一升一降一负面，13家结论无变化，评级机构警告这些公司有风险
作者|韦新泉 整理
本期一共涉及16家公司，这些公司中有13家是地方公用企业或者投资平台。从评级机构角度看，这些公司中除了能源企业财务状况良好以外，经营房地产的公司遇到经营困难，从事工程建设项目的公司由于回款缓慢导致短期债务和区间费用增长。而从公司可用资金角度看，这些公司大多拥有比较高额的授信额度，不过有部分企业自身资金不足，覆盖不了短期债务，授信额度也所剩无几，存在着一定的风险。
值得关注的是，本期评级机构公布的受评公司中，深圳水务项目和子公司众多，但管理偏弱，其股东通用首创水务投资有限公司、VeoliaEau-Compagnie Generale des Eaux 拟将持有的45%深圳水务股权转让给深圳市环境水务集团有限公司，它的股权结构或有所变化。
本期还有三家纯市场企业，苏宁易购、润健股份和高澜节能，其中，苏宁易购评级展望为负，润健股份和高澜节能收入过于依靠前五大客户，尤其是高澜节能来自于前五大客户的收入比例高达99.5%，经营是否存在问题有待观察。
东方金诚：投资性净现金流持续为负，期间费用持续增长，山东公用有偿还压力
2月4日，东方金诚国际评估有限公司（简称“东方金诚”）发布其对山东公用控股有限公司（简称“山东公用”）的最新评级报告。此次，山东公用的主体信用等级为AA，与上次评级（2020年8月5日）结果一致，“20山东公用CP002”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年8月5日）结果一致，评级展望为稳定。
山东公用是济宁市重要的公用事业运营主体，它的实际控制人及唯一股东是济宁市国资委，其业务涉及自来水供应、污水处理以及供热等。2017年至2019年，该公司营业收入分别为15.06亿元、22.46亿元、28.84亿元，利润总额分别为0.99亿元、0.99亿元、1.67亿元。近三年该公司营业情况较好，营业收入稳定增长。
截至2020年9月末，该公司总资产为204.42亿元，其中流动资产为111.83亿元，占总资产的54.71%；主要在建污水处理项目计划投资23.36亿元，已投资1.52亿元；主要拟建的污水处理项目计划投资38.21亿元；在建的供热项目计划总投资12.57亿元，已投资6.59亿元；济宁市主城区内环高架及连接线项目计划总投资为146.00亿元，已投资 21.43亿元。
2019年，该公司获得0.84亿元财政补贴。截至2020年9月末，获得授信89.36亿元，尚未使用授信47.85亿元，有着较充足的备用金；该公司同期末全部债务为113.92亿元，2021年至2023年，它需还的债务共计79.32亿元。同时，从2017年至2019年，该公司期间费用分别为3.65亿元、4.63亿元、5.74亿元，期间费用持续增长，对利润形成一定侵蚀。
此外，其对外担保金额为14.81亿元，担保比率为22.73%。2017年至2019年，其投资性净现金流分别为-0.34亿元、-10.74亿元、-28.36亿元。近三年，投资性净现金流持续呈较大规模的净流出状态，其资金来源对筹资活动依赖较大。东方金诚指出，山东公用会面临一定的投资压力和偿还压力。
中诚信：项目及子公司众多，管理偏弱，深圳水务股东欲转让45%股份
2月8日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）发布其对深圳市水务（集团）有限公司（简称“深圳水务”）的最新评级报告。此次，深圳水务的主体信用等级为AAA，与上次评级（2020年12月23日）结果一致，“20深圳水务CP003”的债项信用等级为A-1，评级展望为稳定。
深圳水务的控股股东是深圳市国资委。2017年至2019年，其营业收入分别为78.50亿元、87.65亿元、89.91亿元，净利润分别分别为6.17亿元、6.99亿元、6.87亿元。截至2020年9月末，公司总资产为273.70亿元，受限资产为13.80亿元，占总资产的5.04%；该公司获得授信总额220.02亿元，未使用额度158.14亿元，有着较充足的备用金。
