2020年7月，祖龙娱乐在港交所上市，挂牌价11.6港元，2022年7月，在资本市场搏杀两年，这家公司的股价已经不到5港元。
从明星网游工作室，到手游渠道香饽饽，却又成为如今连续亏损，股市失利的“暴雷”一员，祖龙娱乐身上，到底发生了什么，让玩家和资本市场如此怒其不争？
股东批量回购，状若散户行为？
从2021年，也就是去年8月开始，祖龙娱乐在股价8.65-8.74港元的波段上开始频繁回购，每次都是几十到几百万股，相较总量8.12亿股而言，并不多。截止到发稿日，祖龙娱乐在过去的12个月里陆续回购了62次，目前股价也跌至4.72港元。
在这异常的行为背后，祖龙娱乐这12个月里的回购行为有两个难以理解的疑点：一是回购过于频繁，通常上市公司会在宣布回购份额之后，分几次交易完毕，这一定程度上可以带动投资者积极性，跟进加仓，显然祖龙娱乐此举完全不合常理；二是回购行为一般会带动股价看涨，然而，从去年八月至今，祖龙娱乐的股价长看走势一直在跌，目前已经跌了近50%，但公司方面仍在不断回购，一直没有停止该行为，甚至从今年4月开始加速频繁回购，仅4月单月就回购了11次。
祖龙娱乐此番异常举动，已经让市场难以理解。只有一个理由能合理解释，就是祖龙娱乐此番是在市场走跌时不断加仓探底，这实在是像极了散户行为。
然而若是作为散户，此举倒可理解，但作为股东本身，祖龙娱乐这种“带头炒自家股票”的行为实在不做好。
去年8月份这个节点，祖龙娱乐公布了上半年业绩公告，净亏损达到8583.5万元。不过实际上，2017年-2020年，祖龙娱乐的净利润分别为-1.59亿元、-7540万元、1.2亿元、-7.6亿元，累计亏损8.74亿元。
一直亏损，一直扩展赛道，一直给予期待，市场对祖龙娱乐的耐心已经快要见底，尤其2021上半年两款备受期待的游戏《梦想新大陆》和《鸿图之下》都未能取得理想成绩，股价从6月开始大跌，却通过长期的回购行为试图“做短线探底”，这种行为对于大部分上市游戏公司而言，都是极力规避的，不要说带头炒股，就是每一次的回购、增持、套现行为，都必须给出合理的动机，甚至最好是扩张自研、激励员工这种正向行为。如此说来，祖龙娱乐自己方面指望通过回购进行“长期炒股”的行为，已经算是动了邪念的下策。
真就费拉不堪？“工业大户”不灵了
市场冷静期从2021年1月就开始了，《龙族幻想》差不多是祖龙娱乐口碑坍塌的开始。
2020年度财报显示，《龙族幻想》上线不到18个月，其全球累计流水已超过人民币30亿元，全球累计注册玩家超过3200万，彼时《鸿图之下》在SLG赛道也崭露头角，处于上升期，出海计划也顺利进行。
然而即便在这样的势头下，2021年半年报上，祖龙娱乐的成绩反倒每况愈下，亏损扩大的原因，是业务扩张需求导致的研发开支增加，销售及营销开支增加。
也就是说，彼时祖龙娱乐正处于赛道扩张的关键期，不再局限于MMORPG，然而，新品的实际成绩完全无法抹平研发扩张的开支。实际上，《龙族幻想》在坚持了一年半之后，已经在AppStore畅销榜跌落至100名开外，在玩家口中的真实水平则是“MMORPG换皮，动作打击感差”的平庸水平，而《鸿图之下》原本是作为腾讯游戏的重量级SLG游戏进行发行的，随后因为腾讯游戏自身的战略调整，SLG板块的重心又全部向着天美工作室研发的《乱世王者》倾斜，命运拿捏在腾讯游戏手中的《鸿图之下》，最终被市场和发行商共同抛弃了。
病急乱投医的行为早有预兆，《梦想新大陆》开始，祖龙娱乐的研发能力已经备受质疑，看似精品的大DAU作品，且延续了《梦幻诛仙》时期的MMORPG开发经验，但少了IP加成，以及过时的拼凑，使得这款游戏的实际运营效果差强人意。
祖龙娱乐太依赖渠道时代的“大工业化”开发套路了。
渠道为王的时代，渠道评级基本上决定了一款产品的生死。而渠道评级，看的是测试期渠道导量后的安装、付费转化率、7日留存、30日留存。对于彼时竞争力强大的祖龙娱乐来说，从2005年就积攒下来的《完美世界》、《诛仙》等放在当时属于大制作、强大运营水平、高度社交化的精品MMORPG游戏经验，放在手游渠道为王的时代，还是非常适用的。
精致的虚幻引擎建模，大体量，成熟的MMORPG玩法，依靠这种套路型工业化开发流程，祖龙娱乐每款产品都能做到A级以上的渠道评级。但这也留下了巨大的隐患，这种为迎合渠道评级的制作模板，在最开始迎来一波关注和留存后，很快就会因为千篇一律的套路而被玩家摒弃。
这恐怕也是祖龙娱乐痛定思痛，想要转型赛道的根源。
然而，祖龙娱乐的问题根源，完全不是赛道挤压，而是根本上的内容制作理念已经过时了。
