维持资金面相对宽松。春节前期债或仍有机会,重点关注节前政策操作变化,建议持有当前仓位动态观察,把握短期流动性变化带来的交易机会。

股指期货:

上周一股指震荡走低,周二快速走强,随后三个交易日震荡下行,全周银行板块的表现较优,带动上证50的表现强于中证500。目前股指来到一个较高的位置,上证指数一度突破3600点,截止周五收盘也在3500点以上,沪深300指数一度突破5600点,周五收盘点位为5458点,超过2015年的位置。尽管经过三个交易日的回调,2021年首两周股指的整体表现依然较佳,上证指数上涨2.69%,但是仅27.25%的股指收涨,仅19.52%的股票跑赢上证指数,沪深两市所有股票涨跌幅的中位数为-4.85%,个股和大盘的分化使得部分投资者担心牛市的行情是否会结束。但是从历史的数据来看,结构性分化的行情在牛市的初期、中期和后期都有发生过,所以结构性分化的情况不能作为牛市见顶的信号。

此外,除了大盘和个股的分化之外,行业间估值的分化也来到一个阶段性的高位。行业之间估值的分化不会一直持续,修复或通过高估值板块的回调,或通过低估值板块的补涨。考虑到目前板块估值的中位数处于相对合理的位置,估值分化的修复或通过低估值板块的补涨来完成。

所以无论是大盘和个股的分化,还是行业间的分化,都不足以导致股指大幅下挫,只要流动性还在,市场就可以通过低估值板块的上涨来消化分化行情。市场更担心的是流动性由松转紧的超预期。海外方面,鲍威尔表示,现在不是谈论退出宽松政策的时候,他承诺在美联储开始讨论收缩购债行动之前会发出大量提示。美联储的宽松预期还在,这可能也是近期A股回调但北向资金依然连续8个交易日净买入的原因之一。投资者可能对我国央行的行动存在分歧,1月15日央行投放5000亿MLF,含对1月到期MLF(3000亿)和TMLF(2405亿)的续作,投放数额低于市场预期。此外,在央行在新闻发布会上提到,不论与其他发展中国家相比还是与我国历史上的准备金率相比,目前的存款准备金率水平都不高,未来进一步降准的空间并不大,短期内需要关注央行春节前是否有其他的操作,若收紧的预期发酵,股指的高位可能难以为继。

整体上,目前大盘和个股的分化以及行业间的分化并不是市场的主要矛盾,投资者更担心流动性的边际转向,海外美联储的宽松预期还在,投资者更关注春节前央行的表态和行动,目前期指和期权暂时空仓。

[有色金属]

铜:

美国经济数据疲软导致铜价回落

宏观:美国12月PPI月率 前值 0.10% 预期 0.4% 公布 0.3%

现货与期货:1月15日SMM现货报价59580元/吨-59960/吨,均值环比升935元/吨,对主力合约升65元/吨,升贴水环比跌40元/吨。1月15日上期所主力合约环比下跌2.26%,至58690元/吨。LME3月合约下跌1.42%,至7935美元/吨。

库存仓单:1月15日LME铜库存减1300吨至99950吨。上期所铜增加1920吨至25505吨。

行业:根据海关总署公布数据显示,中国12月未锻轧铜及铜材进口量为51.2万吨,环比下降8.73%,同比减少3.33%。2020年全年未锻轧铜及铜材进口量为668万吨,较2019年的498万吨大幅增加34.13%。

逻辑:上周末美国经济数据回落,导致美元指数上升,金属普跌。但是后市全球宏观经济共振向上的确定性较强,铜市多头格局仍在,政策上对于铜下游消费也有提振。近期基本面上现货升水和库存表现均不错,铜价后市上行概率依然较大。

操作建议:多单继续持有

风险点:经济增长不及预期风险,疫情二次爆发风险

镍:

长期依旧保持向上趋势

现货:1月15日金川镍报价142000-142600元/吨,环比涨4900元/吨,对主力合约升6500元/吨,升贴水环比持平。

期货:1月15日上期所镍主力合约下跌0.32%,至132690元/吨。LME镍3月合约下跌1.26%,至180050美元/吨。

产量:据SMM, 2020年12月全国电解镍产量1.47万吨,环比增加7.49%,同比降7.9%,预计2021年1月全国电解镍产量或为1.3万吨。

库存仓单:1月15日LME镍库存减90吨至249306吨。上期所镍减少386吨至13100吨。

行业:欧盟周四要求世界贸易组织(WTO)成立一个小组,就印尼镍矿石出口限制进行裁决。但是预计印尼放开镍矿石出口限制的可能性不大。

逻辑:上周的后半周市场担忧俄镍大幅流入国内,此前的多头资金部分获利了结离场,同时美国经济数据不及预期也一定程度上利空镍价。短期行情或许将于130000元/吨附近位置调整一段时间。但是长期依旧将保持向上趋势,多单仍可继续持有。

操作建议:多单继续持有

不锈钢:

短期或震荡偏强

现货:据中联金,304冷轧民营报至14400-14500元/吨,热轧品种主流价格报至14700-14750元/吨。

期货:1月15号上期所不锈钢主力合约涨0.72%,至13970元/吨。

产量:据中联金信息网统计,2020年12月份国内28家主流不锈钢冷轧厂产量为123.62万吨,环比11月增加4.92万吨,增幅为4.14%;同比增加27.92万吨,增幅29.17%。

库存仓单:1月15日上期所不锈钢增加4819吨至58646吨。

行业:高碳铬铁市场价格不断大幅攀升,目前市场成交价围绕7800元/50基吨附近。由于疫情影响,国外形式严峻,南非、津 巴布韦封锁造成铬铁供应端的紧张;国内也因限电、电价上调、内蒙部分企业小炉型关停等政策的影响导致铬铁供应量大幅减少。

