2月最后一周，信用等级被下调，海航系和华夏幸福成了难兄难弟

作者|韦新泉整理

本期推送应当在2月底那几天就推送的，但由于事务较多，资料整理和核对需要时间，故而一拖再拖，今天终于与大家见面。

本期内容涉及到21份信用评级报告或公告，分别为海航系5份公告，华夏幸福2份公告，平安租赁、首旅集团、山钢集团等5家商业公司评级报告，还有涉及重庆潼南、江西九江、杭州良渚、江苏盐城、厦门象屿、广西柳州等9个地方的城投公司。海航系和华夏幸福成为二月份最后一周的难兄难弟；5家商业公司的评级稳定都只是表象，实际上公司还在承压；9家城投公司，虽然背靠政府，能够获得财政补贴，但受财政付款进度缓慢的影响，这些公司日子都不好过。

9家城投公司都有雄心勃勃的投资计划，因此带来投资的压力和巨额的资金需求，相信我们银行领域的读者朋友应当能够权衡这些机会；这些公司有项目但付款进度缓慢，因此对于提供短期资金的金融机构来说，也是一个机会。

很快，我们还将发布3月第一周的信用评级整理数据，也希望能给朋友们机会。

2月23日，东方金诚发布公告，下调三亚凤凰国际机场有限责任公司（简称“凤凰机场”）信用等级至C。

公告称，由于凤凰机场不能清偿到期债务，且清偿能力弱，海南省高院裁定凤凰机场重整，且海航清算组织担任其管理人，因此在2021年2月3日将凤凰机场主体信用等级及相关债券信用等级从AA+下调至A-的基础上，再次下调凤凰机场的主体信用等级至C，“17凤凰MTN001”及“17凤凰MTN002”的债项信用等级均由上次评级（2020年2月3日）的A-下调为C,“19凤凰机场CP001”的债项信用等级由上次评级（2020年2月3日）的A-1下调为D。

2月23日，新世纪发布公告，下调海航基础产业集团有限公司（简称“海航基础产业”）信用等级，由BB调降至C。

公告称，海航基础产业及下属公司共计19家被法院裁定重整，新世纪将海航基础产业的主体信用等级，“15海基债”的债项信用等级由上次评级的BB下调为C，评级展望为负面。

2月23日，新世纪发布公告，调降海航集团有限公司（简称“海航集团”）信用等级，由之前的BB下调为C，评级展望为负面。

公告称，新世纪之所以调降海航集团的主体信用等级和“1海航债”、“15海航债”、“16海航集团可续期债01”及“16海航集团可续期债02”的债项信用等级，是因为海航及其子公司共计64家公司被法院裁定重整。

2月23日，新世纪发布公告，调降海南航空控股股份有限公司（简称“海航控股”）信用等级，由之前的BB下调为C。

公告称，由于海航控股及下属公司共计11家被法院裁定重整，新世纪将海航控股的主体信用等级、“15海南航空MTN001”和“16海南航空MTN001”的债项信用等级均由上次评级的BB下调为C，评级展望为负面。

2月24日，中证鹏元发布公告，下调海航资本集团有限公司（简称“海航资本”）信用等级，由原来的BB下调为C，评级展望持续为负面。

公告称，海航资本被法院裁定重整，其重整成功存在较大的不确定性，调降范围包含海航资本的主体信用等级、“14海资01/14海资债01”和“14海资02/14海资债02”的债项信用等级。

2月23日，东方金城发布公告，下调华夏幸福基业股份有限公司（简称“华夏幸福”）信用等级至B。

公告称，2021年内，华夏幸福到期及回售的国内信用债共计186.25亿元，到期美元债共计16.70亿美元。尽管提供明确的偿付计划，但东方金诚认为该公司到期债券兑付仍然存在重大不确定性，因此下调其信用等级。

东方金诚称，“17幸福基业MTN001”、“20华夏幸福MTN001”、“20华夏幸福MTN002”等债券均设有投资者交叉保护条款，存在交叉违约风险。受到上述因素的影响，将华夏幸福的主体信用等级和“17幸福基业MTN001”的债项信用等级均由上次评级（2020年2月3日）的A下调为B,评级展望继续为负面。

