时代商学院研究员 郭少圳
一、行业及重要企业动态
1.专家：家居智能化首先要完成数字化
8月7日，在2021新京报贝壳财经夏季峰会之“未来的家：数字生活畅想”主题论坛上，智能家居成为讨论焦点。专家指出，应多点布局探索“未来的家”。“实现家居智能化，首先要完成数字化”是与会专家的普遍共识。除了智能化、数字化以外，智能家居的健康、节能、设计等要素也被嘉宾们反复提及。
2. 欧派家居：上半年归母净利同比增107%
欧派家居8月11日发布业绩快报称，报告期内，公司实现营业总收入82亿元，同比增长65.14%；实现归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，同比增长106.98%。
欧派家居称，2021年上半年，前期积压的家居消费需求持续释放，公司挟势出击，凭借整体橱柜、 全屋定制（衣柜）两大核心品类的龙头地位，充分发挥在营销、制造、渠道等方面的核心优势，积极推进大家居战略不断前行。此外，报告期营业收入实现较大幅度的增长，规模效应显现，与此同时内部降本控费措施严格推进，导致整体费用率下降，相关利润指标同比实现较大幅度增长。不过，欧派家居也指出，2020年1-6月因受疫情的影响，房屋销售成交及装修需求延迟，家居消费需求受到较大的抑制，导致公司去年同期实现的业绩基数略低。
3. 志邦家居成立“先进制造联合实验室”基地
8月10日，由中国科学技术大学、广东三维家信息科技有限公司联合成立的“先进制造联合实验室”正式签约志邦家居为试验基地。志邦家居将融合双方的技术优势，全面提升产业在设计、制造等领域的关键技术，推动数字化升级。
“先进制造联合实验室”成立于2020年11月，是结合了中国科大和三维家双方技术优势，针对家居营销、设计、生产、制造的全链路数字化，实现家居这一细分产业的工业软件落地应用。
4. 东方雨虹：上半年营收增长62%
据经济观察网，8月9日，东方雨虹交出2021年上半年经营成绩单：实现营收142.29亿元，同比增长62.01%；归母净利润15.37亿元，同比增长40.14%。报告期内，东方雨虹完成80亿定增，持续全国产能扩张及产业链拓展，同时推行一体化战略改革，推动渠道下沉，一套组合拳提高公司市场占有率和竞争力，持续优化营收结构，进一步巩固“建筑建材系统服务商”定位下的龙头地位。
5. 伟星新材：上半年净利同比增16%，B端业务增速高
据财联社，8月11日，C端塑料管材龙头伟星新材公布2021年半年度报告，公司上半年实现营收23.87亿元，同比增长2.25%，净利润4.14亿元，同比增长15.99%。
目前，PPR管、PE管、PVC管是伟星新材三大主要产品，营收占比达到91%，主要应用于建筑给排水、市政给水、水排污、燃气、采暖等领域。
分析指出，伟星新材上半年B端业务拓展较快，增速在20-30%，主要来自市政工程业务。
6. 蒙娜丽莎：发行近12亿元可转债
蒙娜丽莎8月11日晚间公告称，将发行11.69亿元可转债，每张面值为100元，共计1,168.93万张，按面值发行。本次发行的可转换公司债券简称为“蒙娜转债”，债券代码为“127044”。
该公司是集科研开发、专业生产、营销为一体的大型陶瓷企业，主要产品可分为陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺。产品主要应用于住宅装修装饰、公共建筑装修装饰、家居家具应用领域，还包括陶瓷板在建筑幕墙工程、户外和室内陶瓷艺术壁画应用，主要客户为建材经销商、房地产开发公司、家居企业等。
7. *ST永林：公司被警告并罚款50万元
*ST永林8月11日晚间发布公告称，福建省永安林业（集团）股份有限公司涉嫌信息披露违法一案，已调查和审理完毕。中国证监会福建监管局出具了《行政处罚事先告知书》，对永安林业给予警告并处以50万元罚款；对苏加旭、陈松柏、陈振宗给予警告并分别处以30万元罚款；对吴景贤给予警告并处以20万元罚款。
半年报显示，*ST永林营业收入为2.03亿元，同比下降22.02%；净利润为3110.62万元，同比增加198.52%。
8. 尚品宅配董秘何裕炳：供应链是与京东合作的重中之重