逻辑:年关将至,不锈钢后续需求大幅提升的可能性较小,当下的多头行情还是由上涨的高碳铬铁和镍铁价格推动的。同时市场传言某钢厂检修,不锈钢价格后市或保持震荡偏强的态势,但是不锈钢依旧维持高产格局,冷轧跟涨仍显乏力,价格大幅上涨的可能性较小。

操作建议:暂时观望

锌:

沪锌暂观望

产量:2020年12月SMM中国精炼锌产量55.35万吨,环比减少0.88万吨或环比减少1.57%,同比增速3.06%。2020年精炼锌产量610.4万吨,累计同比增速4.44%。其中12月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.87万吨,环比减少3.78%。

库存:1月15日,国内七地社会库存14.58万吨,周环比减少约0.4万吨;1月15日,LME锌库存约19.9万吨,周环比减少约0.26万吨。

需求:12月镀锌企业开工率86.5%,环比下降3.6个百分点,同比上升0.9个百分点。12月压铸锌合金企业开工率为47.6%,环比增加约3.6个百分点,同比上升1.4个百分点。镀锌市场如预期走弱,压铸锌合金市场在出口的带动下小幅回升,但仍低于去年同期。

行业:市场消息称,昨日位于加拿大安大略省的嘉能可旗下Kidd矿山爆发来新冠疫情,两名工人新冠B毒检测呈阳性。Kidd矿山2019年锌精矿产量6.9万金属吨左右。2020年基本持平。

据SMM调研,镀锌企业普遍于1月底左右放假停产,其中河北地区受疫情影响,放假时间较其余地区稍早。压铸企业普遍于1月底至2月初放假。氧化锌企业放假时间随国家法定假期。

观点:加工费持续大幅下行,目前冶炼厂利润多来自于价格分享,随着消费走弱、价格下行将抑制冶炼开工。沪锌暂观望。

[黑色金属]

铁矿石:

延续高位震荡

现货:62%铁矿石普世指数172.8美元/吨,环比+1.35美元/吨。上周五港口现货价格上涨1-至20元/吨,62%澳洲粉矿价格表现相对偏弱。全国主港铁矿累计成交107.5万吨,环比下降16.2%(其中TOP2贸易商港口现货成交量为60万吨,环比下降0%);本周平均每日成交130.8万吨,环比下降28.1%;本月平均每日成交156.3万吨,环比上涨16.8%。远期现货累计成交83万吨(8笔),环比下降39.9%(其中矿山成交量为27万吨);本周平均每日成交127.6万吨,环比下降31%;本月平均每日成交156.3万吨,环比上涨213.7%。

库存:截止1月15日,Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12411.87,较上周增144.67;日均疏港量296.50降5.76。分量方面,澳矿5869.30增9.5,巴西矿4194.03增150.53,贸易矿6030.60增58,球团578.46降18.78,精粉923.21降60.29,块矿1993.18降85.79,粗粉8917.02增309.53;在港船舶数172增13条。(单位:万吨)

需求:截止1月15日,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%,环比上周降1.04%,同比去年同期持平;高炉炼铁产能利用率91.24%,环比降0.53%,同比增5.69%;钢厂盈利率87.45%,环比下降2.16%,同比降6.06%;日均铁水产量242.87万吨,环比降1.41万吨,同比增15.15万吨。

行情预判:上周在国内疫情再起、寒潮及低利润背景下,钢厂补库力度一般,叠加到港量偏大,45港口总库存累库,但澳矿增幅不明显。近期铁矿石发货有所回落,节前补库对铁矿石需求有一定支撑,叠加基差偏大,限制盘面下跌空间。但目前钢厂利润偏低,成材季节性累库,叠加焦炭偏紧,市场担忧触发减产逻辑。全球疫情反弹,国内疫情多地再次爆发,宏观不确定性加大。预计铁矿石整体呈高位震荡,参考波动区间950-1150元/吨。

焦炭:

疫情对运输影响较大

现货:截止1月15日,CCI吕梁准一级冶金焦报2450元/吨,周环比上涨100元/吨,CCI河北唐山一级焦报2650元/吨,周环比涨100元/吨,CCI日照准一级冶金焦报2880元/吨,周环比涨30元/吨。受产地焦炭资源有限影响,下游企业增库困难,整体看焦炭市场供应仍有缺口,现货强势运行。

需求: 焦化厂库存小幅波动,钢厂大幅去库,焦化厂与钢厂库存的走势反映出了疫情对运输的影响较大,钢厂到货量严重不足,部分钢厂焦炭可用天数不到一周。但是如果供给持续短缺,华北钢厂或开始逐渐检修,叠加季节性因素影响,需求可能出现短期回落的情况。

库存:钢联数据显示,截止1月15日,港口库存下降10万吨,230家独立焦化厂焦炭库存42.11万吨,环比增加0.82万吨,110家焦化企业库存27.63万吨,环比增加1.91万吨。下游方面,247家钢厂库存764.8万吨,环比减47.76万吨,110家钢厂库存411.53万吨,环比减20.9万吨。一方面目前河北地区钢厂库存降速很快,唐山部分钢厂甚至出现超额提涨现象,另一方面,下游钢厂大幅去库,与焦化厂的表现来看,疫情对运输的影响有所显现。

供给:焦化企业产能利用率窄幅波动,产量增减不明显。由于山西部分地区环保放松,焦炭供给边际上有所改善,但是疫情对运输的冲击使得供给再度受阻。目前晋中地区焦炭在产产能1600余万吨,交通的阻碍使得发运减少,供给存在一定结构性收缩压力。