2月20日，中诚信发布公告，将华夏幸福基业股份有限公司（简称“华夏幸福”）信用等级由A下调至B。

公告称，华夏幸福的货币资金较少，其面临着较大的资金流动压力，2021年内约有294.01亿元境内外债券（含权计算）到期，面临较大集中偿还压力，反复沟通均未得到明确的偿付计划及债务化解方案。因此中诚信认为，华夏幸福的债务偿付资金来源及债务化解方案的制定与落实存在较大不确定性。

中诚信称，“17幸福基业MTN001”、“20华夏幸福MTN001”、“20华夏幸福MTN002”等债券均设有投资者交叉保护条款，如果该公司未能在宽限期内对逾期贷款进行足额偿还，将面临很大的交叉违约风险。

因此，中诚信将华夏幸福的主体信用等级由上次评级的A下调为B，“20华夏幸福MTN001”和“20华夏幸福MTN002”的债项信用等级也由上次评级的A下调为B。而且它的主体信用等级与上述债券的债项信用等级均被纳入可能降级的观察名单。

2月22日，中诚信发布报告，维持其对平安国际融资租赁有限公司（简称“平安租赁”）的信用评级。此次，平安租赁的主体信用等级为AAA，与上次评级（2020年8月19日）结果一致，“20平安租赁CP004”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年9月2日）结果一致，评级展望为稳定。

2017年至2019年，平安租赁利润总额分别为19.99亿元、32.16亿元、44.39亿元。截至2020年9月末，其总债务为1635亿元，其中，短期债务占总债务高达57.12%，其短期债务占比较大，会面临一定偿还压力；存在较多的未决诉讼，涉及25户重大诉讼，涉诉金额共计31.05亿元，这会为它带来一定的不好影响；其资产不良率为1.15%，关注类资产占主要资产的比例由2019年的3.35%上升为5.34%。随着不良和关注类资产进一步增加，它的资产质量承压。

2月23日，中诚信发布报告，维持其对深圳市机场（集团）有限公司（简称“深圳机场”）的信用评级。此次，深圳机场的主体信用等级为AAA，“20深圳机场CP002”的债项信用等级为A-1，均与2020年8月11日作出的评级结果一致，评级展望为稳定。

深圳机场的实际控制人是深圳市国资委，2019年将资本公积中的民航发展基金31.95亿元转增实收资本。2017年至2019年，其营业收入分别为66.97亿元、75.03亿元、72.31亿元，净利润分别为16.31亿元、14.93亿元、13.13亿元。近三年净利润持续下滑，主要是营业毛利率有所下滑。

截至2020年9月末，深圳机场总资产为574.07亿元，其中受限货币资金41.22亿元，占当期末总资产的7.18%；房地产项目计划投86.16亿元，已投资73.82亿元，物流方面在建的B2货站项目总投资4.08亿元，已投资2.50亿元；其获得授信额度53.00亿元，其中未使用额度52.50亿元。

中诚信认为，深圳机场房地产收入在总收入中占比较高；或面临一定投资压力；该公司后续储备项目不多，未来营业总收入会有波动。

2月24日，中诚信发布报告，维持山东钢铁集团有限公司（简称“山钢集团”）AAA的评级结果。此外，“20鲁钢铁CP003”、“20鲁钢铁CP004”、“20鲁钢铁CP005”的债项信用等级均为A-1，均与上次结果一致，评级展望为稳定。

山钢集团是山东省最大的钢铁综合企业，截至2020年9月末，它的生铁、粗钢、钢材的年产能分别达到2761万吨、2890万吨和2595万吨，规模优势明显，有效地提升综合竞争力，已分别收到济南市政府的100亿元和山东省政府的79.03亿元的转型升级资金。

2017年至2019年，山钢集团营业收入分别为1352.33亿元、1558.57亿元、1917.42亿元，净利润分别为16.22亿元、45.45亿元、43.00亿元，近三年营业收入稳定增长，净利润呈现波动增长。截至2020年6月末，其受限资产为546.86亿元，占当期末总资产的14.86%。

