Q1净利润增长近8倍，再谈通策医疗的商业模式！

通策医疗于1996年的今日上市，至今已有25年的历史，上市以来累计上涨7258.49%，同期上证指数上涨479.95%。

成为几十倍的牛股，通策医疗靠的不仅是赛道，还有它的商业模式。

4月10日，通策医疗在发布2020年年报的同时，发布了2021年一季报，通策医疗业绩大超预期，尤其是今年一季度。在2021年Q1通策医疗实现了1.61亿元的扣非净利润，同比增幅达到789.67%。

今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）就以通策医疗2021年一季度业绩为切入点，看一下这家口腔专科企业为何这么强？

一、省内省外双轮驱动，通策医疗商业模式优势凸显

早在之前，贝壳投研就专门写过一篇文章研究过通策医疗的商业模式，大家可以在平台自行搜索。

对于口腔医院来说，扩张做大就需要设立连锁医院，而通策医疗采用的是“区域总院+分院”形成医院集团的模式，每个区域总院均是当地规模、水平均领先的医院，区域总院对医生医疗服务技能、学术地位形成支撑，并在区域内形成品牌影响力，而分院作为总院的“护城河”可将品牌影响力快速推开，实现医疗资源的优化及客户就诊便捷，在较短时间内积累客户资源、获取市场份额。

截至目前，通策医疗已经在浙江省省内拥有了三家总院，并形成了四个区域医院集团，包括平海集团、城西集团、宁波集团、绍兴集团。其中新成立的宁波总院是于2020年新成立的，这意味着新总院的设立将进一步改善宁波口腔医院就医环境，提升医院经营能力，增加的经营场所也进一步促进口腔医疗服务业务的稳定发展。

至此，虽然2020年受疫情影响，公司收入利润增速均出现了下滑，但2021年一季度，通策医疗的业绩再次恢复了高速增长。

数据显示，2021年Q1通策医疗浙江省省内的收入同比2019年Q1收入增长了57.41%，比省外收入增速还要高；以及区域分院收入同比增长了76.63%，远高于区域总院收入增速。

值得一提的是，除了自行设立之外，通策医疗还采用了参股投资基金合伙企业进行孵化口腔医院，待医院成熟之后再进行合并（收购）的扩张方式。这些成熟医院的盈利模式、医疗资源等基本稳定，因此在合并之后可以帮助企业实现迅速扩张。

收购的这些口腔医院在之前基本都是关联方，为通策医疗实际控制人所控制，通策通过收购达到控股比例。

（取自2020年年报）

现如今，通策医疗的省外扩张仍处于起步阶段，而向省外医院扩张已经是通策医疗在执行的战略，从关联方来看，公司现在受托管理的位于全国各地的存济医院颇有看点。

通策医疗建立了存济医院集团，作为专门培养医生的团队，采取的主要方式是，向各分院派遣医院院长，建立跨院区的种植天团、正畸天团，专业医生归属存济医生集团；参与医院投资，让医生增值等。

二、商业模式的正反馈效应：产品盈利能力持续提升

通策医疗可复制的商业模式除了能让企业迅速扩张之外，其盈利性也在逐步提升。数据显示，2016年至今，通策医疗的收入增长了约1.4倍，而净利率增加了近11个百分点。

净利率的增长有一部分是毛利率增长的原因，2016年至今，企业毛利率增长了约3.76个百分点。

毛利率的增长主要有两方面的原因，一是企业溢价能力提升，二是企业成本规模优势凸显。

同同行业企业相比，通策医疗的毛利率已经处于较为领先的水平，尤其是在近几年通策医疗毛利率增长的时候，同行业企业毛利率反而出现大幅下滑。通策医疗在省内的品牌优势明显，而省外虽然毛利率较低（2019年省内业务毛利率为47.59%，省外业务毛利率为31.01%），但未来随着其规模优势扩张毛利率仍有提升空间。

通策医疗的营业收入增速高于营业成本增速，使毛利率逐步提升，这也表现了企业成本规模优势在逐步增强，以2019年为例，公司毛利率增长了2.37个百分点，其中在营业成本中除了人力成本增长快于总成本增长外，医疗材料成本、折旧等增速均较小，且均低于营业收入增速。

最后除了毛利率增长之外，通策医疗还有一个明显的优势便是它的销售费用率极低，现在只有不到1%，远低于同行业企业20%左右的销售费用率。

截至2020年，通策医疗销售费用仅有1761.6万元，占营业收入0.84%，销售费用中企业广告费、宣传费等都极低，这是由企业的商业模式、品牌优势共同作用的。

三、总结一下

总的来看，通策医疗的商业模式已十分成熟，区域集中模式以及“旗舰总院+分院”的医院路径使通策医疗可以实现快速连锁复制，且在此发展模式下，企业人才团队培育等优势也十分明显，发展确定性强。

而现在来看，通策医疗的省内业务正处于快速发展阶段，而省外业务扩张尚处于起步阶段，在口腔服务行业，儿童口腔诊疗、种植、正畸市场均有不小潜力，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为未来通策医疗仍有成长空间。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！