利润:全国平均吨焦盈利803元,较上周上涨72.5元。

观点:焦化利润向好刺激焦化厂不断出焦,但是疫情对交通的阻碍使得发运减少,供给存在一定结构性收缩压力。钢厂到货量严重不足,部分钢厂焦炭可用天数不到一周,短期来看焦炭价格有较强支撑。但是另一方面,如果疫情持续蔓延,原料短缺或使得钢厂开始逐渐检修,此外疫情对需求的冲击影响不可低估。因此短期内焦炭价格有所支撑,但后市仍需关注疫情动向。5月合约波动参考2700-2900元。

焦煤:

疫情对运输影响较大

现货:截止1月15日主焦(蒙煤)沙河驿仓单成本1640元/吨,较上周上涨了30元/吨,主焦(山西煤)沙河驿仓单成本1605元/吨,较上周上涨了47元/吨。蒙煤通关低位,价格继续上涨20-30元/吨,目前蒙5#原煤价格在1060-1090元/吨,蒙5#精煤价格1300-1350元/吨。澳煤价格环比大幅上涨,通关仍未放开。

供给:产地煤矿维持高位生产,汾渭统计样本煤矿权重开工率回升2.89%至107.48%,但是受山东金矿事故影响,当地安全形势升级,山东地区煤矿近期安全检查也明显频繁,部分煤矿产量受到一定影响。此外,疫情对运输影响较大,运输费不断上行,乌不浪口发唐山迁安汽运费不含税290-310元/吨,周环比上涨10元/吨。

需求:焦化厂库存小幅波动,钢厂大幅去库,焦化厂与钢厂库存的走势反映出了疫情对运输的影响,钢厂到货量严重不足,部分钢厂焦炭可用天数不到一周,短期需求对原料支撑较强,但是需要关注后续疫情对需求端的影响。

库存:截止1月15日,港口库存下降13万吨,230家独立焦企焦煤库存1778.97万吨,环比下降2.04万吨,100家独立焦化企业库存998.79万吨,环比减少3.25万吨,下游方面,247家钢厂焦煤库存1159.36万吨,环比减少44.39万吨,110家钢厂焦煤库存835.58万吨,环比下降28.1万吨。整体来看,下游钢厂大幅去库,与焦化厂的表现来看,疫情对运输的影响有所显现。

观点:煤矿恢复生产,但是安全检查对生产有一定的扰动,目前焦化厂库存和钢厂库存出现一定背离,反映出了疫情对运输的影响较大。在利润高企的背景下,焦化厂生产积极性较高,叠加钢厂对焦炭需求的支撑,利好焦煤走强,但是需要关注后续疫情对需求端的影响。5月合约波动区间参考1600-1750。

螺纹钢:

盘面高位震荡

价格:现货维稳。唐山钢坯维稳至3810元每吨。上海螺纹钢+20至4330元每吨;杭州螺纹钢价格+10元至4330元每吨。5月合约升水现货30元。

利润:现货利润环比下滑,华东毛利为-86元每吨,华北毛利为-276元。盘面利润微幅上升,5月合约利润78.3元。

产量:日均铁水降了1.4至242.8万吨。五大品种产量-0.08至1052万吨;螺纹产量-4万吨至345.4万吨。

库存:库存出现季节性拐点,后期是累库趋势。螺纹库存+46万吨至701万吨,五大品种+79万吨至1520万吨。

需求:周五建材成交16.3万吨,环比上升2.7万吨。本周螺纹表需299万吨,环比下降17万吨。

观点:当前河北疫情影响,跨省汽运暂停,钢厂焦炭到货减少,钢厂主动检修,使得日均铁水本周降幅明显,河北因缺原料,减产预期较强,关注北方防疫进展。周度数据看,产量下降,库存维持季节性累库,现货重心整体下移。当前华北和华东螺纹利润进入亏损,5月合约盘面利润微幅盈利,盘面微幅升水现货,钢厂减产影响原料需求边际走弱,成本有望下降,预计螺纹会维持高位震荡走势,关注下方4200一线支撑。

热卷热轧:

短期震荡运行

现货价格:热轧卷板 Q235B 4.75mm 乐从价格为4510元/吨,环比+10元/吨;天津价格为4420元/吨,环比+10元/吨;上海价格为4560元/吨,环比+30元/吨。乐从与天津热卷价差90元/吨;乐从与上海热卷价差-50元/吨;上海与天津热卷价140元/吨。上海地区卷螺差230元/吨;冷热价差1010元/吨。

成本利润:华北地区国营钢厂热轧卷板成本4666元/吨,利润-246元/吨。

产量:截止 1 月 14日,钢联周度数据显示热卷产量332.93万吨,周环比+1.8万吨,;冷轧产量 86.18 万吨,环比+0.06万吨。

库存与表需求:热卷总库存环比+14.47万吨至321万吨;冷轧总库存环比+1.58万吨至129.38万吨。热卷表观需求318.46万吨,周环比-2.24万吨;冷轧表观需求 84.6万吨,周环比-0.87万吨。

基差:乐从热卷主力合约基差21元/吨,上海热卷主力合约基差71元/吨。

行情预判:板材需求整体季节性回落,产量高位,累库加速,叠加下游恐高情绪偏重,现货价格偏弱运行,同时热卷主力合约基差偏低,限制盘面反弹高度。但国内制造业投资明显恢复,冷轧表需同比明显偏高,显示下游制造业需求较好,海外热卷价格延续偏强,12月制造业PMI再度走高,内外价差回落至偏低水平,进口冲击减弱,拜登推出1.9万亿经济刺激计划,中长期看,板材需求偏乐观。成本高位、利润偏低亦限制产量释放。短期全球疫情反弹,宏观不确定性增加。预计热卷延续高位震荡,热卷05合约短期参考波动区间4300-4700元/吨。