截至2020年9月末，深圳水务在供水业务方面的在建及拟建项目总投资78.35亿元，尚需投入75.19亿元，污水处理业务方面的在建及拟建项目总投资合计89.64亿元，尚需投入81.90亿元。中诚信认为，深圳水务投资项目较多，所涉及的投资金额较多，它面临一定的投资压力。
此外，深圳水务下属子公司分布各地，母公司对子公司管控能力较弱，需强化管控。特别是2007~2010年及2015年收购的部分子公司，当时是按购买日可辨认净资产账面价值而非公允价值入账，差额暂计入其他应收款，其相关资产评估工作有待完成。
值得注意的是，深圳水务的股东通用首创水务投资有限公司、VeoliaEau-Compagnie Generale des Eaux 拟将持有的45%深圳水务股权转让给深圳市环境水务集团有限公司，它的股权结构或有所变化。
中诚信：业绩增长快速，多元化增强抗风险能力，调升鄂旅投信用等级
2月9日，中诚信发布一则关于将湖北省文化旅游投资集团有限公司（简称“鄂旅投”）信用等级调升至AAA的公告。
公告称，2020年前三季度，鄂旅投营业收入90.12亿元，同比增长21.88%，作为湖北省重点旅游投资企业，鄂旅投在资产及资金注入、政府补助和政策倾斜等方面，容易获得各级政府的大力支持，其多元化的业务结构有效地增强整体抗风险能力，因此将鄂旅投的主体信用等级由上次评级的AA+上调为AAA。
同时，鄂旅投发行的“16鄂西圈MTN001”、“16鄂旅投债/16鄂旅投”、“16鄂西圈MTN002”、“17鄂西圈MTN001”、“18鄂西圈GN001”、“19湖北文旅MTN001”和“20湖北文旅(疫情防控债)MTN001”的债项信用等级由AA+调升至AAA，“20湖北文旅(疫情防控债)CP001”的债项信用等级与上次评级结果一致，均为A-1，评级展望为稳定。
中诚信：名称和注册地变更很正常，保持广州开发区控股信用等级
2月9日，中诚信发布一则维持广州开发区控股集团有限公司（简称“广州开发区控股”）信用等级的公告。
公告表明，该公司名称于2021年1月6日已由“广州开发区金融控股集团有限公司”变更为“广州开发区控股集团有限公司”，国有资本出资人职责调整由广州开发区国有资产监督管理局履行，注册地址由原“广州经济技术开发区科学大道60号开发区金控中心33、34层”变更为“广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心33、34层”。
中诚信认为，公司名称变更、出资人职责调整以及注册地址变更等事项属于公司经营过程中的正常事项，对公司信用水平不构成实质性影响。广州开发区控股集团有限公司的主体信用等级还是AAA，“19广州金控MTN001”和“19广州金控MTN002”的债项信用等级没有变化，均为AAA，评级展望为稳定。
中诚信：贸易客户集中度高，在建项目多，厦门海沧投资短期偿还压力大
2月9日，中诚信发布其对厦门海沧投资集团有限公司（简称“海沧投资”）的最新评级报告。此次，海沧投资的主体信用等级为AA+，与上次评级（2020年8月25日）结果一致，“20海沧投资CP002”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年8月25日）结果一致，评级展望为稳定。
海沧投资是海沧区最大国有企业，其业务涉及供应链综合服务、城区开发与运营、工程代建及施工、旅游资源开发等领域。2017年至2019年，其营业收入分别为54.27亿元、58.99亿元、91.75亿元，净利润分别为1.31亿元、3.63亿元、3.73亿元。
2020年前三季度，海沧投资得到区政府注资4.25亿元，还得到财政补助2.53亿元，其未完工的代建工程项目11个，在建项目共5个，总投资37.99亿元，已累计完成投资24.21亿元，未来仍需投资13.78亿元。有较多未完工的代建项目，这为它的发展提供一定保障，也使它面临一定的资本支出压力。
