这几天关于海航破产重整方案的分析如过江之鲫，毕竟连续四天都是重整方案的表决会议。
9月27日，海航控股。
9月28日，海航基础。
9月29日，海航集团。
9月30日，供销大集。
上午是债权人表决。
下午是出资人表决。
最近已经分析了海航控股的重整方案，今天不专文分析海航基础的重整方案，毕竟两家重整方案相差不大：
都是引入战略投资者+扩股+债转股。
但是如果透过现象看本质，你就会发现实质上这两家公司重整方案也有着许多本质上的差别。
从某意义上来说，原先均同属海航集团旗下的机场板块和航空公司板块从此将分道扬镳。
下面就听翼哥为你细细道来。
我们可以对比一下代表机场板块的海航基础和代表航空公司板块的海航控股的重整方案有什么不同，就明白了翼哥为何认为两家公司将分道扬镳。
一是归属不同。
海航基础归国有：海南地方国资海发控。
海航控股属民营：辽宁民营企业方大。
海航基础大股东在南。
海航控股大股东在北。
所谓地北海南此之谓也。
国资和民企本质不同，南和北可谓背道而驰。
很多网友一直在问，为何国资不收购海航控股？
我就问一个简单的问题，这一次方大集团拿出30亿元解决理财问题，相当于白白掏出。
国资能这么干吗？
海发控能这么发钱吗，肯定不行！
民营是老板的钱，自己认账就行。
国资是国家的钱，谁敢乱来！
二是股本扩张程度不同。
ST海航是以1:1的比例扩股，股本从164亿股扩至332亿股。
ST基础是以1:2的比例扩股，股本由39亿股扩至117亿股。
股本扩充得越大，原股东的权利被稀释得就越厉害。
海航控股的大股东是大新华航空，大新华航空的大股东并非海航集团。
海航基础的大股东的大股东的大股东是海航集团。
由于海航基础的大股东海航基础集团获得的2.97亿股注销，14.92亿股让渡给上市公司。
也就是说，海航集团旗下公司海航基础控股集团持有上市公司股权将从57.56%锐降至19.2%。
三是给予小股东的救济不一样。
因为ST海航是以1:1的比例扩股，原股东股权稀释得不厉害，所以小股东并没有获赠股权。
ST基础是以1:2的比例扩股，原股东股权被稀释的比较厉害，为照顾小股东，因此规定中小股东获得的约 11.42亿股自行保留。
也就是说，如果你卖了ST基础的股票，你也将所得转增股。
比如你原来持有100股，方案实施之后将持有175股左右。
四是普通债权偿还不一样。
当然10万元以下的都是一次性清偿。
主要不同在于其他普通债权。
海航控股是分两个部分偿还：
关联方清偿：海航集团清偿6成4。
其他普通债权中，每家债权人 64.38%债权由海航集团有限公司等关联方清偿，关联方清偿的具体方式，以经裁定批准的海航集团有限公司等 321 家公司实质合并重整计划中规定的普通债权清偿方式为准。
股票抵债：海航控股股票清偿3成6。
即以海航控股 A 股股票抵债。每家债权人 35.61% 债权由股票清偿，抵债价格为 3.18 元/股。
通过上述安排，可实现普通债权全额清偿。预计其他普通债债权中，每 100 元可获得：约 11.20 股海航控股 A 股股票清偿 35.61%，另 64.38%由关联方清偿。
由于ST海航停牌前股价为2.25元/股，这35.61元相当于打了7折，只还了25.2元，还是用股票偿还的。
当然复牌后，ST海航的股价又涨停了。
还有64.38元，是由海航集团等进行偿还，不过海航集团如何偿还这部分钱还要等海航集团的偿还方案出来才行。
海航基础则是全部由股票来抵债。
其他普通债权以海航基础转增股票抵债。抵债价格为 15.56元/股。
通过上述安排，可实现普通债权全额清偿。
预计其他普通债债权中，每 100 元可获得约 6.43 股海航基础 A 股股票（不足 1 股的部 分，按 1股计算）。
ST基础停牌前股价是11.04元，同样相当于打了7折。
五是战略投资者控股权不一样。
ST海航：164亿股中的44亿股股票卖给方大集团，方大集团将持股44亿股，成为第一大股东。
不过这个第一大股东持股比例也不高，大约占13.4%。
ST基础：33亿股转让给海南省发控。
海南省发控持股比例大约为28.9%，远高于方大集团的持股比例。
六是债转股金额不同。
ST海航：120亿股股票以一定的价格抵偿给海航控股及子公司部分债权人。
这就是典型的债转股。
按照3.31元/股的价格计算，折合金额约400亿元。
ST基础：大概30.7亿股用于抵偿海航基础债务。
按照15.56元/股的价格计算，折合金额约480亿元，比海航控股高出80亿元。
应该说，此次海航重整的方案设计非常精妙，充分考虑到了不同主题的利益，最大程度的照顾到了各方利益。
如果说，真有谁在短期内似乎有所损失，那么就是方大集团。
如果方大集团真是以410亿元的价格只持有13.4%的海航控股的股权，那么海航控股估值岂不是达到了惊人的3059亿元。
要知道国航、东航、南航三家航空公司的总市值还不到3000亿元。
海航一家估值超过三大航之和。
难怪吉祥航空、复星航空无法与方大集团的报价竞争呢！
方案如此大的不同，标志着曾经是兄弟的海航航司板块与机场板块从此将变成客户关系、利益关系，当然也有可能是伙伴关系。
曾经在一个仓库里存钱的兄弟从此相见于江湖！