[软商品]

油脂油料:

一、现价及成交:

1月15日,连粕震荡小跌,沿海豆粕价格3800-4150元/吨一线,波动10-30元/吨,其中(天津4150,山东407O-4100,江苏4020-4040,东莞3800-3860,广西地区3790-3830,福建3910-3980)。沿海豆粕现货基差报价在M2105+90至+300,其中(华北m2105+300,山东m2105+230至240,江苏m2105+240至250,广东m2105+90至130); 6-9月基差报价在M2109+0至90元/吨不等,基差稳定,其中(华北M2109+60,山东M2109+50至90,江苏M2109+10,广东M2109+0)。由于现货价位已经较高,现货成交仍不多,远期基差仍将吸引些采购,总体成交或明显不如上日。

1月15日,国内豆油现货大多跟盘续跌,沿海一级豆油主流价位集中在8420-8820元/吨〈天津贸易商8420;日照贸易商8500;张家港贸易商未报﹔广州贸易商8820〉,大多续跌3O-100元/吨;沿海一级豆油现货基差在Y2105+750到1120不等,其中(天津Y2105+750,日照未报,江苏报Y21054950,广东y2105+1150),基差部分波动10-50。午后连豆油期价扩大,买家观望情绪较浓,豆油总体成交不多。

二、基本面消息:

美新豆播种面积8310万英亩(上月8310万英亩、上年7610万英亩〉,收割面积8230万英亩(上月8230万英亩、上年7500万英亩〉,单产50.2蒲(预期50.5蒲,上月50.7蒲、上年47.4蒲〉,产量41.35亿蒲(上月41.70亿蒲、上年35.52亿蒲〉,出口22.30亿蒲(上月22.00亿蒲、上年16.76亿蒲)﹐压榨22.00亿蒲上月21.95亿蒲、上年21.65亿蒲〉,期末库存1.40亿蒲(预期1.39亿蒲,上月1.75亿蒲、上年5.75亿蒲)。美豆产量调低,压榨及出口调高,期末结转库存如预期下降,但美玉米产量和库存大幅下调,美盘玉米涨停,报告对大豆市场影响利多。

周二中国农业部发布的供需月度报告显示,预计2020/21年度中国将进口9810万吨大豆,高于早先预计的9510万吨,因为需要提高豆粕产量,以满足养殖业需求。

据农业咨询机构AgRural称,巴西部分地区的大豆收割工作已经开始,但是收获进度非常缓慢。不过整体来看,大豆作物状况良好。AgRural称,12月和1月初的降雨和温和气温令大豆作物受益。AgRural称,尽管收获耽搁,2020/21年度巴西大豆产量有望达到创纪录的1.317亿吨。

巴西外贸部门发布的统计数据显示,2020年1至12月巴西大豆出口总量为8302.8万吨,比2019年的7406.3万吨增长12.1%。该数据仍略低于2018年创纪录的8324.6万吨。

因大豆进口成本高企,目前美湾大豆1-2月船期大豆盘面毛利在14-39元/吨,扣除150-180元/吨加工费后,盘面净榨利仍亏损,且北方新冠疫情形势愈发严峻,中下游企业担心疫情影响物流,提前进行春节前备货,需求突然大增。

上周豆粕库存有所下降,截止1月8日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量80.37万吨,较上周的86.31万吨减少5.64万吨,降幅在6.56%,较去年同期58.94万吨增加36.35%。 上周五国内豆油商业库存进一步降至88.44万吨周比再降7.7%,以及国内菜油库存仍保持低位。

MPOB数据显示,马来西亚2020年12月棕榈油产品进口总量较之前一个月猛增逾150%,至282058吨,令月末马棕油库存降幅低于预期,数据显示12月末库存126万吨,月比降19.01%(预期118-121.8,11月156,去年12月201),马来西亚12月毛棕油产量133万吨月比降10.59%(预期131-132,11月149,去年12月133)。

三、走势展望及操作策略:

美豆库存低位,南美天气炒作仍未结束,美豆价格有较强支撑,国内豆粕现价上涨至4000元以上,基差大幅拉升,豆粕多单长期持有。近期油脂走势严重弱于豆粕,疫情抬头,油脂大幅下挫,豆油观望为主。

玉米:

截至1月15日,全国玉米均价2830元/吨,较昨日上涨2元/吨。近期玉米价格连续上涨,华北地区利润空间加大,有粮的贸易商陆续出货,山东早间待卸车数增加明显,深加工企业进入春节前的备货状态,收购价维持高位。东北主产区玉米减产加上政策粮减少,市场可预计的供应偏紧,基层农户捂粮惜售情绪较强,截至1月8日,全国主产区玉米售粮进度52.37%,较去年同期44%增8.37%,加上南北方倒挂带来支撑,提振市场信心。基本面利多方向暂未调转,预计玉米短线偏强运行,关注政策调控信号。操作建议:期货多单可配合持有看跌期权对冲高位风险,关注10日线支撑。

现货方面,根据天下粮仓数据显示,截至1月15日,山东地区深加工企业玉米收购价主要在2800-3000元/吨,全线小幅调整。辽宁锦州港口新季玉米收购价报2900元/吨左右,黑龙江绥化玉米收购价维持2640元/吨,广东港口二等陈粮成交价2960元/吨,二等新粮成交价2990-3000元/吨。