但从客户集中度看，截至2020年前三季度，海沧投资的进出口业务前五大客户销售金额比重达到59.54%，客户集中度较高。同期末，截至2020年9月末，其资产负债率高达81.83%，总债务为228.16亿元，其中短期债务为124.39亿元，占总债务的54.52%。其短期债务规模较大，会面临较大的偿还压力。此外，其房地产开发项目主要位于厦门海沧区及漳州两地，受房地产调控政策影响，销售进度缓慢，资金回笼慢。
中诚信：经营情况不佳，实控人不能提供有效支持，苏宁易购评级展望为负
2月10日，中诚信发布一则将苏宁易购集团股份有限公司（简称“苏宁易购”）的评级展望调为负面的公告。
公告称，受到疫情，居民消费增速放缓以及零售市场竞争激烈等因素的影响，苏宁易购经营情况不佳，经营亏损金额较大。2021年内面临到期及回售的债券本金共计为53.59亿元，面临较大的集中偿还压力。
公告指出，苏宁易购的实际控制人已将苏宁置业集团有限公司及苏宁控股集团有限公司的大部分股权进行质押，股东苏宁电器集团有限公司（简称“苏宁电器”）的资金流动较为紧张，且面临着较大的债券集中兑付压力，而苏宁电器于2021年2月1日，对“16苏宁01”开展置换要约。
中诚信指出，受上述因素影响，将苏宁易购的评级展望由于稳定调为负面。
中诚信：应收款项占总资产额度较大，流动性受影响，赣州城投面临偿还压力
2月18日，中诚信发布其对持赣州城市开发投资集团有限责任公司（简称“赣州城投”）的最新评级报告。此次，赣州城投的主体信用等级为AA+，与上次评级（2020年8月12日）结果一致，“20赣州城投CP002”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年8月12日）结果一致，评级展望为稳定。
赣州城投的业务涉及基础设施建设、房屋销售，2017年至2019年，其营业收入分别为18.62亿元、22.11亿元、18.81亿元，净利润分别为6.96亿元、7.30亿元、7.36亿元。整体看来，它的营业情况比较好。截至2020年9月末，该公司获得股东拨款2.35亿元，得到政府补贴2.03亿元，获得授信额度472.67亿元，其中未使用授信额度为101.49亿。
截至2020年9月，其总资产为1254.34亿元，总债务为589.14亿元，资产负债率为64.15%，2021年的到期债务规模为147.78亿元，资产负债率处于较高水平，短期内需偿还的债务规模较大；其受限资产合计为67.36亿元，占总资产的比例为5.37%，对外担保余额35.15亿元，占净资产的比例为7.82%；应收类款项占总资产的21.11%，被占资产额度较大，影响资产流动性。
同期末，赣州城投的主要在建项目计划总投资457.19亿元，已完成投资295.60亿元，尚需投资161.59亿元，拟建项目计划投资13.24亿元。投资项目较多，涉及金额较大，有一定资金支出压力。
中诚信：收入大幅度下滑，亏损金额较大，下调文投控股信用等级
2月19日，中诚信发布一则下调文投控股股份有限公司（简称“文投控股”）信用等级的公告。
公告称，受疫情影响，文投控股的文化经纪业务、文化产业发展运营服务等业务均无法正常开展，收入大幅度下滑，未来这些相关业务的回升存在不确定性，公司经营情况不佳，经营亏损金额较大。2020年度归属于上市公司股东的净利润为在-350,000万元到-300,000万元，计提商誉减值损失预计在170,000万元到220,000万元。
中诚信指出，“16文投MTN001”规模为10亿元，于2021年11月到期，可动用的授信额度较少，它面临较大的偿还压力。，因此，将文投控股的主体信用等级以及“16文投MTN001”和“17文投MTN001”的债项信用等级由AA+下调为AA，评级展望由稳定调整为负面。
中诚信：资产负债率高，授信额度所剩无几，南京科学园或有偿还压力
2月19日，中诚信发布其对南京江宁科学园发展有限公司（简称“南京科学园”）的最新评级报告。此次，南京科学园的的债项信用等级为AA，与上次评级（2020年8月7日）结果一致，“20江宁科学CP001”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年8月7日）结果一致，评级展望为稳定。
