美股持续暴跌，中芯国际回血｜一周锐评

一周锐评，是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的商业评论栏目。

每周，我们就当下商业热点，给出自己的观点和思考。

本周锐评：#美股、#中芯国际、#蔚来、#港股。

1、# 美股

背景：

美股暴跌，已经抹去今年以来全部的涨幅。市场认为，美联储主席鲍威尔未能向投资者保证央行将继续抑制债券收益率和通货膨胀预期。

提问：

美股持续暴跌的原因是什么？

锐评：

因为经济修复，通胀复苏，美债收益率抬升本身是一个中期趋势。利率抬升会直接提高贴现率，导致折现因子变大，就会把股价拖下来，尤其是成长股来讲更明显，这也是近期纳指估值修复更大的一个原因。

不过，当前更重要的问题其实是在于，10年期美债收益率近期突破了1.4%，这个位置属于过去10年来讲，一个比较关键的撑压区域。从技术性的语言来说，突破后一般常常会有一段加速拉升期，这对市场预期的冲击是比较大的。

而且从鲍威尔昨天的讲话可以大致看出，目前并不怎么重视美债收益率抬升对股市的影响。因此很多压低长端利率的政策落空，尤其没有提扭曲操作，对股市来说其实是比较遗憾的。因为未来两周基本是美联储静默期了，眼下也是美股月线窗口比较关键的抉择时期，市场更多的要依赖自我调节，来走出当前的泥泞。我们建议近期继续保持对美股的密切关注。

2、# 中芯国际

背景：

中芯国际传来好消息。其已与阿斯麦(ASML)签订光刻机购买单，总代价约12亿美元。在此之前，美国对中芯国际进行打压，阻止阿斯麦出售光刻机。据悉，此次中芯购买的光刻机主要应用于14nm以上的成熟制程。

提问：

为什么中芯国际可以采购光刻机了？中芯国际的前景怎么样？

锐评：

一个主要原因是，美国商务部重点限制的对象为10nm及以下制程（包括EUV极紫外光刻技术）的相关物项，对其他部分审查标准宽松；

其次，中芯国际的美国客户比重较高，去年四季度达27.7%，是高通、博通等客户重要供应商，产业链之间相互依存、比较难替代，因此也更容易获得美国供应商支持；

这轮芯片缺货潮，中芯相对更受益，除了光刻机的采购外，业务上在于并非所有芯片都要使用5nm工艺，中芯后续运营、扩产正常开展，也将会对中期估值回升构成催化。

3、# 蔚来

背景：

3月1日，蔚来发布2020年第4季度财报，其中营收超预期，净亏损不及预期，财报后，蔚来股价大跌超13%。

提问：

怎么评价这份财报？发展遇到瓶颈了吗？

锐评：

由于市场给蔚来的预期本来就高，在4季度交付数据出来之后，营收基本就能预测的差不多了，股价也因此price in 了。总的来说，蔚来在本季度的财报并不算亮眼，蔚来毛利大增的原因主要是受到销量拉动，再加上蔚来2021Q1指引过于“谨慎”，就不难理解为什么蔚来财报后不涨反跌了。

说到瓶颈，蔚来在2020年走出破产阴霾，加上国资化，整个新能源行业的头部公司，其实都没有太多流动性的问题。但后续的考验在于，整个行业都过渡到产品导入期后，谁家的产品会更有竞争力，更受消费者青睐，才是决胜的关键。眼下可能要重点观察3、4、5月份交付量，包括Model Y降价对蔚来的影响。

4、# 港股

背景：

日前香港财政司司长陈茂波表示，正在探索特殊目的收购公司（SPAC）制度。SPAC在美股盛行，截至2021年2月24日，今年美股市场已有176家SPAC完成IPO，平均IPO规模为3.211亿美元，融资总额达到565亿美元。

提问：

SPAC对于未来港股市场有哪些影响？投资者有什么机会？

锐评：

SPAC是一个包容性更强的上市形式，如果是A股的老股民，其实SPAC非常好理解，因为它就在做一件万变不离其宗的事——借壳上市。更具体来看，SPAC相当于大大方方设立空白支票公司，并在监管的规则下堂堂正正进行并购收购活动，造福股东。

考虑采用SPAC上市的公司，一般来说还处于成长期或者更早期，很需要融资并且需要一定资源，然而暂时还没有拿得出手的业绩，或者没有足够吸引投资者参与他们IPO的业绩。但SPAC可以“先斩后奏”，不但给他们提供了直接的股权融资方式，并且也比找大投行承销的成本更低、周期更快，因此获得青睐。

对于港股来讲，SPAC上市制度探索，表明港交所依然更加开放，也会有助于让港股上市公司更加多元，对于投资者来讲，未来SPAC制度如果通过，也会遇到更多的成长股，股价上限很高，当然风险同样也会比较大。

（本文作者来自老虎证券投研团队，由锐问记者林波整理编辑）