截至1月8日当周,据天下粮仓网调查136家企业玉米总消耗量128.48万吨,环比上周增加1.22万吨,增幅0.96%。其中,82家淀粉企业消耗量75.25万吨,环比增加0.09%,43家酒精企业消耗量39.7万吨,环比增加2.98%,11家添加剂企业消耗量13.54万吨,环比持平。库存方面,玉米库存总量(含拍卖粮)在594.28万吨,环比上周减少23.5万吨,降幅3.8%,较去年同期减少60.99万吨,降幅9.31%。

生猪:

【现货价格】

1月15日国内生猪价格滞涨下跌。全国各省生猪均价在36.45元/公斤,较昨日下跌0.24元/公斤,跌幅为0.65%,较去年同期的36.43元/公斤上涨了0.02元/公斤;东北地区猪价在34.20-35.60元/公斤,跌0.20-1.00元/公斤;华北猪价在34.40-35.90元/公斤,跌0.40-0.80元/公斤;华东地区猪价在35.60-39.40元/公斤,跌0.40-1.00元/公斤;华中地区猪价35.20-38.40元/公斤,跌0.20-1.00元/公斤;华南地区猪价在37.60-38.80元/公斤,稳,西南地区猪价35.00-38.20元/公斤,个别跌0.40元/公斤。

【市场数据】

天下粮仓数据显示:猪粮比价从前一周的13.26:1下跌至上周的12.70:1,周降幅为0.56%,较去年同期的19.64:1降幅为35.30%。上周全国猪料比价从前一周的11.28:1下跌至上周的10.60:1,周降幅为6.00%,较去年同期的14.36:1降幅为26.20%。

涌益数据显示,上周仔猪市场销售价涨幅为 6.68%,较前一周四上涨 95 元/头。二元母猪市场销售价降幅为 2.04%,较前一周四下跌 90 元/头。

上周自繁自养养殖利润为2311元/头,较前一周2300元/头上涨11元/头;外购仔猪润为571元/头,较前一周560元/头上涨11元/头。

截至1月15日当周,全国出栏平均体重为 135.27 公斤,较上周下滑 0.63 公斤,环比跌幅为0.46%。随着腌腊季结束,市场大肥需求有所下滑。

【行情展望】

生猪产能持续恢复,周期价格已进入下行通道。但节奏受到非瘟疫情制约仍有较大不确定性,且新建产能是否顺利落地同样存疑,远月价格仍有较大的波动空间。

短期来看,新冠检测严格,养殖场及养殖户出栏积极性有所增加,且海关还有30万吨因新冠疫情扣押的进口冻肉等待出库,生猪价格仍有下调空间,但春节前属季节性旺季,下调空间有限。市场远期预期依旧悲观,但价格已经进入合理区间下沿,继续下跌空间有限,不建议过分追空。

[软商品]

白糖

中间商报价,南宁站台报价5360(+110),柳州站台5350(+90),南宁仓库5320-5340(+95),柳州仓库5320-5350 (+100),昆明5350-5380(+95)。制糖集团,南华一级报价5300-5370(+110),凤糖报价5320-5340(+95),东糖报价5280-5340(+90),南华昆明5370(+60),英茂昆明5360(+110)。加工糖报价在5380-5520。

外盘:本周,ICE原糖期货大幅上行,3月合约最高触及16.75美分。生产方面,20/21榨季至12月底巴西累计产糖3819.5万吨,同比大增44.22%,巴西生产已接近尾声;至12月31日,印度累计已产糖1102万吨,同比增加41.98%,481家糖厂开榨,同比增加44家;截至12月31日,泰国共有44家糖厂开榨,同比减少13家,累计产糖95.72万吨,同比减少58%。贸易流方面,因补贴政策落地,据悉印度截至目前已签订了200万吨出口合同,白糖出口量不多,原白糖价差走高,基本面支撑原糖价格走高。美国继续宽松预期利多商品,助推原糖大幅上行。但短期上涨幅度过大,或有回调。

内盘:本周低位反弹,原糖大幅上涨也对郑糖有较大拉动,郑糖5月合约收于5450,较上一周上涨184个点,夜盘收于5439。国内基本面方面,国产糖处于集中生产阶段,广西、海南已迈入全面生产阶段,国产糖供应量逐步增加,商务部公布12月上半月进口糖实际到港量处于高位,12月份进口糖数量不小,进口加工糖维持高生产,库存增加,总体来看国内供应充裕,压力依然存在。当前处于春节备货期,但是根据天下粮仓的数据,日成交量并没有显著增加,随着春节备货期结束,需求对糖价的支撑边际变弱。本周糖价上涨一方面低位反弹的需求,另一方面受到原糖大幅上涨的带动,国内糖市自身基本面不支持糖价大幅走高。

棉花:

价格:CCINDEX 3128B报价15250,-83;FC INDEX M报价89.1,+0.03.

仓单:郑棉仓单注册量16126(+76),预报量1920(-70),整体18046(+6)。

美棉签约量、出口量均环比提高:据USDA美棉出口周报数据显示,截至1月7日当周,2020/21美陆地棉周度签约7.39万吨,较前一周增113.0%,较前四周水平增2.0%;周出口装运量6.23万吨,较前一周增1.7%,较前四周水平增1.9%。

12月供需报告利多:USDA1月报告将全球棉花20/21年度期初库存下调3万吨,产量下调22万吨,消费上调2万吨,期末库存下调26万吨,库存消费比下调1.11%。利多国内外棉价。

美国海关与边境保护局(CBP)发布公告称,将在美国所有入境口岸扣留来自新疆地区生产的棉花和番茄产品。这一“暂扣令”适用于由新疆种植的棉花制成的原料纤维、服装、纺织品,以及来自新疆的番茄罐头、酱料、粽子和其他番茄产品,即使是在第三国加工或制造的相关商品。