截至2020年9月末，它的货币资金为370.43亿元，净债务规模达到1670.09亿元，2021年至2023年，它需偿还的债务为1401.21亿元，短期内它面临较大的偿债压力。同期末，其资产负债率为73.41%，总资本化比率为73.41%，它的资产负债率和总资本化比率亦处于高位。

截至2020年9月末，子公司莱钢集团、济钢集团质押山东钢铁股票共计35.61亿股，对其融资能力有一定影响。此外，其对外担保金额为9.09亿元，淄博张钢制铁铸管有限公司（简称“张钢铸管”）对外担保已逾期，处于资不抵债状态，它已代偿1.50亿元。

不过，截至2020年9月末，它获得的授信额度为3442.21亿元，尚未使用额度为2009.79亿元，有着较充足的备用金。

2月26日，中诚信发布报告，维持新希望集团有限公司（简称“新希望集团”）的信用等级。与2020年5月28日评级结果一致，此次新希望集团的主体信用等级为AAA，“20新希望CP001”的债项信用等级为A-1，评级展望为稳定。

作为国内第一大饲料生产商，新希望集团已形成饲料、养殖、屠宰加工为一体的产业链，2017年至2019年，其营业收入分别为729.98亿元、710.27亿元、854.81亿元，净利润分别为52.24亿元、53.07亿元、74.95亿元。

截至2020年9月末，新希望集团总资产为1668.96亿元、流动资产为576.08亿元，其中存货及其他应收账款共计307.55亿元，占流动资产的53.39%；在其他应收款中关联方应收款规模为92.47亿元；其拥有5亿元以上的在建生猪养殖项目11个，总投资额为61.93亿元，已投资18.79亿元，未来或面临较大的资金需求压力。

同期末，新希望集团对外担保余额为141.11亿元，对关联方四川新希望房地产开发有限公司（简称“新希望地产”）及其子公司担保余额为119.34亿元，与关联方往来应收款及担保规模较大；不过，其得到的授信总额为2153.87亿元，未使用额度为1602.19亿元，有着较充足的备用金。

2月23日，联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）发布报告，维持北京首都旅游集团有限责任公司（简称“首旅集团”）AAA的信用等级，评级展望为稳定。

首旅集团是北京市综合性旅游企业，2018年获得王府井东安集团有限责任公司（简称“王府井东安”）无偿划转给后竞争力增强。2017年至2019年，其营业收入分别为491.69亿元、757.99亿元、773.58亿元，利润总额分别为12.05亿元、27.06亿元、21.50亿元。2017年以来归属母公司所有者的净利润持续为负。

截至2020年3月末，首旅集团总资产为1454.63亿元，货币资金为128.90亿元，其他应收款为98.89亿元；同期末主要投资项目计划投资518.03亿元，已投资210.59亿元，或面临一定投资压力。

截至2021年1月底，其对外担保规模为35亿元，担保比率为6.90%，其网约车业务处于亏损状态；其合并口径获得的授信额度为1897.92亿元，尚未使用的授信额度1631.54亿元，备用金充足。

2月25日，东方金诚发布报告，维持重庆市潼南区城市建设投资（集团）有限公司（简称“潼南城投”）的信用等级。与2020年8月19日的评级一致，潼南城投的主体信用等级被评为AA，“20潼南城投CP001”的债项信用等级为A-1，评级展望为稳定。

潼南城投是一家从事基础设施及安置房建设和土地整理出让的公司，实际控制人是重庆市潼南区国有资产监督管理委员会。2017年至2019年，其营业收入分别为10.04亿元、7.83亿元、8.43亿元，利润总额分别为2.79亿元、3.17亿元、2.34亿元。截至2020年9月末，该公司共收到潼南区项目拨款1.50亿元，授信额度为122.03亿元，已使用额度85.77亿元，未使用额度36.26亿元。

截至2020年9月末，其总资产为352.41亿元，受限资产合计55.58亿元，占总资产的例15.77%，流动资产为257.26亿元，其中存货及其他应收款共计183.55亿元，占流动资产的71.35%。其同期末对外担保余额为38.20亿元，担保比率为28.82%。

