2022-04-18西南证券股份有限公司高宇洋对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：业绩持续超预期，新领域加速拓展》，本报告对晶晨股份给出买入评级，当前股价为105.19元。

晶晨股份(688099)

事件：公司发布2021年年度报告，2021年全年实现营收47.8亿元（yoy+75%），归母净利润8.1亿元（yoy+607%）。同时公司发布2022年一季度预告，预计实现营收14.8亿元（yoy+59%），归母净利润2.7亿元（yoy+202%）。

2021营收利润齐创新高，2022Q1业绩持续超预期。公司2021实现营收47.8亿元（yoy+75%），归母净利润8.1亿元（yoy+607%），其中Q4单季度实现营收15.4亿元（yoy+58.6%），归母净利润3.1亿元（yoy+141.8%）。毛利率40%（同比+7.1pp），净利率17%（同比+13.1pp），销售费用率1.8%（同比-0.9pp），管理费用率2.2%（同比-1.2pp），研发费用率18.9%（同比-2.2pp），财务费用率0.4%（同比-0.6pp），全年芯片出货量1.6亿颗（同比+59%）。

S与AI系列芯片出货量高增，传统产品市场地位稳固。公司S系列SoC芯片方案面向中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等境内外知名客户，相关终端产品广泛应用于国内、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等运营商设备。公司产品在国内运营商市场性能、稳定性优势明显，在海外市场获得广泛认可。目前，S系列产品已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的CAS认证，支持AV1解码。AI系列SoC芯片采用业内领先的12nm工艺，支持最高5Tops神经网络处理器，应用场景丰富多元，持续拓展生态用户，已广泛应用于小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon、Sonos、Zoom、Fiture等企业的终端产品。

汽车电子新品导入加速，Wi-Fi蓝牙芯片贡献营收。公司借助现有优质客户和渠道优势，加速车载信息娱乐系统、机器人等场景的新产品芯片导入。V系列芯片采用12纳米制程工艺，内置神经网络处理器，支持AV1解码，用于车载信息娱乐系统，销量稳步提升。此外，公司持续加快无线芯片的研发，自20Q3首次量产后，稳步推进商业化进程，并不断进行技术优化和升级，21年8月公司推出自研的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片，目前已成功量产并规模销售，未来将积极拓展下一代技术研发，适时推出新品。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.68元、3.46元、4.41元，未来三年归母净利润将保持30.8%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：海外出货量不及预期、研发进度不及预期、汇兑损益波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.33亿，根据现价换算的预测PE为32.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为158.64。证券之星估值分析工具显示，晶晨股份（688099）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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