创金合信基金李游：中期主要围绕碳中和和进口替代做配置

总的来看，1-4月，市场风险偏好向下，价值风格更占优。4月末触底后引发下跌的主要因素出现了反转。前期两个主要的压制因素，第一是宏观经济从去年四季度开始下行，叠加四月上海疫情扰动，市场情绪整体较为悲观；第二是市场受海外美联储加息扰动，而俄乌冲突导致美联储加息节奏加快，不过当下时间点虽然加息进程仍在继续，但整个长端利率开始下行，表明海外市场逐渐从交易通胀转向交易衰退。前四个月市场遭遇了估值业绩双杀，但这样的局面已经发生了彻底的转变。当然，7月的调整表明目前拔估值最快的阶段已经过去，未来我们还是要从产业方向和业绩的角度来入手，寻找结构性的投资机会，下半年应重点关注业绩超预期和估值切换。一方面，近期电动车销量和海外光伏装机超预期；另一方面，通常四季度有估值切换行情，如果对明年的新能源行业较为乐观，市场可能会提前切换估值。

从中期看，我们主要围绕碳中和和进口替代两大长期产业趋势做配置。1）碳中和方向重点看好新能源。2）进口替代重点看好半导体设备、军工材料以及一些专精特新公司。

此外，除了碳中和与进口替代外，其他的制造业，比如稳增长相关的传统机械建材和化工行业，下半年也有比较多的机会，因为今年经济下行的压力非常大，政策需要通过基建托底经济。此外，我们也比较看好困境反转的行业，比如受制于原材料、受制于海运等的行业，随着成本的缓解，这些行业有底部反转的机会。

另外，稳增长政策不断发力，稳增长相关的传统制造业也有投资机会，比如机械、建材和化工龙头等。