南京科学园是南京江宁区重要的基础设施建设投融资主体，2017年至2019年，其主营业收入分别为15.59亿元、15.42亿元、15.37亿元，净利润分别为1.21亿元、1.15亿元、1.24亿元。
中诚信指出，近三年，南京科学园营业情况不佳，财政补贴是利润的有效补充。2020年前三季度，它得到0.39亿元的财政补贴，获得授信总额300.45亿元，尚未使用额度为56.20亿元。
截至2020年9月末，南京科学园资产负债率为66.48%，总债务为187.37亿元，2021年至2023年，需偿还的债务共计164.15亿元，面临着较大债务负担，短期内需偿还的债务规模较大。
同期末，其在建工程建设项目总投资87.13亿元，已投资47.11亿元，尚需投入40.02亿元；拟建工程建设项目总投资合计54.60亿元；在建自持物业项目计划总投资1.10亿元，已投资0.20亿元，其较多的投资项目，会面临一定的投资压力。
同期末，其对外担保保余额为96.47亿元，占期末所有者权益的91.45%，或面临负债风险。此外，应收账款和其他应收款共计为126.46亿元，占期末总资产的比重为40.18%，对资产形成显著占用，影响资产流动性。
中证鹏元：存货及应收款占比高，前五大客户过于集中，润健股份新业务待观察
2月5日，中证鹏元资信评估有限公司（简称“中证鹏元”）公布其对润建股份有限公司（简称“润健股份”）的最新评级报告。此次，润健股份的主体信用等级与“润建转债”的债项信用等级均为AA，跟上次评级（2020年1月14日）结果一致，评级展望为稳定。
润健股份主要从事通信网络技术服务，其业务覆盖于通信网络建设服务、电力与新能源服务、云服务与IDC服务、数字化解决方案等。2017年至2019年，其营业收入分别为277,839.47万元、323,168.01万元、371,702.50万元，净利润分别为23,940.00万元、20,587.77万元、24,567.29万元。其近三年营业收入稳定增长，但净利润呈现波动性增长。
该公司比较注重研发，2020年1-9月它投入研发的资金为0.98亿元，占当期营业收入的3.44%。2020年前三季度，其新增订单为26.03亿元，较为充足的订单有效地维持了其发展；其经营活动现金流量净额为1.87亿元，同比增长177.91%，经营性现金表现较好。
截至2020年9月末，其流动资产为423,965.57万元，占总资产的74%，其中存货及应收账款共计295836.74万元，占流动资产的69.78%。存货及应收账款规模较大，对资产形成显著的占用，影响资产的流动性。
2020年前三季度，其前五大客户收入金额占营业收入的为32.31%，大客户对它的影响较大。该公司新拓展的电力与新能源服务、云服务与IDC服务、数字化解决方案等业务领域尚在发展初期，未来的发展还需观察。此外，随着业务规模的扩大，成本投入增加，其综合毛利率有所下降。
中证鹏元：前五大客户收入占99.5%，被占用资产过多，高澜节能有短期偿还压力
2月7日，中证鹏元公布其对广州高澜节能技术股份有限公司（简称“高澜节能”）的最新评级报告。此次，高澜节能的主体信用等级与“高澜转债”的债项信用等级均为A+，与上次评级（2020年2月20日）结果一致，评级展望为稳定。
高澜节能的业务是包括电力电子装置用纯水冷却设备的研发、设计、生产和销售及工程运维服务业务，动力电池热管理产品及新能源汽车电子制造产品的研发、生产、销售业务。该公司长期致力于纯水冷却技术的研究与开发，2019年用于研发的资金为0.46亿元，占同期末营业收入的比重为5.60%。2019年，该公司完成对东莞硅翔的收购，有效地增强其综合竞争力。
2017年至2019年，高澜节能营业收入分别为81,956.51万元、81,682.50万元、65,331.35万元，净利润分别为5,656.32万元、5,465.35万元、5,748.79万元。其近三年经营情况较差，营业收入持续下滑，净利润呈波动性增长。2019年至2020年前三季度，它信用减值损失共计0.2亿元，这对利润形成一定的侵蚀。