截至2020年9月，潼南城投在建基础设施及安置房建设项目计划总投资51.25亿元，已投资32.67亿元，尚需投入18.58亿元；拟建基础设施及安置房建设项目总投资为42.37亿元；在建土地整理出让项目计划投资23.09亿元，已投资19.81亿元，尚需投入3.28亿元。

东方金诚认为，潼南城投项目较多，会面临一定的投资压力；土地整理出让业务容易受房地产市场波动及相关政策等因素影响，其营业收入存在不确定性；筹资前净现金流仍为负，其资金来源对筹资活动依赖仍很大。

2月25日，东方金诚发布报告，维持九江市城市建设投资有限公司（简称“九江城投”）的信用等级。与2020年8月11日作出的信用等级一致，本次九江城投的主体信用等级为AA+，“20九江城投CP001”的债项信用等级为A-1,，评级展望为稳定。

九江城投是九江市重要的基础设施建设及土地资产运作主体，2017年至2019年，其营业收入分别为18.15亿元、17.41亿元、18.39亿元，利润总额分别为2.01亿元、3.38亿元、2.13亿元。2019年，该公司获得九江市财政补贴4.47亿元，补贴成为其利润的重要补充。

截至2020年9月末，九江城投总资产为344.88亿元，流动资产为332.67亿元，存货为151.01亿元、其他应收款为74.42亿元，存货及其他应收款占流动资产的67.76%。其同期在建基础设施项目计划总投资额49.51亿元，已完成投资9.49亿元，尚需投资40.02亿元；拟建项目计划总投资2.65亿元；在建房地产项目计划投资3亿元，已投资1.13亿元。

东方金诚认为，九江城投投资项目较多，随着项目开展，或面临一定投资压力；但该公司主营业务获现能力持续下滑，经营性净现金流受往来款影响影响较大，面临一定的不确定性。

2月20日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）发布报告，维持杭州良渚文化城集团有限公司（简称“良渚文化城”）的信用等级。良渚文化城的主体信用等级为AA+，“20良渚文化CP001”的债项信用等级为A-1，均与2020年8月12日发布的评级结果一致，评级展望为稳定。

良渚文化城是良渚新城唯一的土地开发整理主体，2017年至2019年，其营业收入分别为19.45亿元、24.60亿元、34.06亿元，净利润分别为10.70亿元、9.98亿元、18.69亿元。截至2020年9月末，该公司获得0.80亿元的财政补贴和289.25亿元银行授信额度，未使用额度171.59亿元，有较充足的备用金。

截至2020年9月末，良渚文化城流动资产为431.28亿元，但其中383.20亿元为存货，占流动资产的88.86%；总债务233.39亿元，短期债务为71.89亿元，占比为30.80%。据悉2021年至2023年，其到期的债券规模为109.77亿元，短期内它将面临较大偿债压力。

中诚信还指出，良渚文化城同期末的受限资产为38.56亿元，占总资产的8.18%；对外担保金额为 51.55亿元，占净资产比例为25.82%；主要在建安置房计划投资225.57亿元，已投资66.34亿，拟建项目计划投资15亿元，会面临一定的投资压力。

2月25日，中诚信发布报告，维持持盐城高新区投资集团有限公司（简称“盐城高新”）的信用等级。此次，盐城高新主体信用等级为AA+，“20盐城高新CP002”的债项信用等级为A-1，均与2020年8月13日的评级结果一致，评级展望为稳定。

盐城高新为盐城高新区唯一的基础设施投资建设主体，其业务覆盖基础设施建设、及物业租赁、股权投资、绿化、担保等，业务多元化稳定发展。2017年至2019年，其营业收入分别为10.19亿元15.01亿元、20.83亿元，净利润分别为2.23亿元、3.23亿元、3.97亿元。近三年营业收入及净利润稳定增长。

截至2020年9月末，盐城高新受限资产合计为128.56亿元，占同期末总资产的20.40%；该公司流动资产为496.46亿元，其中存货及其他应收账款共计287.95亿元，占流动资产的58.01%；货币资金为157.14亿元。中诚信认为，盐城高新被占用资产规模较大，资产流动性偏弱。

