财报解剖｜Dynatrace，高试错成本赛道长期获益

作者 | 口胡演讲家

Dynatrace成立于2005年，以APM服务起家，现在已经发展成一个包括应用性能监控、IT基础设施监控、用户体验监控、应用程序安全维护、智能运维等在内的全方位平台。Dynatrace长期占据APM行业市场份额第一的位置，服务于超过2600家企业用户。2019年8月在NYSE上市（DT.N），当前市值为202.41亿美元。

前沿动态：与Microsoft和Google等巨头深化战略合作伙伴关系，Dynatrace在Microsoft Azure、Google Cloud Platform和Amazon Web Service上本地可用；Dynatrace应用程序安全覆盖范围扩大；完成对高速解析和查询分析公司SpectX的收购，以帮助加速可观察性和安全性的融合。

受财报影响，股价最近下跌，表现分别领先大盘165%，行业指数110%。

行业空间

软件应用程序是各行业数字转换的核心。国际数据公司(IDC)的研究表明，到2022年，全球GDP的65%将实现数字化，2020年至2023年，IT支出将达到6.8万亿美元。2024年，将有5.2亿新的现代应用和服务推出，这一数字超过过去40年开发的应用总数。

当前行业渗透率不及10%，提升空间大。Gartner预计，2018年至2021年期间业务流程日益数字化，企业的APM使用量将翻两番，达到所有业务应用程序的20%。根据Gartner，2021年全球IT运营软件市场预计将达到350亿美元，预计2025年将以9.3%的复合年增长率增长至500亿美元。

商业逻辑

产品

基于此，Dynatrace提供软件智能平台(Dynatrace Software Intelligence Platform)，结合基础设施监控、APM、应用程序安全、DEM、业务分析和云自动化为一体。

核心产品为APM，并扩展到包括用于经验管理和基础设施监控的DEM等。Davis为人工智能引擎，软件智能方法的核心组件。Dynatrace将其平台部署为SaaS解决方案，数据托管在云端或客户提供的基础设施边缘。

收入来源

Dynatrace依照用量以及可使用功能为用户提供不同的套餐。

Dynatrace最重要的APM组件包含在定价最贵Full-stack monitoring中，这也导致了大部分企业都会优先选择定价最高套餐。

利益关系

Glassdoor是评估一家公司的权威机构，2021年，Dynatrace的核心团队无论是综合考量还是在各细分领域，都位列第一。

从管理层的评论来看，他们允许销售人员灵活调整定价以及改变许可策略以满足特定客户的需求，这也帮助Dynatrace能够面向全球不同行业的15000家企业客户服务，覆盖银行/金融，保险，零售/电商，科技/服务，通信/媒体，旅游/交通，自动化与制造业，以及政府。

核心竞争力

截至2024年，75%的组织将基础设施作为服务/平台作为服务(IaaS/PaaS)环境将通过云提供商的API使用度量标准。截至2025年，70%的新云本机应用程序监控将使用开源测试，而不是特定于供应商的代理，以提高互操作性。

从行业来看，根据Gartner、Forrester和ISG公布的数据，Dynatrace在右上角的位置反复出现，在平台的可观察性、AIOps及其对广泛用例的适用性是业界最佳的。从空间范围看， Dynatrace在提供新的数字服务方面领先美国各州，位列全美第一。我们认为，Dynatrace的核心竞争力在于，性能领先行业，业内口碑极佳。

Dynatrace平台的运行速度5倍于行业；开发周期，行业均值为1周+，而Dynatrace将其缩短至1天；就DevOps吞吐量而言，Dynatrace为行业3倍。此外，Dynatrace把云消耗减少70%，影响应用性能的问题减少80%。根据G2和Gartner，此前，用户对APM行业主要玩家的评价，Dynatrace最受欢迎，推荐率、五星率和评价人数都基本排在第一位。

财务分析

由于投资和销售效率提高，商业扩张在所有指标中都很明显。20年开始稳定盈利，三季度财报ARR的收入和订阅收入超过指引，不过增长实际相对放缓，低于预期。

年经常性收入是衡量其整体实力的关键绩效指标。财年二季度的ARR为8.64亿美元，同比增长35%，调整后的ARR增长率为34%，环比均有依次上升。维持ARR增长率的基石保持不变。另一方面，Dynatrace连续14个季度保持高于行业基准的120%+的净扩张率来有效拓展客户关系。相较于COVID期间40%+的增速，预计ARR增长将稳定维持在30%左右的水平。

季度总收入为2.26亿美元，同比增长34%，按不变货币计算增长33%。二季度的订阅收入为2.13亿美元，同比增长35%，按不变货币计算增长33%。收入增速在行业不算快。

利润率比较健康，二季度毛利率仍然稳定在81.5%。销售费用率环比下降约5%，反映Dynatrace上季度以来扩大销售团队的规模后，经营效率和盈利能力得到提升。费用与盈利变动基本相持平。ARR和收入的稳定增长验证Dynatrace加速销售和营销投资的战略。预计进一步投资营销资金，将重点放在品牌和渠道的开发上。

结语

随着网络安全攻击事态更加严峻，基于行业趋势和政策确定性长期向好，高债务、高通胀、能源紧张和高用工成本环境下，一定程度被当做避险标的。此次财报公布后股价下跌，主要是因为，实际增长低于预期几个百分比，不过历史上一直保持在相近的水平，而且整个板块内就是相似的增速和高估值。赛道趋势确定，性能领先行业，长期还是获益的。