国内纺织端:下游纺织企业开机率缓慢减小,但仍处于高位;原料持续补库,成品库存去化加快,成品库存处于低位;

分析:当前国内市场,下游需求较好,原料补库持续进行中,成品库存处于低位,但坯布端需求不如棉纱端,美国对新疆棉实施禁令利空国产棉需求,棉纱补库对棉价的边际影响或减弱。短期进一步上涨突破前期高点缺乏较强利多因素,节前或维持14900-15500区间震荡。长期来看,USDA报告向好调整,全球棉市基本面边际转好,国内外棉价看涨。

操作:高抛低吸

[原油贵金属]

贵金属

市场观察:上周, COMEX黄金期货收报1827.70 美元/盎司,周跌1.20%;COMEX白银期货收报24.83美元/盎司,周跌2.63%。内盘沪金主力周跌2.06%报387.90元/克;内盘沪银主力周跌6.74% 报5229元/千克。贵金属价格维持偏弱态势。原因在于:包括就业以及零售在内的美国经济数据令人堪忧导致美国市场风险偏好下降,资金流出风险市场,美元指数创下2020年10月以来的最大单周涨幅0.81%,贵金属价格承压。此外,人民币兑美元汇率保持强势,导致内盘贵金属价格跌幅更大。

【贵金属观点】

1、 海外宏观方面:疫情方面,美国疫苗接种进展缓慢,目前接种率仅为分发支数的35%左右,这无疑引发市场对后续美国经济复苏进展的担忧;美国经济数据方面,最新的初请失业金人数录得意外大幅增长,且12月零售销售额环比以及1月消费者信心指数不及预期,当周经济数据不尽如人意,市场担忧加剧;但另一方面,美国货币以及财政政策表现较为积极,美国信任总统拜登推出近2万亿美元规模刺激,而美联储主席鲍威尔继续强调维持购债计划不变,宽松货币政策在未来1年内难以转向。

2、避险情绪及流动性:受当周美国经济数据走弱影响,市场风险偏好下降,短期美元流动性有所收紧。此外,美联储继续表态维持目前货币宽松环境不变,且不会放慢资产购买的速度,预计市场中期流动性保持平稳。

3、资金面:贵金属ETF持仓总体呈下降态势,ETF持仓对后续贵金属行情影响偏负面;造成全球黄金ETF持仓持续流入的原因可能来自多个方面:第一,比特币市场对黄金市场持续抽血效应,第二,投资者对于目前已位于历史高位的金价后续继续上行信心不足。

4、 技术面:从形态看,尽管COMEX金银期货价格维持了弱势,但整体看,仍然站稳了重要的长期趋势线;而短期内,COMEX黄金价格上行至前期8-9月的震荡中枢上沿附近后无法有效突破,继而再次回到前期中枢之下,接下来需要关注年线能否继续支撑金价反弹。若年线无法构成有效支撑,则下一支撑位置在1650美元/盎司附近。

5、观点总结:本周,我们预计拜登政府推出的近2万亿美元刺激计划的消息或将能够对贵金属价格短期内形成一定提振。中期看,仍需关注全球通胀水平的变化趋势,若通胀能够大幅超出预期,则贵金属价格仍有上行空间;若通胀表现较为温和,则贵金属价格或仅出现阶段性反弹,难再创新高。长期看,作为全球信用货币的对冲资产,金价长期中枢料将继续抬升。

6、操作建议:短线,空单持有者建议根据年线附近的支撑情况酌情增减仓;中线:可在年线附近逐级尝试做多(但目前金价水平,仓位不宜过重)。此外,推荐继续持有确定性比较强的多铜空金或多油空金策略。

[化工]

聚烯烃:

现货LLDPE膜级价格方面,前一交易日华北LLDPE低端价7550(环比-0)元/吨,华东LLDPE低端价7700(环比+0)元/吨,流通市场线性货源报价960-1000美元/吨,折人民币7644-7972元/吨,外盘LLD货源依旧倒挂。

现货PP拉丝价格方面,前一交易日华北拉丝低端价7850(环比+0)元/吨,华东拉丝低端价7950(环比+0)元/吨,华南拉丝低端价7850(环比+0)元/吨。

库存方面,前一交易日石化PE+PP早库存57万吨,环比-1.5,库存水平处于历史中低位水平。

基差方面,前一交易日L主力合约收盘基差-55,PP主力合约收盘基差-27。

LLDPE观点:1月份以来前期因环保限产和限电所压制的需求放量刺激成交,近期西北地膜需求启动放量带动LLDPE库存去化程度好于其他PE品种,短期来看,在上游库存压力不大且部分品种库存处于相对较低位的条件下,需求端的放量有望对行情企稳或反弹形成支撑作用。不过春节逐步临近和国内河北新冠疫情扩散并不断恶化,中下游工厂1月下旬有逐步放假计划且部分工厂放假时间可能较往年提前,需求端的短暂改善在供应端高供应高日产条件下仍显支撑不够,春节前上游工厂仍有可能出台优惠政策刺激中下游拿货以便工厂库存去化至低位,以应对春节假期的库存累积,我们预判短期LLDPE期现价格可能仍有望保持小幅反弹或坚挺但持续性较差,后期LLD价格仍存反弹后的回落行情。

PP观点:上周以来,塑编和BOPP行业订单接单改善,河北疫情爆发并扩散提振国内市场防疫物资需求从而刺激近期PP纤维料成交改善,短期PP部分需求端改善并放量驱动了行情的反弹,短期看,上游库存中低位条件下,需求端的放量或对PP有较强的提振作用,PP期现可能仍有小幅度的反弹。不过往后看,中下游1月下旬可能陆续放假且部分工厂存提前放假计划,需求端的放量对PP行情的支撑可能较难持续,年前PP高供应条件下对价格的冲击仍有望实现,届时PP仍有可能反弹后回落。

