作者 王凡
出品 | 棱镜·腾讯新闻小满工作室
2021年4月14日，美国加密货币交易所Coinbase登陆纳斯达克交易所。
开盘价为每股381美元，盘中一度迅速飙升至429.54美元，总市值一度超过1千亿美元，相当于和高盛或贝莱德等主流华尔街金融机构位列同一阵营。在2018年的最后一轮私人融资中，Coinbase的估值才80亿美元。但尾盘股价下跌，当天收盘市值为611亿美元。
招股书显示，受益于去年比特币和以太坊的价格飙升，Coinbase年利润超过3亿美元，服务于5600万实名用户。但涨跌同源，市场参与人士同时担心，全球监管趋势尚待观察的情况下，币值的波动将带来业绩的不稳定性。
Coinbase IPO可能是加密行业的分水岭
招股书显示，Coinbase交易服务收入在营收中占八成。公司对加密货币的购买和销售收取约0.5%的手续费。2020年，其交易总收入为11亿美元，交易量为1930亿美元。从2019年到2020年年底，交易服务收入上涨366%。
该公司上周在公布第一季度初步业绩时预计，业绩还处于爆发期，收入较去年同期的1.91亿美元相比增长九倍，达到18亿美元。净收入预计从一年前的3200万美元，攀升至7.3亿美元至8亿美元之间。 每月交易用户（MTU）的数量预计从三个月前的280万增加到610万。平台资产达到2230亿美元，占所有加密货币总市值的10%。
陡峭的增长曲线，来自相关交易货币的水涨船高。Coinbase上的大多数交易都涉及购买比特币或以太坊，尽管虚拟货币在过去的几年中暴涨暴跌，但在过去一年中，比特币和以太坊分别上涨了800％和1300％以上。
Wedbush分析师丹·伊夫斯（Dan Ives）在研报中称，Coinbase IPO可能是加密行业的分水岭，以衡量投资者的胃口，“Coinbase是加密生态系统的基础，也会成为未来几年比特币和加密技术能否日益普及的晴雨表。”
监管态度划定估值边界
但涨跌同源，Coinbase在招股书中也提示风险，一旦数字货币震荡，交易量和交易营收将面临不确定性。
嘉盛集团全球研究主管Matt Weller在研报中称，比特币的超级周期缔造Coinbase奇迹，从未来发展看，在全球范围内，Coinbase都在受到越来越严格的法律和法规要求，将不得不加大在合规方面的投入。
今年2月26日，美国财长耶伦就曾公开给比特币降温。她在演讲中称比特币的合法性和稳定性仍然存在重要问题。耶伦表示，我不认为比特币能被广泛用作交易机制。在某种程度上讲，我担心它通常会被用于非法融资。
她同时提醒，比特币是一种高度投机的资产，“人们应该意识到它可能会大幅波动，而且我确实担心投资者可能遭受潜在损失。”
高估值是否为昙花一现？
Coinbase上的机构客户正在增加，包括对冲基金、家族办公室以及寻求将一部分投资组合分配给加密资产的公司。截至2020年12月31日，公司平台上的机构用户已经达到7000个，但加密货币离主流金融资产尚有距离。
外媒报道，汇丰发给客户的邮件称，该行不会为购买或交换与虚拟货币相关或涉及虚拟货币表现的产品提供便利。
投资研究公司New Constructs研报称，随着加密货币市场的成熟以及竞争恶化，Coinbase的行业领先定位并不一定持久。例如，币安等竞争对手可能会提供较低、甚至零交易费作为占领市场的策略，同时，传统交易平台可能也会开始蚕食Coinbase的市场，提供交易加密货币的能力。该机构认为，Coinbase只值189亿美元。
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