来源：华泰期货研究院
事件：
2021年10月，官方制造业PMI为49.2％，比上月回落0.4个百分点；非制造业商务活动指数为52.4％，比上月回落0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.8％，比上月回落0.9个百分点。
点评
1、10月PMI已连续四个月创下年内新低且低于50，制造业供需双弱
10月PMI继续印证我们前期对国内经济下行的判断，根据我们的预测，四季度制造业景气度或将延续低迷态势，但不排除11月或出现小幅反弹。
从制造业PMI分项来看，新订单指数为48.8％，比上月回落0.5个百分点，说明下游市场需求继续放缓；原材料库存指数为47.0％，较上月回落1.2个百分点，说明制造业原材料库存量继续收窄；生产指数为48.4％，比上月回落1.1个百分点，说明受近期双控限产和电网限电影响，制造业生产下滑仍然较快。
2、10月制造业出口边际回暖，大型企业景气度相对平稳，中小型企业经营压力加剧
供需两侧进一步放缓。生产指数和新订单指数分别为48.4％和48.8％，比上月下降1.1和0.5个百分点，继续位于收缩区间，制造业生产和市场需求有所减弱。从行业情况看，调查的21个行业中，9个高于临界点，比上月减少3个。其中纺织、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于45.0％以下收缩区间。
出口景气度有所回暖。新出口订单指数为46.6％，比上月上升0.4个百分点。近期全球贸易形势复杂多变，制造业出口走势尚不明朗，还有待进一步观察。
大型企业PMI尚处景气区间，但中小型企业显著承压。大型企业PMI为50.3％，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点；中型企业PMI为48.6％，比上月下降1.1个百分点，连续两个月位于收缩区间；小型企业PMI为47.5％，与上月持平，已连续6个月位于收缩区间，以中下游行业居多的中、小型企业生产经营压力较大。
3、10月建筑业高景气韧性延续，服务业扩张进程有所放缓
建筑业仍维持高景气韧性。建筑业商务活动指数为56.9％，比上月下降0.6个百分点，但仍位于较高景气区间，建筑业生产持续增长。从市场需求和用工情况看，新订单指数和从业人员指数分别为52.3％和52.4％，表明建筑业企业新签订工程合同量和用工量均较上月增加。
服务业扩张进程有所放缓。服务业商务活动指数为51.6％，比上月下降0.8个百分点，景气水平有所回落。
4、钢铁行业PMI：预计11月钢材供需两端下降，成本端将继续回落
从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI来看，10月份为38.3％，环比下降6.7个百分点，钢铁行业偏紧运行。在压产政策和能耗双控的影响下，市场需求有所抑制，钢铁生产继续下降。原材料价格整体上行，钢厂成本有所上升。钢材价格则受多方面因素影响而连续下降，钢厂利润受到影响。预计11月份，钢材市场继续收紧，供需两端下降，成本或有所回落，价格可能先扬后抑。