操作策略方面,单边上,建议以逢高空思路对待,波段操作为主,关注L2105合约在7600-7700的反弹阻力,短期PP或延续小幅反弹,关注PP2105在8200的反弹阻力,建议仍可考虑择机逢高做空;套利上来看,近期PP需求端放量好于LLDPE叠加河北疫情态势仍较严峻或催生PP纤维需求较前期明显改善,建议可短线多PP空L 05合约,目标价差看到500-550。

PTA:

成本方面,上周PX下跌4美元/吨至689美元/吨,石脑油上涨15.5美元/吨,PX加工差压缩至161美元/吨附近。目前PTA现货加工费473元/吨;TA05盘面加工费620元/吨;TA09盘面加工费687元/吨。

供需方面,上周逸盛大化225万吨装置降负5成(周五恢复),华彬140降负至9成,洛阳石化32.5负荷提升至7成,能投100万吨负荷提升至满负荷,至周五PTA负荷至83%。上周安化、海利得重启外,春节前第一波集中减停产开始,恒意、逸锦、开氏、翔鹭、腾龙、天圣、佳宝、实华、三房巷进行减停产。截至周五,聚酯负荷在88.7%;江浙下游开工受工人返乡影响,负荷下降,加弹、织机、印染负荷分别为86%、65%、66%。下游开始加速放假,春节期间约1-2成的织机、加弹开车过年,虽然比往年多;但相对对比聚酯长丝目前公布的检修量来看,节后涤丝工厂累库的可能性相对更高些。短期涤丝工厂库存压力还不大,价格高位仍可维持,阶段性会伴随工厂优惠或主动拉涨出货的动作。

现货方面,上周原油延续上涨,WTI原油高点追至53.93美元/桶,然而PX方面随着换月临近,市场交易逐步转向3月,市场心态目前较为中性,且后期市场担心后期PTA有检修动作,价格涨幅受限,PXN加工费压缩。PTA方面,周初随着期货价格的走弱,现货价格跟跌带动加工差下降至400以内,同时基差也略有走弱,周中一主流工厂公布装置降负以及检修计划,加之原油上涨,PTA期货止跌反弹,基差小幅走强下PTA价格再次上扬。上周基差在05贴水180-195附近波动;仓单在05贴水120成交。从成交量来看,周初价格走弱以及周中产销好转 ,部分聚酯工厂补货操作,成交气氛略有好转,随后由于价格和基差走强,买气略有回落。

总体来看,1月下旬虽逸盛PTA装置检修,但福海创重启、百宏试车,下游聚酯逐步降负等,预计1月中下PTA供需逐步宽松。且一季度在持续累库预期、绝对库存高位、一季度大量投产预期下,PTA整体供应过剩现象短期无解,且目前PTA加工费仍相对偏高,价格继续上行压力较大。周五夜盘美元底部反弹,油价大跌,预计短期PTA情绪上仍跟随油价调整,关注油价调整的幅度。策略上,上半年PX供需有好转预期,PX加工费将有所修复,PTA成本端仍受到支撑,低加工费下可考虑多配,但绝对价格上TA05在4100-4200压力较大,如果油价调整,可短空TA。

MEG:

现货方面,上周乙二醇价格重心冲高回落,市场成交活跃,周内现货基差波动剧烈。上半周,乙二醇价格重心大幅上行,现货基差走强至160-170元/吨附近,场内贸易商补货积极,现货高位商谈至4670元/吨附近。下半周乙二醇高位回落,贸易商逢高出货增加,现货基差回调,至周五现货商谈多围绕4550元/吨上下展开。美金方面,MEG外盘重心冲高回落,整体走势较人民币市场相仿。上半周,乙二醇美金市场上行,市场商谈尚可,近期船货商谈至600美元/吨偏上,场内报盘明显增加。下半周,船货重心回落至585-595美元/吨附近。周内乙二醇内外盘倒挂在40-100元/吨附近。

供应方面,截至1月7日,国内乙二醇整体开工负荷在63.09%,其中煤制乙二醇开工负荷在49.08%。(2020年12月起,CCF MEG产能上修至1583.5万吨,煤制乙二醇总产能上修至599万吨,新增河南能源永城二期20万吨和新疆天业60万吨)。截至1月11日,华东主港地区MEG港口库存约73.7万吨,环比上期减少8万吨。1月11日至1月17日,预计到货总量在21万吨附近。

需求方面,上周安化、海利得重启外,春节前第一波集中减停产开始,恒意、逸锦、开氏、翔鹭、腾龙、天圣、佳宝、实华、三房巷进行减停产。截至周五,聚酯负荷在88.7%;江浙下游开工受工人返乡影响,负荷下降,加弹、织机、印染负荷分别为86%、65%、66%。下游开始加速放假,春节期间约1-2成的织机、加弹开车过年,虽然比往年多;但相对对比聚酯长丝目前公布的检修量来看,节后涤丝工厂累库的可能性相对更高些。短期涤丝工厂库存压力还不大,价格高位仍可维持,阶段性会伴随工厂优惠或主动拉涨出货的动作。

总体来看,近期国内部分装置重启或负荷提升,港口船只入库尚可,且随着终端逐步放假,聚酯也逐步进入减产阶段,MEG供需环比走弱,预计后期港口逐步累库累库。但从一季度整体来看,国外装置检修增加,预计整体进口将有收缩,另外,春节前后聚酯整体减产计划较往年降低,需求支撑进一步增强,一季度MEG整体累库幅度不大,供需格局处于历史同期偏好水平,对MEG价格底部支撑较强。但因上半年新装置投产压力较大,二季度库存走势仍有较大不确定性,MEG上方空间仍受压制,预计短期MEG高位震荡为主。策略上,EG05以震荡对待,关注油价调整空间;EG3-5/9逢低关注正套。

