海通证券：本轮行情有望迎来第三段普涨

自2022年10月底以来，A 股反映了一系列乐观预期，随着经济复常预期兑现，叠加近期海外及刺激政策乐观预期有所修正，导致部分获利资金兑现需求强，因此行情进入整固期。

接下来，与1月和2月“强预期”主导的交易环境有所不同的是，随着节后各行业开工恢复正常水平，3月至4月市场在业绩真空期后，将迎来经济数据验证、复工复产正常化、企业季报披露期等，对于景气兑现的关注度将提升。

配置方面，建议投资者关注三条主线：一是修复弹性居前的大消费，尤其复苏趋势更优的高端消费。二是高景气依旧的新能源、军工等。三是传统行业中，成本压力下行的电力，及业绩稳健的基建、城商行等。

不过，投资者短期需回避过热概念交易，配置更聚焦基本面向上方向。短期来看，科技板块已到达交易热度的相对高点，尤其AIGC等热门概念指数交易热度达到警戒区间。

2022年10月底以来的上涨行情是在宏观预期转向的推动下展开的，而宏观预期本身也在根据现实情况进行调整。目前，宏观预期已经经历了三个阶段，在A股市场上分别对应消费+地产链、新能源+TMT、TMT轮动上涨。

具体来看，2022年10月底-12月初，防疫和地产政策优化提升市场对经济和消费复苏的预期，消费和地产涨幅居前。2022年12月底-2023年1月底春节前，政策扩内需和疫情达峰继续提振消费信心，产业政策频出推升对成长板块的预期。今年2月至今，宏观预期开始进入验证期，消费复苏趋势延续，技术创新催化TMT行情。

参考2019年初第一波上涨，风格为先价值、后成长、再普涨，在基本面和资金面的驱动下，本轮行情有望迎来第三段普涨。对比历史，本次上涨时空尚有差距，短期行业或均衡。全年来看，成长更强，尤其是数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点、医药。

2023年A股春季行情的持续时间接近历史均值、区间涨幅低于历史均值。经历了第一阶段的“风险溢价下行”之后，市场将进入第二阶段“此消彼长数据确认”，具体关注两条观察线索：第一，中国高频复苏力度如何；第二，美国通胀及增长预期如何。这也是近期市场分歧放大的主因。

风格上，目前依然是高改善弹性行业跑赢高景气行业。无论是当前经济处于“强预期”的验证阶段，还是货币信用环境，均继续指向高改善弹性行业占优。

展望后市，建议关注疫后修复链中估值合意的医疗器械、创新药、中药、广告营销、黄金珠宝；地产链普遍估值低位，可关注地产、装修建材、家电；大金融仍在估值底部，可关注保险、证券。此外，建议关注部分成长景气预期在2023年改善的板块，如通用自动化、计算机、半导体设计。

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