尚品宅配与京东的合作引发持续关注。尚品宅配副总经理、董秘何裕炳近日接受媒体采访时表示，流量合作并不是本次合作中最核心的部分，供应链才是双方合作的重中之重。
何裕炳指出，双方在流量上的合作也并非排他性的，并不影响京东出售其他家居品牌的产品；而双方在供应链上的合作才是真正能够提高产品服务能力的内核，从而具备行业内难以简单复制的核心竞争力。
二、每周观察：土巴兔IPO，互联网家装高成本获客如何破？
今年以来，泛家居企业继续向资本市场发起冲击，近期互联网家装服务平台土巴兔的创业板IPO申请受到市场广泛关注。若能成功上市，该公司也将成为继齐屹科技（1739.HK）之后，国内第二家登陆资本市场的互联网家装服务平台。
通过招股说明书，我们来看看土巴兔及其所在行业的一些模式、现状、困境与趋势。
招股书指出，土巴兔以互联网家装平台业务为核心，依靠互联网、大数据技术，以线上化、智能化的形式连接业主和家装企业，从信息推荐、交易保障、质量监督、评价反馈等多个角度，为家装行业参与者提供渗透到家庭装修各个环节的全流程服务。
这里可以看出，此类服务型平台兴起的重要背景是，装修行业中业主与装修公司之间严重的“信息不对称”。家装行业门槛低，装企数量多，业主分散，且装修流程复杂、周期长，装企与业主之间缺乏足够的信息沟通，且彼此信任度不高，这就为互联网平台的崛起创造了空间，这从土巴兔的营收结构中也可窥得一二。
招股书显示，报告期内土巴兔的业务分为线上平台业务与自营家装业务两大类，线上平台业务又分为智能订单匹配服务、增值服务、金融推介服务、材料供应链及其他平台服务、广告业务。从收入占比看，2020年智能订单匹配服务营收占比达到了76.25%，是营收的第一大来源。可见，该平台当前在家装产业链中的价值主要体现在解决了信息不对称的问题，而这也恰是互联网的先天优势。
财务数据方面，我们看到，土巴兔近三年毛利率分别为90.73%、93.83%、93.9%，数据十分亮眼，但扣除期间费用及其他支出项后，其净利率仅为14%，两者反差极大。
这也是此类服务型平台在盈利指标上的显著特征。由于此类平台不涉及直接的生产与原料采购等活动，因此许多支出项并不直接计入营业成本，而是计入期间费用当中，由此出现“高毛利、低净利”的现象。那么，消失的大部分毛利润去哪了？答案就在“销售费用”中。
财报显示，2020年土巴兔销售费用占营业收入的比重高达56%，其中的流量获客费高达2.15亿元，占营收的比重达35%，相当于净利润的2.5倍，支出相当庞大。这也是互联网家装服务平台的痛点与困境。线上获客越来越难，流量越来越贵，尤其在互联网进入下半场、流量红利期已过的背景下，获客将越来越昂贵，也将吞噬越来越多的利润，如何更低成本地获客与变现成为此类平台生死攸关的命题。
值得注意的是，土巴兔已于2019年底终止了全部自营家装业务，专注于线上平台业务。土巴兔并未在招股书中明确透露终止的原因，但从招股书披露的数据以及其他迹象来看，自营家装业务较低的毛利率（2019年为29.85%）、对管理的极高要求以及较大的资金压力，或许正是土巴兔放弃自营业务的主要原因。
然而，正如其招股书所说，“自营业务帮助公司真正站在服务供应商的角度思考和解决问题，更好的理解他们的需求和痛点。与此同时，公司在自营家装服务的过程中积累了家装业务的销售能力、市场推广能力、家装交付能力、供应链管理能力及技术能力，进一步加深了对家装产业链的理解。”
那么，放弃自营业务、专注于平台业务，真的是个正确的选择吗？会否导致土巴兔持续无法深入理解家装产业链，从而在产品、服务创新上进展缓慢乃至离家装行业越来越远？
别忘了，京东、阿里等互联网巨头已开始布局家装领域，尤其是京东与尚品宅配的合作，可谓将前者的平台优势、供应链优势，与后者的整装优势、产业链优势强强整合，将给整个行业带来重大影响，放弃线下家装业务、只做平台业务的土巴兔，在互联网巨头强势入局、流量越来越贵的当下，未来的路该怎么走？我们将持续观察。
【风险提示】
经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧；原材料价格波动等。
免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。