策划：冯立启
科技股凭借着高成长性获得了很多投资者的青睐，在近期A股市场剧烈调整期间，芯片等部分科技股也出现了逆势上涨的情况。但是科技股投资也有一定的门槛，如何从科技股中筛选优秀赛道，怎么找到能够带来超额收益的好公司，成为投资者关心的问题。
冬去春来之际，腾讯财经邀请中信建投证券通信行业首席分析师阎贵成、中信建投证券电子行业首席分析师刘双锋、汇丰晋信基金经理陈平、东兴证券林莎共聚《云端策略会》，一起解读科技股的投资机遇。
在本次《云端策略会》上，中信建投证券电子行业首席分析师刘双锋发表了他对电子行业的整体观点。
首先他分析了消费电子板块的看法，他认为2021年整个行业的景气度非常高。整个消费电子特别是手机整体是复苏状态，例如苹果无论是手机还是手表以及iPad，今年都会有不错的增长，苹果产业链上市公司业绩确定性非常高。
这里面不光是需求的复苏，也包含了像去年上市公司业绩基数比较低，以及包括了苹果去年的新机发布节奏被推迟，有部分的业绩推迟到2021年来确认。从板块的景气度和上市公司业绩增长的确定性来说，2021年属于业绩兑现的阶段，这个过程会消化板块的估值。
2021年这个板块需要自上而下的选股策略，针对这个领域业绩能够超预期的个股进行配置。但如果要进一步拔估值，需要新的逻辑和主线。比如汽车电子、智能终端、AR、VR。
第二块是汽车电子，因为汽车在万物互联时代会走向“四化”：移动化、自动化、智能化和电气化，整个产业会呈现出产品有更快的迭代和开发周期，更贴近消费者的需求，更注重软硬件的适配。这样实际上给消费电子公司带来更多的机会，比如在传统的车上摄像头就一颗，但到了电动车阶段，摄像头的数量可能是八颗。像功率器件，单车价值可能在传统车上只有90美金，到了电动车阶段大概在300美金体量。
随着车向“四化”阶段渗透，会给行业带来需求的增量。
第三大板块是半导体，半导体从去年10月份开始， 8寸晶圆缺货，下游厂商的需求高景气，带来这一轮半导体涨价周期。目前从涨价的持续性讲，乐观可以看到明年上半年，如果相对谨慎的看到今年下半年。从涨价顺序来说，会沿着半导体的设计、制造、封装依次来涨。从涨价的瓶颈来说，重点还是在扩产最难的半导体制造，比如说这个领域主要是中芯国际、华虹半导体、华润微这样的公司。
最后一个领域是偏周期的面板和被动元器件，这个领域短期是因为疫情影响关键器件的供应，比如面板里的LED驱动芯片，包括被动元器件基板的供应，导致缺货。目前最直接的表象就是面板和被动元器件领域出现涨价行情。
从中长期看，他认为需求侧主要是5G和汽车电子带来的行业高景气度，供给侧主要是海外厂商在中低端领域的产能退出。国产厂商在这个领域扩产，市占率有望进一步提升。上市公司的业绩短期和中期都会不错。
【交流环节】
半导体国产化是五到十年的长逻辑，短期关注涨价周期行情
主持人：当前半导体的投资逻辑跟之前比有没有明显的差异？
刘双锋：半导体主线相对于2019年、2020年没有太大变化。这里面可能相对于2019年有一个主线的增加，就是涨价的周期，因为2018年、2019年大家更多关注的是半导体领域国产化。如果相比2020年的话，我觉得主线是没有变化的。
这两条主线，首先是国产化，这个逻辑不是一两年的问题，是五到十年的长期逻辑。整个半导体领域的国产化首先是自上而下的，战略重要性是毋庸置疑的。从目前的现状来说，半导体目前的现状跟美国、日韩的公司差距还是比较大的，短期内没办法弥补。半导体国产化是一个长期的事情，重要性比较高的环节是在半导体制造、材料设备，这是难度最大、耗时最长的环节。
第二个是涨价的周期。我认为在2021年还会持续的，因为这一轮涨价各方面因素都在叠加，比如说疫情的影响，终端厂商在2020年上半年对于未来的预期保守，保护比较谨慎。但是到了下半年，疫情导致远程办公、远程学习，包括数据库扩容的需求。在多种因素叠加的情况下，我们看到了2020年10月份整个晶圆的供货紧张，特别是8寸晶圆这一块。2021年初部分的晶圆代工厂商和IDM厂商，我们看到他们涨了部分产品的报价，加大了2021年资本开支的投入。从扩产的周期来说，其实我们看到了如何解决涨价的问题，8寸晶圆和12寸晶圆的扩产，短期内是难以补上现有产能的缺口。
整体上我们判断，如果从涨价的周期来说相对谨慎一点可能要持续到今年下半年，如果相对乐观一点是持续到明年。目前已经涨价的领域，主要集中在像电源管理芯片、MCU、驱动IC，这个领域的整体产能可能是比较紧缺的。比如说我们看到的像面板涨价，其实一个很重要的因素是驱动IC的缺货。目前这个阶段有一些外部的因素在叠加，包括像美国的暴雪、日本的地震，实际上也是给供给端造成了一定压力。今年缺货可能是下游客户会面临的现状。
目前面板行业的估值相对比较合理
主持人：面板行业的估值目前是什么水平？接下来有没有进一步提升估值的空间？
刘双锋：我们其实在去年的三四月份推了一波面板，去年5月面板价格从底部开始上涨。主流的大32寸的面板，从去年5月份到现在应该差不多涨了80%以上。55到65寸这种面板应该涨价幅度是40%-50%的水平。
目前几家面板厂商的估值水平，京东方大概在15到18倍左右，TCL大概在12到15倍左右。整体上我认为，它们估值处于相对比较便宜的位置。
面板涨价的周期，一方面是因为缺货，第二方面也因为需求，特别是疫情带来了在线办公、学习的需求，对应着电视，包括品牌PC需求的增加，特别是像过去五年，应该是没有看到电视和PC端的增长。但实际上2020年看到了PC端、电视端都有双位数的增长。从供给侧来说，主要还是因为大尺寸LCD面板，韩系厂商产能退出。从去年以来，三星和LG在这个领域退了大概8%的产能，剩下10%的产能应该在今年可能会退出。导致TCL和京东方在这个领域的地位进一步提高，定价权进一步增加。需求和供给两侧变化导致涨价，涨价增厚了上市公司业绩，所以从估值水平来说，目前面板行业的估值相对来讲比较合理。