橡胶:

昨日RU05收于14575(+310)元/吨,截至1月13日交易所RU仓单16.38万吨。NR主力收盘价10945(-305)元/吨。

原料及现货: 截至昨日,烟片61.52(+1.78),杯胶39(+0.2)泰铢/千克,胶水51(-0.3)泰珠/千克。云南海南均停割无报价,上海国营全乳13950(+450),青岛保税区泰标1650(+20)美元/吨,泰标混合胶12050(+250)元/吨,顺丁胶山东报价11700(+200)元/吨。

开工率:截至1月14日,中国全钢胎开工率为70.05%,环比上涨5.34个百分点,半钢胎开工率为66.95%,环比上涨1.67个百分点。

资讯:QinRex据中国海关总署1月14日公布的数据显示,2020年12月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计71.3万吨,同比降2.1%。2020年中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计746.8万吨,较2019年同期的657.2万吨增加13.6%。

分析:上周橡胶基本面无太大变化,价格波动皆为宏观扰动,周一因宏观氛围转弱,胶价随大盘一起下挫,后随着悲观氛围消散,胶价开始企稳反弹,最后一个交易日走出了明显的涨势。前期14200左右的点位属于中性偏低的估值。当前基本面整体来看较为稳定, 供需双弱使得供需整体看较为平衡。昨日新公布的轮胎厂开工率显示开工率又恢复到前期高位,在春节停工前需求端还存在一定支撑 。国内海南主产区停割,全乳胶仓单量定格在16.38万吨,虽近期仓单注册量上涨速度加快,但同样低于往年同期,也大幅低于低基数 的去年。泰国主产区因受制于降雨过多,产出有限。需求端受制于疫情以及需求淡季影响,需求整体有所减弱。基本面整体呈现供需 双弱,在基本面没发生太大变动前,胶价更容易受宏观因素主导。不过当前胶价估值偏低,中长期策略可保持低吸思路。

操作建议:谨慎偏多。中长期同样保持低多思路,未入场者可等待13500-14000点位附近择机布局多单。

尿素:

现货价格方面,前一交易日山东华鲁小颗粒尿素出厂2000元/吨;前一交易日河南晋开小颗粒尿素出厂1970元/吨;前一交易日河北东光小颗粒尿素出厂1950元/吨。

基差方面,交割区可交割尿素现货1930元/吨,前一交易日尿素主力UR2105收盘2033元/吨,05合约基差-103。

库存方面,据卓创资讯周度库存数据显示,截止到1/14日,上游尿素厂家库存为30.7万吨,环比减5.3万吨,环比减14.72%,同比减少36.83%。厂家库存压力不大,库存处于历史低位水平。

观点: 当前现货市场依旧火爆,不过我们认为供应端已出现的比较确定性的利空消息或在情绪上抑制现货价格的进一步暴涨,不过受益于需求释放,厂家库存低位,短期供应端偏紧的问题仍有望支撑现货价格坚挺或者仍有可能小幅探涨。期货盘面来看,当前UR2105合约价格已到上市以来高位,且升水现货超100, 当前05合约的强势较好的反映了当前尿素强现实的情况,但是时间往长点看,气头装置1月下旬重启、新产能投产放量以及环保放松限产等供应端的变化有望使得尿素日产量增加1.5-2万吨日产量,以及未来淡储货源解封,远月05合约面临的供需面大概率转差,这将一定程度上限制UR2105合约进一步大涨,05合约继续做多的性价比在减弱,反倒是做空UR2105合约的性价比在增加,我们认为UR2105合约可能存在强现实与弱预期节奏之前的切换,切换的节奏点需要紧密关注现货层面的变化。

操作策略方面,单边上,谨慎追多UR2105,无单建议观望,关注现货节奏择机布局长线做空UR2105;套利上,05合约大幅升水,09合约中度贴水,建议择机逢高做空UR5-9价差,即5-9反套,入场价差160-180,已入场持有头寸者建议继续持有。

甲醇:

现货价格方面,前一交易日太仓市场现货成交2480-2495(环比-0/-0)元/吨;前一交易日纸货1月下旬成交在2490-2500元/吨附近,纸货2月下旬成交在2500-2510元/吨。

基差方面,江苏甲醇可交割现货2470元/吨,前一交易日甲醇主力MA2105收盘2303元/吨,05合约基差+167。

库存方面,截止到1/13日数据,据隆众资讯数据,周度港口库存97.97万吨(环比-12.76),港口库存累库,西北库存为18.6(环比-1.59)万吨。

观点:当前,甲醇内地市场偏弱,近期有传闻甲醇部分气头装置可能自1月下旬起陆续供气重启,尿素气头装置当前比较确定1月下旬陆续重启,天然气供应导致的甲醇供应端缩减正出现边际利空,另港口市场价格受外围市场走弱而有所下调,近期欧美市场因库存稳中累积而价格连续下探,同时听闻特立尼达2套整体370万吨/年逐步恢复运行,伊朗装置限气力度加大的预期尚未兑现,这可能会影响到当前港口偏强的价格,我们认为当前甲醇盘面可能在供需转弱的逻辑,故而看到港口货源基差持续走强至170+。短期1-2周来看,短期甲醇仍有可能往下回调,关注港口现货库存和近期市场成交情况。

操作策略方面,单边上,短期甲醇震荡的态势可能有边际变化,供需面存转弱可能,建议逢高空对待,关注港口市场和外盘装置动态。

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