2021年至2023年，其到期债务共计321.07亿元，将面临一定的偿还压力。不过，2020年前三季度，其得到13.00亿元政府补助；还获得266.83亿元授信额度，其中未使用额度为89.03亿元，有一定的备用金。

截至2020年9月末，盐城高新在建拟自持物业租赁项目总投资63.00亿元，已投资32.14亿元，拟建自营项目总投资15.50亿元；在建代建项目总投资43.35亿元，已投资35.94亿元，拟建的代建项目总投资共3.70亿元。投资规模较大，会面临一定的投资压力。

同期末，该公司对外担保金额为80.99亿元，占净资产的41.86%，金额较大，或面临一定代偿风险。此外，它于2020年12月收购深圳市京泉华科技股份有限公司（简称“京泉华”），近期京泉华的股价受经营情况、市场行情等影响有所下跌，盐城高新或面临一定对外投资风险。

2月25日，中诚信发布报告，维持柳州市投资控股有限公司（简称“柳州投控”）的评级结果。此次，柳州投控的主体信用等级为AA+，“20柳州投资CP002”的债项信用等级为A-1，均与2020年8月10日进行的评级结果一致，评级展望为稳定。

柳州投控是柳州市基础设施建设、土地开发整理及保障房建设的运营主体之一，2017年至2019年，其营业收入分别为569.51亿元、617.46亿元、728.51亿元，净利润分别为5.73亿元、6.32亿元、7.23亿元；得到政府补助分别为2.04亿元、4.82亿元和2.94亿元。

截至2020年9月末，该公司总债务为373.19亿元，其中短期债务为198.81亿元，占总债务的53.27%；其共获得授信额度为662.15亿元，使用授信余额224.49亿元；短期债务规模较大，货币资金/短期债务为0.76倍，货币资金无法全额覆盖短期债务，会面临一定的偿还压力。

同期末，柳州投控受限资产为191.68亿元，占总资产的11.76%；对外担保金额为59.78亿元，占当期末净资产的9.71%，或有负债风险。

2月19日，上海新世纪资估评估投资服务有限公司（简称“新世纪”）发布报告，维持南京江北新城投资发展有限公司（简称“江北新城”）的信用评级。与2020年8月5日的评级结果一致，此次江北新城主体信用等级为AA，“20江北新城 CP001”的债项信用等级为A-1，评级展望为稳定。

江北新城作为浦口高新区内科工园的开发建设主体，其业务涉及土地开发整理、基础设施建设等。2017年至2019年，其营业收入分别为17.34亿元、21.07亿元、16.73亿元，净利润分别为2.25亿元、0.82亿元、0.86亿元。

截至2020年9月末，江北新城总资产为317.55亿元，受限资产为17.59亿元，刚性债务为194.55亿元，存货为117.93亿元，其他应收款为87.14亿元，其刚性债务规模较大，存在较大的偿付压力；存货及其他应收款占总资产的64.58%，对资产流动性形成显著占用，资产流动性整体偏弱；其获得授信总额为190.40亿元，其中尚未使用额度为116.48亿元。

同期末，江北新城主要在建基础设施项目计划总投资为114.26亿元，已投资45.49亿元，拟建基础设施项目计划投资9.36亿元，在建保障房计划投资5.50亿元，已投资0.89亿元，在建自营项目计划投资27.20亿元，已投资2.47亿元。

新世纪认为，江北新城投资项目较多，涉及资金较多，会面临一定投资压力。其土地开发整理业务会受到宏观政策调控、政府出让规划以及房地产市场景气度等因素影响，收入存在一定的不确定性，此外，其于2018年10月无偿划出子公司宁浦房地产，导致其保障房及商品房业务规模缩减，营业收入有所下降。

2月25日，新世纪发布报告，维持黄石磁湖高新科技发展有限公司（简称“磁湖高新”）的信用评级。此次，磁湖高新的主体信用等级为AA，“20磁湖高新CP002”的债项信用等级为A-1，均与2020年8月13日得出的评级结果一致，评级展望为稳定。

2017年至2019年，磁湖高新营业收入分别为11.93亿元、9.77亿元、9.98亿元，净利润分别为3.30亿元、1.72亿元、1.74亿元。截止2020年9月末，其得到0.76亿元政府补贴，还获得授信额度159.97亿元，已使用69.52亿元，尚有90.45亿元未使用。