2020年9月末，高澜节能资产总额为20.64亿元，流动资产为15.25亿元，占总资产的73.89%。存货和应收账款共计9.46亿元，占流动资产的62.03%，其被占用的资产较多，且存在一定的回收风险，对其资产流动有一定影响。此外，高澜节能收购东莞硅翔而产生的1.23亿元商誉，若未来东莞硅翔的营业没达到预期效果，它将面临较大的商誉减值风险。同期，高澜节能有息债务规模为3.73亿元，其中短期有息债务为2.73亿元，占总有息债务的73.24%，短期内该公司有较大偿还压力。
2020年前三季度，高澜节能的直流水冷产品前五大客户销售合计占比78.16%，新能源发电水冷产品前五大客户销售合计占比为99.50%。它的直流和新能源发电水冷产品客户集中度过高，面临较大的经营风险。而且受到下游客户压价及市场竞争加剧影响，上述产品的毛利率均下滑，对其利润有一定影响。同期末该公司水冷产品产能利用率有所下滑，它存在较大的去化压力。
新世纪：利润靠补贴填充，投资项目较多，乐清国投存在投资压力
2月8日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新世纪”)发布其对乐清市国有投资有限公司（简称“乐清国投”）的最新评级报告。此次，乐清国投的主体信用等级为AA+，与上次评级（2020年9月15日）结果一致，“20乐清国投CP001”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年8月6日）结果一致，“20乐清国投CP002”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年9月15日）结果一致，评级展望为稳定。
乐清国投是乐清市重要的国有资产运营平台和基础设施建设核心主体，2017年至2019年，其营业收入分别为13.51亿元、16.35亿元、17.02亿元，净利润分别为1.09亿元、0.52亿元、1.40亿元。2020年前三季度，该公司得到4.60亿元补助款。其近三年营业收入稳定增长，但利润呈现波动性增长，政府补贴成利润重要补充。
截至2020年9月末，乐清国投获得的授信额度为216.83亿元，已使用169.57亿元，剩余额度为47.26亿元。该公司同期货币资金为6.30亿元，受限资产共计20.15亿元，占资产总额的3.69%。
同期末，乐清国投在市政基础设施建设方面主要的在建项目有14个，计划投资97.49亿元，已累计投入资金74.11亿元；城中村改造项目总投资资177.36亿元，累计完成投资157.29亿元；在东门C地块房屋项目计划投资6.19亿元，已完成投资2.78亿元。其对外担保金额为28.84亿元，担保比率为10.98%。
联合资信：现金覆盖不了短期债务，国能江苏对短期债务保障能力弱
2月8日，联合信用评级有限公司（简称“联合信用”）公布其对国家能源集团江苏电力有限公司（简称“国能江苏”）的最新评级报告。此次，国能江苏的主体信用等级为AAA，与上次评级（2020年8月14日）结果一致，评级展望为稳定。
截至2020年9月末，国能江苏运营装机容量为858万千瓦时，且机组都已完成脱硝、脱硫改造，能有效降低燃煤成本，增强综合竞争力。同期末，该公司资产负债率为43.10%，整体债务负担较小。
2017年至2019年，国能江苏营业收入分别为164.54亿元、158.28亿元、162.95亿元，利润总额分别为11.90亿元、10.63亿元、14.42亿元。其近三年营业收入及利润总额均有一定波动。截至2020年9月末，其获得的授信额度为299.73亿元，尚未使用的授信额度为261.10亿元，有着较充足的备用金。
截至2020年9月末，国能江苏现金类资产为7.59亿元，全部债务为54.26亿元，其中短期债务占全部债务的76.58%。据悉，其现金短期债务比为0.18倍，对短期债务的保障能力较弱，其电源结构全为火电机组，其电源结构单一，上网电价及煤炭价格的波动对盈利有较大影响。
联合资信：较大预付款项占用资产，在建项目规模大，新疆能源有集中偿还压力
2月8日，联合资信发布其对新疆能源（集团）有限责任公司（简称“新疆能源”）的最新评级报告。此次，它的主体信用等级为AA+，与上次评级（2020年7月17日）结果一致，“20新疆能源CP001”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年7月17日）结果一致，评级展望为稳定。