惯性的原因，2021年的祖龙娱乐仍是港股+A股板块中具有中上研发实力的厂商，《诺亚之心》和《阿凡达：重返潘多拉》成为救市两大法宝，得到极高的期待。其中前者主打“拟真生态球形开放世界+卡牌MMO”两大概念，市场印象已经将其匹配至“《原神》对标产品”的地步，而《阿凡达：重返潘多拉》则是与电影《阿凡达2》同步档期的IP衍生游戏，游戏品牌价值涵盖全球，并且由腾讯Level Infinity进行全球代理的重量级产品。
《诺亚之心》已经于今年4月开测，但这次，这款被给予厚望的游戏，不仅在AppStore上几乎没有留下名字，在TapTap上的关注度和评分也都差强人意。
《诺亚之心》与祖龙娱乐转型多赛道的开始相比，并没有多少进步，仍然是工业化+大概念的堆积，试图在难以融入的内容领域找到差异化定位，同时也想在二次元领域分一杯羹，然而，此时同级别大DAU和大IP赛道已经完全不缺精品，就在当月，IP情怀大作《黑色沙漠》以及中清龙图发行的MMORPG大作《无神之界》都同步开测，祖龙娱乐的长处，已经泯然众人矣。
回过头来看，祖龙娱乐当年的市场信心主要来源于三个区块：一是腾讯在2021年连续高额增持背书，二是连续在多个赛道推出有话题性的重度产品，三是毛利率较高，市场对其布局研运一体有信心，四是游戏股一直被认为压低了估值，由于股价持续回落至理性水平，二级市场也普遍认为已经到了加仓的时机了。
而现实证明，过度依赖腾讯发行已经严重脱离时代，如今高品质一线产品几乎都是自研自运，过度依赖发行只能证明内容无法立足市场，而有话题性的重度产品则一个个“现原形”，最糟的是，在版号审核重新开放之前，祖龙娱乐跟整个游戏概念股一起被打压估值，但如今整体游戏概念股正在逐步恢复信心，回到应有的估值范围，但祖龙娱乐始终没有一点起色。
或许这才是它真实的样貌。
《以闪亮之名》救一下
祖龙娱乐现在并不是完全没有希望，《以闪亮之名》是一个确乎带来了希望的黑马级产品。
这款由祖龙旗下工作室VVANNA GIRLS自研，并且大概率要自运营的女性向换装游戏，从去年10月上架TapTap开始，就在女性向游戏板块引发极大关注度，甚至在全站预约榜上也一直保持头部热度。
《以闪亮之名》成功的打造了换装游戏的头部差异化形象，不仅具备目前顶流换装游戏《闪耀暖暖》级别的视觉效果，并且还打出“潮流服饰”，“时尚杂志”，“女团风格”等差异化标签。而且由于该赛道缺乏头部竞争品，且付费实力强劲，因而《以闪亮之名》几乎可以说是祖龙娱乐真正的破圈希望，爆款翻身希望。
目前《以闪亮之名》已经在海外开启测试，据坊间传闻，国内测试档期也将提前，若情况属实，那这款游戏的测试情况应该是超过预期的。
但是，太久没有得到真正成长的祖龙娱乐，是否能凭借《以闪亮之名》打响翻身之战，目前还是不能下定论的。
首先，它的出现太“刚好”了，祖龙娱乐多年来累积的虚幻引擎建模的实力，遇上换装类女性向游戏空档期，简直就是瞌睡了遇上枕头那般完美。
如果抛出掉换装类游戏滤镜的话，理性来看，《以闪亮之名》太像是祖龙娱乐习惯的“大概念拼接+工业化套路”产品了。精细的建模，服饰微观细节，美妆穿搭DIY，《龙族幻想》累积的家园系统，这些概念拿出来看无一不是走在市场前沿的，拼接起来更是充满想象力和诱惑力，但这也正是祖龙娱乐产品的一贯路线和失败根源——缺乏概念的具体落地能力，内容实力与玩家预期严重不符。
其次，《以闪亮之名》面对的赛道环境是极度残酷的。当然应该肯定《以闪亮之名》在换装类游戏中的出挑定位，但是，女性向游戏的“雷区”是非常难以规避的，即使多年运营经验的老牌厂商也非常容易马失前蹄，运营难度可谓如履薄冰。并且，以《以闪亮之名》的品质来看，它最终必然会是一款“非常贵”的产品，氪金力度不会小于《闪耀暖暖》，这意味着它必须从换装游戏赛道中，将大R玩家的忠诚度“抢夺”过来，或者具备让大R玩家两头氪金的魅力，同时还要在大R与平民玩家之间难以逾越的心理落差鸿沟中维持住产品口碑。
因此，《以闪亮之名》将要面对的这块诱人又复杂的蛋糕，是极度令人担心的。
祖龙娱乐的命运是令人唏嘘的，从最开始在MMORPG网游时代打下江山，到手游转型后在渠道中风生水起，再到产业转型后的无力与落后，最后在资本市场落得个令人唏嘘的结局。
曾经这种工业化模板游戏是辉煌的，但如今内容已经抬头，流量并非一堆数据，于是逐渐地，人才向上集中，向外分散。腰部公司都在面临转型困境，但祖龙娱乐因为基本盘没找好，加上后续不够变通，始终没有一个清晰且牢固的市场定位，还在搞“渠道工业化”老一套的祖龙娱乐，只是在画质、概念上进行升级，落地内容却跟不上玩家需求，这才导致如今“没有爆款”的问题彻底爆发。
祖龙娱乐何时能摆脱回购陷阱，走上正轨，推出真正的内容爆品，不仅要看新品的表现，更需要理念思路上根本的转换。