截至2020年9月末，其总资产为325.02亿元，受限资产合计59.79亿元，占总资产的比例为18.40%，货币资金为24.13亿元，存货为108.49亿元，其他应收款为42.11亿元。其流动资产以存货为主，而存货主要为土地使用权和工程代建项，但是代建项目回款缓慢，其资产流动性偏弱。

同期末，该公司主要在建基建类项目计划投资131.82亿元，已投资107.50亿元，主要拟建项目计划投资额为73.85亿元。它将会面临一定的投资压力。此外，其对外担保金额3.77亿元，担保比率为2.86%。

2月25日，联合资信发布报告，维持厦门象屿集团有限公司（简称“厦门象屿”）的信用评级。与2019年7月12日的评级结果一致，象屿集团的主体信用等级，“15象屿MNT001”、“16象屿MNT001”、“17象屿MNT002”、“17象屿MNT003”、“17象屿MNT004”、“18象屿MNT001”和“18象屿MNT002”债项信用等级均为AAA，评级展望为稳定。

象屿集团涉及物流供应链服务、房地产、类金融等领域，2017年至2019年，其营业收入分别为2140.89亿元、2414.61亿元、2841.82亿元，利润总额分别为24.30亿元、30.15亿元、34.66亿。近三年营业收入及利润总额持续增长。

截至2020年3月末，其总资产为1590亿元，受限资产为207.19亿元，占总资产的13.03%，流动资产占总资产的67.63%；其同期末资产负债率为72.20%，全部债务为813.43亿元，其中短期债务占全部债务的66.64%，债务负担较重；所有者权益中实收资本占4.29%，少数股东权益占50.69%，稳定性较弱。

同期末，厦门象屿在建、拟建房地产项目计划总投资为864.38亿元，已投资665.38亿，还需投入199亿元；其他在建项目计划投资200.55亿元，已投资124.27亿元，还需投入76.28亿，或面临一定的投资压力；对外担保金额为45.47亿元，其及子公司存在未决诉讼，涉及金额为27.20亿元，它或面临负债风险。

截至2020年3月末，其获得的授信额度为1556.60亿元，尚未使用的授信额度为695.80亿元，有着较充足的备用金。

2月24日，中证鹏元资信评估股份有限公司（简称“中证鹏元”）发布报告，维持鹰潭市国有控股集团有限公司（简称“鹰潭国股”）的信用评级。与2020年8月4日的评级结果一致，此次鹰潭国控的主体信用等级为AA+，“230鹰潭国控CP002”的债项信用等级为A-1，评级展望为稳定。

鹰潭国控作为鹰潭市最大的基础设施建设和国有资产运营主体，业务为基础设施建设、土地转让、贸易业务、酒店服务及旅游服务。2017年至2019年，其营业收入分别为9.23亿元、10.66亿元、10.02亿元，利润总额分别为1.55亿元、4.85亿元、4.54亿元。其近三年营业收入及利润总额呈现波动性增长。

2020年前三季度，鹰潭国控将鹰潭市城市建设投资发展有限公司、鹰潭市广播电视传媒集团有限公司纳入合并范围，有效地增强其综合竞争力，还获得政府给予的2.23亿元补贴。

截止2020年9月末，鹰潭国控资产总额为681.28亿元，受限资产为22.92亿元，占总资产的3.36%；流动资产为600.41亿元，其中存货及其他应收款约为473.53亿元，约占流动资产的78.87%；其拟开发土地中账面价值110.03亿元的土地尚未缴纳土地出让金，且土地转让业务收入受鹰潭市政府土地储备计划影响较大，上述项目存在很大的不确定性。

截至2020年9月末，其代建工程项目计划总投资70.47亿元，已完成投资17.01亿元，尚需投资53.46亿元；主要在建自营项目计划总投资64.93亿元，已投35.3亿元，还需投入29.63亿元。

其同期末有息债务为327.44亿元，短期债务为82.63亿元，现金短期债务比为1.06；对外担保金额为27.17亿元，其中6家民企没有反担保措施，或面临一定的负债风险。