2017年至2019年，其营业收入分别为60.34亿元、83.57亿元、75.48亿元，利润总额分别为1.26亿元、0.63亿元、0.44亿元。其近三年营业情况较差，营业收入及利润有一定的波动。截至2020年9月末，其资产负债率为41%，整体看来其债务负担较小；其获得授信额度为101.40亿元，尚未使用的授信额度为51.35亿元；其持有8个煤矿权益，可采储量为85.03亿吨。
截至2020年9月末，其总资产为230.96亿元，其中流动资产占总资产的28.20%。预付款为20.73亿元，占流动资产的31.83%；预付款项规模较大，对资产形成一定的占用，影响资产流动性；在建项目计划投资29.83亿元，已投资10.20亿，还需投入18.03亿元，面临一定的投资压力。据悉，在未来1至2年内，该公司需偿还的债务为24.78亿元，面临一定的集中偿还压力。
联合资信：项目回款慢，存货和应收款占流动资产7成，天津城投有集中偿还压力
2月9日，联合资信发布其对天津市基础设施建设投资集团有限公司（简称“天津城投”）的最新评级报告。此次，天津城投的主体信用等级为AAA，与上次评级（2021年1月8日）结果一致，“20天津城建CP005”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2021年1月8日）结果一致，评级展望为稳定。
天津城投是天津市最大的城市建设投资主体，已形成城市公路、环境水务、轨道交通、城市综合开发四大业务板块。2017年至2019年，其营业收入分别为142.40亿元、154.47亿元、158.88亿元，利润总额分别为24.27亿元、25.54亿元、24.79亿元。2020年1月至9月，天津城投获得28.75亿元的补贴，公共项目安排资本性补助233.40亿元。
截止2020年9月末，其的货币资金为367.48亿元，而存货、应收账款及其他应收款共计1722.43亿元，占流动资产的70.54%%，其存货及应收账款及其他应收款规模较大，对资产形成一定占用，资产流动性弱。该公司获得授信额度共计5486.91亿元，已使用2067.82亿元，尚未使用的授信额度为3419.09亿元。
截至2020年9月末，天津城投主要在建项目计划投资2827.19亿元，已投资1643亿元，拟建项目计划投资241.50亿元，未来面临一定投资压力；其债务为4912.68亿元，其中长期债务占全部债务的81.88%，2021年至2023年，需偿还的有息债务共计2485.63亿元，它面临一定的集中偿还压力；对外担保规模为237.30亿元，或有负债风险；海河综合开发项目及城市快速路政府回购项目回款缓慢。
联合资信：工程回款慢，存货及应收款占流动资产超7成，漳龙集团或存支出压力
2月18日，联合资信发布其对福建漳龙集团有限公司（简称“漳龙集团”）的最新评级报告。此次，它的主体信用等级为AA+，与上次评级（2020年11月11日）结果一致，“20闽漳龙CP003”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年8月11日）结果一致，评级展望为稳定。
漳龙集团业务涉及商品销售、水务及土地综合开发等，2017年至2019年，其营业收入分别为120.64亿元、123.69亿元、100.38亿元，利润总额分别为4.57亿元、7.13亿元、3.55亿元。截至2020年9月末，其获得的授信额度为270.77亿元，尚未使用的授信为100.68亿元，获得1.47亿元财政补贴。
截至2020年9月末，漳龙集团流动资产为325.80亿元，占总资产的62.60%。存货及应收账款共计234.81亿元，占流动资产的72.07%，整体资产流动性偏弱；资产负债率为68.10%，全部债务为301.20亿元，长期债务资本化比率为39.39%；债务负担较重，且面临较大的短期偿债压力。此外，由于工程项目回款较慢，随着其他项目的开展，它会面临较大的资金支出压力。